今年年初以来,在前期超预期宽信用下,上证综指自2440点,一路反弹至3288点,期间累计涨幅超过30%,尤其是在3月份,一系列数据(社会消费品零售总额、制造业投资、地产新开工、工业增加值与工业利润同比增速等)都出现了强劲反弹。
但进入4月份后,由于1季度经济企稳,央行例会和政治局会议都释放货币政策宽松力度边际趋弱信号,市场对货币政策继续大幅宽松的预期减弱,机构预计,货币和信贷宽松力度或边际减弱,经济数据或出现一定程度回调。
信贷和社融增速或回调
3月经济金融数据大幅超预期情况下,4月央行货币放松力度边际减弱,机构预计4月信贷和社融增速或出现回调。
光大证券张文朗等预计,4月新增人民币信贷或为1.1万亿(去年同期1.18万亿),新增社融约1.7万亿(去年同期1.8万亿),社融存量增速或回落至10.6%(前值10.7%)。
张文朗等指出,3月信贷超预期的部分原因为中小银行季末冲存款,伴随着该因素消退,4月社融和信贷将有所回落。
展望5月,张文朗等认为,中美贸易谈判波折重现,5月6日中小银行定向降准落地(释放增量资金2800亿),根据Wind统计前4月地方专项债新增发行仅有7230亿(占全年发行额度仅33.6%),后期发行速度加快需流动性支持,预计5月资金面较4月或有放松。M2同比或由上月的8.6%小幅回落至8.5%。
天风证券廖志明预测,2019年4月新增贷款1.1万亿元(接近18年4月的1.18万亿元),社融1.75万亿元。4月末,M2达189.2万亿,YoY+8.9%;M1 YoY +4.8%;社融增速10.6%。
具体来看,廖志明预计,4月社融1.75万亿(18年同期1.78万亿,3月2.86万亿),同比接近。其中,预计对实体经济的RMB贷款+1.15万亿。4月份企业债券发行较多,预计非金融企业债券净融资达3500亿元(据WIND),股权约200亿元,预计地方专项债净融资1000亿,直接融资合计达4700亿。其他项下,存款类金融机构ABS预计200亿;4月为季初月,贷款核销预计不多。
预计4月新增贷款1.1万亿(18年同期1.18万亿,3月1.69万亿),经过19Q1信贷快速增长之后,信贷增长正回归正常。
国泰君安花长春团队近期发表的研报指出,4月短期、中长期贷款将季节性回落,高频数据看票据业务也放缓,因此综合预计本月新增信贷将回落至1.3万亿。
社融方面,花长春团队预计,4月信贷放缓,且专项债发行大幅放缓,预计社融将回落至1.7万亿。
M2增速方面,4月流动性边际偏紧,DROO7月初到月中飙升,此外本月信贷将回落,专项债和地方债净融资都大幅下降,对货币派生也形成拖累,因此预计M2增速将回落至8.5%。
股市需等待明确信号
货币政策宽松力度边际减弱,机构对股市投资策略也趋于谨慎。不少机构认为,在目前外围环境不稳定的情况下,货币政策边际调整,流动性收紧对股市和债市将产生不利影响。因此,短期股市复苏,需要等待更加明确的信号。
新时代证券指出,一季度经济和金融数据导致经济复苏预期升温,但对于经济是否复苏还存在分歧,毕竟一季度经济数据受春节影响很大,金融数据可能受到银行“早放贷,早收益”的影响,其持续性存疑。预计4月工业、出口、房地产投资、制造业投资、实际消费增速较3月有所回落,除非数据再度大超预期,否则经济复苏预期在短期难以更进一步股市需要等待更明确的时机,其条件应至少具备以下中的一个:第一,盈利增速回升。第二,中美贸易谈判达成协议。第三,增量资金入市。
天风证券也表示,4月市场的核心是两种预期的博弈,5月市场的核心是两种预期的二次修正。
5月下旬非常关键,密切关注:月中宏观数据公布后预期的二次修正、月底特朗普访日释放的中美谈判进展信息、下旬科创板开闸前的动态。5月下旬之后,贸易谈判和改革信心可能带来结构性估值提升,届时上证50和创业板的优先度可能再次逆转,市场有机会回归硬科技和非银的主线。
5月需要关注以下风险:通胀预期;流动性变化;投资时钟“微滞胀”象限中股债商风险收益比同时下降的问题。
初审编辑：周海升
责任编辑：王晓滨
