市场飘忽不定 基金争议马年“牛熊”

　　A股市场在进入2014年后，突然好似断了线的风筝一路缓慢向下，也渐渐动摇了市场内看多机构的阵脚。总结过去一周公募基金陆续发布的年度策略和市场观点，对于马年的A股市场，业内渐渐从看多者占多数，转向了多空各半。业界的分析也反映了整个市场情绪的波动。

　　上投摩根：

　　A股机遇大于风险

　　上投摩根属于业内明确的机遇派。即便是过去一周的A股市场低迷，上投摩根的观点仍然乐观。他们认为，马年A股市场机遇大于风险、存在较大上涨可能。

　　该公司认为， 2014年 宏观经济将总体保持稳定，在L型底部呈现窄幅波动，增长区间7%-7.7%；国内通胀有望温和向上，但全年突破3.5%概率不大。鉴于十八届 三中全会已经推出全面改革方案，涉及经济、政治、文化、社会、生态、国防等六个方面，市场机制或起决定作用，2014年有望成为新一轮改革起点，并将改善 中国经济社会的中长期前景和增长质量。

　　对于市场担心的资金问题。上投摩根认为，随着 金融市场化，有望吸引新增量资金入场，共同推动市场估值的提升，使得A股2014年行情值得期待，存在较大上涨可能；从整体投资机会来看，年初可关注改革预期下的低估值蓝筹重估；年中消化了IPO影响后，寻找业绩兑现的真成长；下半年，建议密切关注 资本市场化下的增量资金动向；风险方面，则主要来自国内中性偏紧的货币政策微调和金融市场化过程加速，以及美QE政策退出对市场带来的资金成本压力，对市场或有阶段性的冲击。

　　汇丰晋信和天治：

　　弱势格局短期难改

　　汇丰晋信基金和天治基金的看法很明确，市场仍然处于弱势格局，未来一阶段是风险集中释放期，后市仍需保持谨慎。

　　汇丰晋信基金认为，近期A股市场无反抗的下跌，很大程度上是在消化过于密集的新股扩容压力。另外， 奥赛康 一次性实现老股转让套现金额高达31.8亿元，被证监会紧急叫停发行，对市场人气的打击颇大。其次，春节临近，年底资金兑现需求有增无减，市场资金面偏紧格局暂时很难改变。表面上看 创业板 量能不断增长，但其并非来自于场外增量资金，而是源于场内存量资金的腾挪——即从主板市场转移过去的资金，因此也可以看到沪市成交量在不断萎缩。

　　天治基金也认为，经济疲弱，大盘总体缺乏机会。但他们认为，导致大盘持续下跌的根本原因是经济基本面持续走弱。目前许多行业内企业投资意愿很低，所有工业品价格都在走低，可以断定后续企业盈利会下降。市场对2014年企业业绩感到担忧。对影子 银行 进行规范的107号文件不过是雪上加霜。

　　交银施罗德：

　　于细微处见机会

　　交银施罗德则干脆认为，应该放弃市场大多数人习惯的自上而下的思维，转而在一个持续悲观的宏观环境中，寻找细微行业的机会。

　　交银施罗德表示，宏观环境持续低迷的逻辑已经持续两年，今年的改革能否改变这种情形，这点或许还需要观察。中国最近十年的生产率增速已经低于改革的头两个十年，经济增长更多的是依靠超量的要素投入来维持。这就必然带来杠杆的高企，面临这样的险境，无论怎样的改革，都必须迈过杠杆这道坎。

　　既然如此，那么马年的关注点应更多地集中于结构性的个股行情，更多地关注与改革相关的主题性投资机会，关注经济内生的产业结构升级，关注政府政策主动推动的相关新兴产业的发展，主要偏向于环保、节能、装备制造等新兴行业以及金改密切相关的非银行 金融行业 。

