●借指数冲高降低仓位
上周沪深市场周K线走出了七连阴，上证指数和深成指分别失守2100点和7000点，成交量也再创新低，银行、地产、石油等权重股板块成为市场下跌的主要动力。
9月15日，央行透过其官方网站宣布，从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。从2008年9月25日起，除
工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。
我们认为，央行此举是为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展，尽量减少雷曼兄弟破产等对国内中小银行产生的影响而采取的措施。从以上两项政策的变化情况看，降息对于中小企业减小资金压力具有明显的正面作用，但对于银行业而言，则缩小了其存贷差，降低了银行业的利润空间，对该行业属利空影响。而下调准备金率则有助于缓解中小银行的资金压力，但政策却将四大国有行和交行及邮储银行排除在政策之外，表明紧缩政策只是局部性调整和放松。
目前看，影响市场运行的因素主要包括外部和内部两个方面。
从外部因素看，美国次债危机的进一步发展及世界经济的整体下滑将进一步对中国经济产生影响。在英国巴克莱银行和美国美洲银行相继放弃收购谈判，加之华尔街对雷曼兄弟控股公司进行可能的破产清算之后，雷曼兄弟公司已着手准备申请破产保护。而美林证券则面临被接管的境地。而美联储前任主席格林斯潘14日公开发表言论称，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格，危机还将诱发全球一系列经济动荡。
从内部因素看，影响宏观经济面的不确定因素增多、企业盈利能力下降和扩容因素，是影响市场运行的主要因素。具体而言，企业盈利增长下滑趋势仍在延续。8月份 PPI同比上涨10.1%，涨幅创自1996年以来的十二年新高。同时，8月份工业增加值增幅跌至12.8%，创自2002年8月以来的近六年新低。市场对于在宏观经济减速背景下，企业赢利的增长特别是银行、地产、水泥等周期性行业的盈利前景担忧加重。
从供求关系的角度看，统计显示，2008年9至12月，股改限售股和首发原股东限售股两部分解禁的规模将达到900亿股左右，按当前股价计算，流通市值接近4800亿元。而大盘股发行的不确定性也是制约市场反弹的重要因素之一。
总体看，我们认为，在市场连续加速下跌的背景下，在2000点附近市场存在技术性反弹的动力和要求。而降息及下调中小银行准备金率政策的突然出台，有可能诱使市场出现短线技术性反弹，但在影响市场的基本面因素无明显改观的情况下，反弹的空间和时间有限，市场重心震荡下移的趋势仍将延续。操作上，建议投资者利用指数冲高之机继续降低仓位。
上周沪深市场周K线走出了七连阴，上证指数和深成指分别失守2100点和7000点，成交量也再创新低，银行、地产、石油等权重股板块成为市场下跌的主要动力。
9月15日，央行透过其官方网站宣布，从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。从2008年9月25日起，除
工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。
我们认为，央行此举是为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展，尽量减少雷曼兄弟破产等对国内中小银行产生的影响而采取的措施。从以上两项政策的变化情况看，降息对于中小企业减小资金压力具有明显的正面作用，但对于银行业而言，则缩小了其存贷差，降低了银行业的利润空间，对该行业属利空影响。而下调准备金率则有助于缓解中小银行的资金压力，但政策却将四大国有行和交行及邮储银行排除在政策之外，表明紧缩政策只是局部性调整和放松。
目前看，影响市场运行的因素主要包括外部和内部两个方面。
从外部因素看，美国次债危机的进一步发展及世界经济的整体下滑将进一步对中国经济产生影响。在英国巴克莱银行和美国美洲银行相继放弃收购谈判，加之华尔街对雷曼兄弟控股公司进行可能的破产清算之后，雷曼兄弟公司已着手准备申请破产保护。而美林证券则面临被接管的境地。而美联储前任主席格林斯潘14日公开发表言论称，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格，危机还将诱发全球一系列经济动荡。
从内部因素看，影响宏观经济面的不确定因素增多、企业盈利能力下降和扩容因素，是影响市场运行的主要因素。具体而言，企业盈利增长下滑趋势仍在延续。8月份 PPI同比上涨10.1%，涨幅创自1996年以来的十二年新高。同时，8月份工业增加值增幅跌至12.8%，创自2002年8月以来的近六年新低。市场对于在宏观经济减速背景下，企业赢利的增长特别是银行、地产、水泥等周期性行业的盈利前景担忧加重。
从供求关系的角度看，统计显示，2008年9至12月，股改限售股和首发原股东限售股两部分解禁的规模将达到900亿股左右，按当前股价计算，流通市值接近4800亿元。而大盘股发行的不确定性也是制约市场反弹的重要因素之一。
总体看，我们认为，在市场连续加速下跌的背景下，在2000点附近市场存在技术性反弹的动力和要求。而降息及下调中小银行准备金率政策的突然出台，有可能诱使市场出现短线技术性反弹，但在影响市场的基本面因素无明显改观的情况下，反弹的空间和时间有限，市场重心震荡下移的趋势仍将延续。操作上，建议投资者利用指数冲高之机继续降低仓位。
吴毅斐
