证券时报记者 朗月行
中国金融期货交易所12月2日宣布调整股指期货交易安排。消息一出,引得量化对冲私募、公募一片欢腾。公募基金经理纷纷向记者表示,此次调整将有助于恢复市场流动性,提升对冲策略的市场容量,降低对冲交易成本,并且为各类策略提供流动性基础。私募基金也普遍表示,此举利好量化对冲基金,有助于吸引长线资金,平滑市场波动。
对市场中性策略基金是大利好
此次股指期货交易规则的变动主要有单产品、单日日内开仓限制从单品种20手放宽到单个合约50手,即单品种原则上放宽到200手。同时平今仓交易手续费从万分之6.9下调至万分之4.6,而在保证金方面,IF(沪深300股指)/IH(上证50股指)从15%下调至10%,IC(中证500股指)下调为15%。而从新规实施后首日交易情况来看,股指期货运行平稳。
目前,市场上20余只公募基金采用了市场中性策略。在过去数年间,由于股指期货功能受限,此类基金的发展长期受到限制,也没有新基金获批。然而,此类基金的发展有望随着股指期货的功能趋于正常化而发生改变。
根据海富通量化投资部的分析,此次调整增加了日内开仓手数,这将推动流动性的增长呈指数性上升,而未收敛基差预计也将继续回归。海富通量化阿尔法基金经理杜晓海表示,按照目前指数点位测算,日内开仓手数增加后,三大品种共计可对冲非套保产品规模从此前的5000万元大幅提升至5亿元以上。
最直接利好来源于恢复市场流动性
记者采访了多家拥有市场中性策略基金的基金公司投资经理,他们大都表示,此次调整将有助于恢复市场流动性,提升对冲策略的市场容量,降低对冲交易成本,并且为各类策略提供流动性基础。
华泰柏瑞基金副总经理、量化投资领军人物田汉卿认为,此次调整将有利于恢复市场流动性,方便投资者使用股指期货进行套保和对冲交易。她预期,未来股指期货负基差将进一步收窄或转为略正。对对冲策略来说,保证金比例下调将优化资金使用效率,日内开仓手数提高有助于策略容量提高,对冲组合的仓位可以比此前有所提高,流动性的恢复和负基差收窄都将显著降低对冲和交易成本。
杜晓海则认为,此次政策调整,将利好市场中性策略,也将增强各类策略的灵活性,能够对套利策略形成补充,增厚策略效果。而且对各类期指套利策略、CTA策略、期权策略的应用都将提供非常好的流动性基础。
持相似观点的还有汇丰晋信,该公司表示股指期货流动性有望提升。市场流动性改善后,有望为各类股指期货套利策略、CTA策略等提供更大的操作空间和操作灵活性。此外,他们认为此举还利好券商,不仅能提振券商期货子公司业绩,也有助于降低券商自营业务中的风险对冲成本。
在汇添富基金指数与量化投资部投资经理温琪看来,此次“松绑”政策将改善对冲投资环境,对于对冲型产品的发展是一个利好。她表示,目前汇添富涉及股指期货的主要是对冲型产品,所以最关心的是市场容量和对冲成本。随着股指期货市场流动性的好转,对冲型产品的市场容量有望进一步扩充;而流动性好转带来冲击成本下降,如果基差进一步转正并扩大,对于对冲型产品收益来说将会是重大利好。
私募:未来还会循序渐进放宽
新政策一出,量化对冲私募界就热闹开了。多家私募表示,这对量化对冲基金是一大利好,有助于吸引长线资金,平滑市场波动。星石投资还表示,股指期货的发展是对外开放背景下的必然,预计未来还会循序渐进放宽。
言起投资认为,此次调整是政策利好,意味着股指期货在逐渐恢复的路上又迈进了一大步。就实际情况来看,本次股指期货的开放主要利好机构资金,尤其是外资。“股指进一步开放也是往国际化发展的一大步。”
在明汯投资看来,此次调整对于市场中性策略而言,提升了资金使用效率。据他们测算,在保证金下降之后,产品的资金使用效率将由目前的72%左右提升至83%左右。在流动性改善后,股指的对冲成本预计将降低至年化2%-3%。此外,他们还测算,股指期货放开之后市场中性策略的费前收益能够比之前提升30%。
星石投资认为,股指期货有望回归正常化交易,有利于吸引长期资金,平滑市场波动。“外资对衍生品工具需求尤为迫切,此举有利于降低外资对缺乏对冲工具的担忧。此举有利于吸引股指期货交易从新加坡回流国内,吸引更多外资中长期持有股票,降低因为短期波动而造成的抛压风险。”
他们表示,股指期货的发展是对外开放背景下的必然,本次放宽力度较大,但仍有空间,虽然经过三次调整,但是交易成本仍然高于2015年,预计未来还会循序渐进放宽。
千象资产则表示,对于大规模产品来说,50手规模能承载的资金量依然有限,以沪深300期指主力合约来推算的话,每50手大约对应5000万元的现货市值,一定程度上还是限制了他们的策略配置。他们希望股指期货能进一步放开,继续为投资者增强产品策略。(郎月行)
初审编辑：周海升
责任编辑：王晓滨
