积极财政政策要“既收钱，又办事”

　　目前的财政政策，一方面财政收入的征收力度并没有减弱，甚至有一定程度的加强，另一方面财政支出没有落到实处，没有带来真正的需求，使得积极财政政策的效果打了折扣

　　【财新网】（专栏作家 万钊）7月份金融数据发布后，市场对于金融机构的信用投放，即“资产端”关注较多，但是笔者认为，金融机构的负债端，隐含了一个故事，就是“财政政策并没有大家想象的那样积极”。

　　央行的政府存款快速增长，与“积极财政”的直觉不符

　　我们首先来看货币当局资产负债表中的“政府存款”科目，该科目表示政府在央行国库中的国库存款。

　　图：政府存款新增规模（累计值，蓝）、财政收支差额（累计值，红）

　　从上图可以看到，截至2016年1—7月的累计值，公共财政收支差额已经出现逆差，显示公共财政为净支出，体现出“积极的财政政策”的意图，但是与直觉不符的是，政府在央行的国库存款却在快速增长，相当于政府一面在积极花钱，另一面存款却不减反增，两者背离的原因是什么？

　　背离解释之一：政府性基金收入快速增长。政府性基金收入主要包括国有土地使用权出让金收入、城市基础设施配套费收入、地方教育附加等，我们看到，进入2016年之后，政府性基金累计收入增速明显快于支出，截至2016年1—7月的累计值，政府性基金收入顺差2051亿元，显示出政府在加大基金收入的征收力度。

　　图：政府性基金收入累计同比（蓝）、政府性基金支出累计同比（红）

　　背离解释之二：地方债置换资金沉淀。地方债发行募集的资金进入国库后将计入财政存款。去年地方债发行几乎没有形成沉淀，而今年地方债发行规模扩大，有的置换债券由于金融机构不同意置换而无法使用，由此形成财政资金沉淀。

　　如果我们同时将公共财政收支和政府性基金收支相加，并与政府存款的环比增加做比较，可以看到两者在6、7月偏离较大，我们猜测，这两个月发行的地方债可能滞留较多。

　　图：政府存款新增规模（累计值，蓝）、公共财政和政府性基金收支差额（累计值，红）

　　财政支出资金大量淤积广义财政部门

　　我们再来看一下金融机构人民币信贷收支表，该表也有一项政府存款科目，下分两个子科目，分别为财政性存款和机关团体存款。其中财政性存款除了央行的国库存款之外，还包括预算外存款和中央国库现金管理商业定期存款。机关团体存款，主要是财政拨款的机关事业单位的存款。

　　从过去五年的1—7月的累计值比较来看，财政性存款的累计新增为过去五年的第二高位，而机关团体存款的累计新增则远远高于历史同期，这意味着，虽然今年积极财政政策的操作力度比较大，但是有大量财政支出资金淤积在广义财政部门，没有真正使用。

　　出现这种情况的原因可能有：广义财政部门没有支出的动力和积极性；财政资金大多为专款专用，使用限制较多，不够灵活；地方债资金偿付不及时，滞留在机关单位；PPP项目和产业扶持基金的财政拨款已经到位，但是项目还没有实际运作等。

　　图：财政性存款新增规模（累计值，蓝）、机关团体存款新增规模（累计值，红）

　　积极财政政策要“既收钱，又办事”

　　回顾目前的财政政策，我们可以看到，一方面财政收入的征收力度并没有减弱，甚至有一定程度的加强（比如政府性基金收入），这其实是抬高了企业的成本，另一方面财政支出没有落到实处，没有带来真正的需求，相当于“收了钱，却没办事”，使得积极财政政策的效果打了折扣。笔者有如下几个建议：

　　将简政放权落到实处。简政放权的最终效果在于切实给企业减负，而不是废除几个文件。可以从削减政府性基金收入入手，因为政府性基金收支与政府承担的社会职能有关系，未来政府承担的一部分社会职能可以逐步剥离，进行市场化运作。

　　盘活地方债置换资金。前文讲到，今年地方债发行规模扩大，部分资金形成财政资金沉淀。在未来的财政改革中，可以考虑允许置换债资金先进行投资，并用以后年度的新增债券规模相应抵减。

　　以财政资金绩效考核为抓手，督促各预算单位加快支出。财政支出资金淤积机关团队，有政治周期的因素，也有刺激政策不明朗的因素，也有财政资金使用不灵活的因素。可以考虑完善财政资金使用绩效考核和评估体系，督促各预算单位把财政资金真正“用掉、用好”。

　　作者为金融监管政策研究院首席宏观分析师，现就职于招商银行金融市场部