分红险费改后有望降价15% 降息周期下价格战难现

　　分红险费改后有望降价15% 降息周期下价格战难现

　　本报记者 叶琪 北京报道

　　人身险费率市场化改革迎来最为重要的收官一步。

　　保监会9月28日发布了相关通知，称经国务院批准，分红型人身保险费率政策改革将于2015年10月1日正式实施，分红型人身保险预定利率上限将完全放开。这意味着“普通型、万能型、分红型人身险”三步走的费率改革完成，人身险费率形成机制完全建立。

　　对此，业内普遍认为，我国正步入低利率环境，在此条件下实施人身险费率改革，对于保险公司来讲，会考虑提高预定利率和未来投资收益率的匹配情况，不易形成恶性竞争；其次，有利于提高保险产品的吸引力，发展壮大保险产业。

　　“管住后端”防止价格战

　　2013年8月，保监会启动了人身险费率市场化改革，打破了尘封14 年之久的传统险2.5%的预定利率上限，并于2015年2月实施了万能型人身险费率改革工作。

　　此次通知规定，自10月1日起，分红型人身保险的预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定，其中，要求分红险责任准备金评估利率不得高于3％与预定利率的较小者，同时要求预定利率超过3.5%以上的分红产品报保监会审批；分红保险死亡保险金额提高至已缴保费的120％，最低保障要求与万能险持平；改革后分红保险产品首年最低现金价值较原来普遍提高20％以上。

　　“这次分红险定价实现市场化，不管是将死亡保险金额由105%提高至120%，还是从分红、现价等角度来看，都是在强调对客户利益的保护。”一位大型寿险公司精算师对记者表示。

　　不过，记者注意到，此前市场预期该政策将于2015年年底或2016年上半年出台，而实际出台时间显然早于市场预期。这是否也使得保监会在此次费率放开时更为谨慎？

　　“普通型人身险、万能险的准备金评估利率上限均定为3.5%，普通型年金保险则定为4.025%，而此次分红险仅3.0%，低于其他险种，较市场预期更为温和。”海通证券分析师孙婷表示。

　　但3%的评估利率上限依然将成为分红险预定利率的现实约束。根据招商证券研报，准备金的计提是对长期限的人身险产品保险责任以连续复利折现，从资本使用效率的角度考量，超过3%以上的预定利率意味着资本消耗呈几何级数增长，因此从传统险费改后的情况来看，传统险产品的预定利率超过3.5%的评估利率上限的也较少。

　　除了准备金约束，不少业内人士也认为此次政策出台时机的选择较好，使得出现恶性价格竞争的概率很小。显然，在降息周期下，保险公司提高预定利率的动力并不强。

　　此外，由于分红险收益主要体现在实际分红水平，上述大型寿险公司精算师也坦言，目前分红险费率放开的实际意义已经不是太大，“实际分红水平基本都在4%以上，高的能达到5.5%，均高于3.5%，可以说之前分红险费率已经间接市场化了”。

　　并且，孙婷指出，就算不排除有中小公司恶性竞争的可能性，但影响也有限，“在目前市场持续降息预期下，预定利率的提高将加大长期的潜在利差损风险。大型保险公司更关注负债成本，预计不会首先发起恶性竞争。同时，保监会将加强偿付能力监管和总精算师责任追究机制，预防价格战”。

　　保监会人身险监管部副主任王治超表示，费改之后，实质上是将前端的定价权交还给保险公司，后者根据产品的市场供求关系来决定产品价格以及利率，保监会则通过偿付能力监管，防止险企在具体操作中出现风险。

　　根据其测算，分红险费率改革之后，在费用率下降、定价利率上升的影响下，分红险产品价格平均将下降15%以上。另有分析师根据精算模型测算，市场上主流分红险产品保费的降幅将为10%至25%。

　　“一险独大”被打破后何处去？

　　在普通型人身险产品费改启动之前，分红险在人身险市场的占比在60%以上，但随着2013年8月费改后的初见成效，截至今年上半年，普通寿险首次成为第一大险种，分红险“一险独大”的格局终于被打破。

　　王治超介绍，自2013年普通型人身险产品展开费率市场化改革后，对于人身险产品的销售起到关键的作用，保险产品逐步回归保障的本质，并且优化人身险产品结构。

　　据保监会统计，改革后普通型人身险主流产品价格平均下降20%左右，2014年普通型人身险保费收入同比增长265%，增速较改革前翻了近三番。目前普通型人身险已占人身险保费收入的34%，超过改革前近26个百分点；2015年3-6月万能型人身险同比增长66%，占人身险保费收入的22%，较改革前提升了5个百分点。

　　费改产品价格大幅下降的同时也实现了保费的快速增长，而预计会令产品价格下降15%左右的分红险费改，是否又将对保费收入规模的增长产生立竿见影的重大影响？

　　招商证券研报指出，保险公司在每个会计年度结束后，将上一会计年度分红保险的可分配盈余按一定的比例分配给客户，因此提高分红险的预定利率上限将使得保险公司让利于民，这会降低分红型人身保险的利润率，但同时也会降低分红险的价格，提高该类产品对于投资者的吸引力，特别是在降息周期下，从而有助于降低退保率。

　　“前两年分红险业务占比下降，有传统险和万能险费改实施后分红险消费需求被抑制的原因，因此很可能短期内分红险会反弹式增长。”上述大型寿险公司精算师称。

　　不过，在他看来，在日趋激烈的市场竞争环境下，在产品定价设计以及销售上都需要有新的思路，分红险预定利率放开或将引发保险公司新一轮产品竞争。

　　根据保监会统计，过去十年行业平均投资收益率为5.3%，与3.5%的分界线还有一定的利差空间。不过，仍有分析人士认为，费改对险企的投资能力提出了更高的要求。

　　“根据国际经验，利率市场化会增加保险公司在投资端的压力，为获得高收益，利率市场化后会增加公司债、信用债和股票等高风险资产投资，同时负债成本提升，提高了资产负债的匹配管理难度。”中信建投分析师杨荣指出。