纵观全球主要资本市场，截至10月18日收盘，今年涨幅最多的是恒生指数，达到30.5%，恒生国企指数上涨了23.71%，二者均高于纳斯达克指数23%的涨幅。恒生指数上涨的背后，不但有估值提升的因素，业绩的推动也起到了重要作用。
根据指数的估值情况，依Wind资讯数据，恒生指数目前市盈率为13倍，相对于年初上涨了17%，恒生国企指数市盈率为8.9倍，相对于年初上涨了15.9%，对比指数的价格变化，隐含的业绩增速分别为11.5%和6.2%。由此可见，估值变动对股价的影响因素更重要。港股市场的交易以机构为主，且国际投资机构占比较大，流动性受到国际因素影响更多。2017年以来，国际市场对欧美政策冲击因素逐渐消化，同时全球经济企稳复苏的预期不断加强，流动性推升了估值的修复。
来自于业绩的推动因素同样不可忽视。今年前三季度，我国国内生产总值（GDP）同比增6.9%，不断推升市场对于复苏周期的预期。从中观行业层面上看，工业品出厂价格指数（PPI）的持续回升，以及超预期的回暖，也推动了相关行业的业绩，这一点在行业层面上表现更为明显。
虽然恒生指数涨幅已经达到30.5%，但细分行业的差距较为明显。根据Wind资讯数据，恒生行业指数中资讯科技业涨幅最高，达到73.1%，其次为地产建筑业，上涨了49%，上涨超过40%的行业还有消费品制造业、原材料业和工业。涨幅落后的行业分别是电讯业和能源行业，截至10月18日收盘，仅上涨了0.28%和4.85%。
为了进行投资配置，我们有必要对行业上涨的因素进一步分析。与分析指数的过程一样，我们将行业指数的上涨分为估值的变化因素和业绩的变化因素。
涨幅最高的恒生资讯科技业，截至10月18日收盘，市盈率达到了48.9倍，相对于年初的31.8倍上涨了53.6%，对比行业涨幅情况，业绩推动仅贡献了12.7%的涨幅。而相比于恒生指数13倍的市盈率，估值已经处于绝对的高位。而地产建筑业则与此几乎相反，行业目前的市盈率为9.8倍，相对年初的9.4倍仅上涨了4.3%，基于行业整体49%的涨幅，业绩推动达到42.8%。由此可见，虽然科技行业和建筑业是表现最好的行业，但分别是基于估值推动和业绩推动。
在大宗商品价格持续回升的环境下，港股市场也受到资本品价格变化的影响。恒生原材料行业截至18日，今年来上涨了40.9%，但是行业市盈率水平却下降了78.4%，业绩上涨幅度达到553.5%。与此类似的是，恒生工业指数上涨40.2%，业绩则上涨了101.4%。
对综合指数和行业指数表现的分析，有利于了解其内在的差别，为投资者对香港市场的判断提供帮助。我们分别从估值和业绩两方面分析市场和行业。
从估值上看，随着国际经济的复苏，流动性整体依然偏暖，但边际的利空因素仍在。例如当前市场最为关注的是美元加息动向和美联储缩表进程，此外英国脱欧、中东政治格局等，都会对全球流动性产生重要影响。不过，好在港股市场的估值水平整体不高，尤其是恒生指数和恒生国企指数，虽然相对于年初已经有所回升，但仍然处于全球主要指数的底部区域，估值继续调整的压力不大。
再来看盈利情况。港股市场上多数企业基本面依靠内地市场，内地的宏观经济情况对港股的业绩影响很大。近期公布的9月份PPI数据超预期回升，也将进一步推升市场对于中上游行业的预期，整体来看，2017年市场的业绩仍有保证。
从行业配置上看，业绩推动力度大、估值相对较低的行业配置价格相对较高，因为行业和企业的估值水平，可以通过业绩的增长来填实，但阶段性估值的高企，会减弱投资的安全边际。综合目前港股行业情况，建议配置金融业、制造消费业。（信达证券 谷永涛）
初审编辑：周海升
责任编辑：张田夏荫
