今天国际：三季度业绩迎来爆发拐点

　　事件：

　　公司发布2017年三季报，前三季度实现营收4.09亿元，同比增长58.56%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长69.03%；第三季度实现营收2.39亿元，同比增长188.38%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长638.12%。

　　投资要点：

　　分享锂电智能物流和智能制造行业盛宴，三季度业绩迎来爆发拐点。公司2017年前三季度业绩爆增，尤其是第三季度归母净利润同比增长638%，主要得益于公司在新能源动力锂电智慧物流和智能制造领域订单规模和完成结算规模均大幅增长。2017年上半年新能源行业占据公司收入50%左右，同时上半年新签订单的3.37亿元中动力锂占2.20亿元，占比65%。三季度业务爆发的原因是，公司诸多项目收入在三季度得到确认，我们预计四季度确认收入规模仍较大，全年将实现较高速增长。此外，前三季度公司毛利率为35.37%，同比下降4.42pct，但由于规模效应，管理费用率和销售费用率合计下降4.20pct，最终净利率同比上升0.95pct。

　　智能物流市场空间千亿，市场集中度有望提升。根据中国物流技术协会的数据，预计2018年智能物流系统市场规模超过1000亿元，年均增长速度将达25.5%。目前我国智能物流系统行业呈现出充分竞争的态势，产品标准化程度低，行业格局高度分散。未来行业领先企业有望凭借自身的技术优势不断提升产品标准化水平，实现在多个行业的快速复制和扩张，行业集中度有望得到大幅提升，行业龙头有望获得广阔的成长空间。

　　双向拓展打开发展空间，10 亿量级的优质订单保障业绩增长。1、横向：过去公司烟草行业客户占据主导，近两年锂电行业逐步成为公司另一重要行业。目前公司下游应用行业已经有订单的大概12个左右，后续将积极拓展冷链、医药、3C、汽车等行业。2、纵向：智能制造与智能物流整合是智慧工厂发展的必然趋势，目前公司积极向智能制造业务延伸（成立今天国际机器人子公司），提供智能制造+智能物流的智慧工厂一体化解决方案。此外，截止2017年上半年，公司持有的订单金额为10.33亿元，这些优质订单将对公司未来业绩提供有力保障。

　　投资建议：预计公司2017-2019 年净利润1.07/1.50/1.97亿元，EPS 分别为0.70/0.97/1.28元，当前股价对应PE 44/32/24倍，看好中国智能物流行业的成长空间以及公司双向拓展业务的成长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单交付不及预期；行业拓展进展缓慢。