　　市场风格仍现分歧 多数基金继续坚守创业板

　　2013年风生水起的创业板，2014年依旧“开门红”。险资入市为创业板再添一把火，1月8日与前期最高点仅一点之差。创业板暴涨当日， 基金净值普涨， 龙虎榜上机构频频现身前五大买入席位。《每日经济新闻》记者注意到，现阶段尽管整体行情不容乐观，在 IPO重启和资金面趋紧等因素的打压之下，大盘指数连跌，市场风格分歧依旧明显，但 基金公司继续唱多创业板的声音也远远大于唱空。

　　参与1月8日创业板暴涨

　　在 2013年创业板火爆行情之下，公募基金交出了还不错的年度成绩单。2014年已被看作是“后成长股时代”，但就进入2014年以来的7个交易日来看，创业板走势仍强于主板，公募基金依旧“恋战”，并积极参与了1月8日创业板的暴涨。

　　1月首周两个交易日(1月2日、1月3日)，上证指数下跌0.86%； 创业板指数上涨4.52%。第二周(1月6日~10日)则利好利空交错，1月7日晚发布的险资投资创业板股票，大幅提振了8日当天的创业板走势。

　　从 龙虎榜交易数据来看，部分基金积极参与了1月8日创业板大涨行情。《每日经济新闻》记者根据龙虎榜交易数据统计发现，当日机构一共现身 三六五网、 长方照明、 易联众、 阳普医疗、 茂硕电源、 中福实业6只个股前五大买入席位，且均呈净买入操作。其中 三六五网 最受青睐，前五大买入席位被机构包揽，共买入11419.85万元； 阳普医疗 和 易联众 机构买入金额也超4000万元。

　　1月9日 创业板指数下跌，机构仍在前五大买入和卖入席位上净买入5只 创业板个股，即 任子行、 联建光电、 冠昊生物、 天瑞仪器、 长方照明 。1月10日创业板继续走跌，机构对于 创业板个股净卖出增多， 安居宝、 宝莱特、长方照明、 银邦股份在前五大买入卖出席位上均呈净卖出，而 尤洛卡、 新开源获得净买入。

　　基金的净值动向更能反映出对于创业板的重仓程度。1月8日创业板指数暴涨当天，根据统计数据显示，股票型、偏股型、平衡型三类 基金净值均应声大涨，单日平均涨幅分别为1.85%、1.51%和1.15%。 股票型基金中广发新经济 、农银汇理行业轮、 广发聚瑞、 泰达宏利成长、富安达优势、长安宏观策略、广发轮动配置以及 混合型广发聚优灵活配置、华宝兴业收益增长当日净值涨幅均超过5%，由此可见其对于创业板的配置依然相当疯狂。 2013年 股票型基金冠军 中邮战略新兴产业1月8日净值上涨3.91%。

　　基金仓位控制较为谨慎

　　虽然基金对创业板个股依旧保持坚守态度，但在仓位控制上却较为谨慎。

　　从仓位水平来看，根据德圣 基金研究中心仓位测算数据显示，截至1月9日的一周，基金仓位较前一周延续小幅下降的趋势。近期市场持续回调，不确定性加大，基金仓位调整普遍较为谨慎，较大幅度调整仓位的基金较少。股票型基金仓位为82.88%， 偏股型基金为75.54%，配置型基金为68.86%。德圣同时指出，从市场历史表现来看，2000点附近是较佳的投资区域，尽管当前市场不确定性较大，但随着市场下跌，长线布局机遇显现，部分基金将逐渐加仓。

　　从具体基金来看，上周 (1月6日~10日)减仓基金仍明显多于加仓基金。扣除被动仓位变化后，68只主动增持幅度超过2%，没有基金主动增仓超过5%。与此同时，66只基金主动减仓幅度超过2%，其中9只基金主动减仓超过5%。

　　从公司方面来看， 基金公司整体仓位变化不大，但具体基金公司操作分化明显加大。具体而言，大型基金公司仓位变化较为一致，减仓操作为主，其中华夏、博时、工银等减仓幅度较大，南方、广发变化不大，易方达逆市加仓。上周仓位增减幅度较大的多为中小型基金公司，增仓幅度较大如浙商、华富、中海等，减仓幅度较大有宝盈、益民、汇丰等。中大型基金公司中，国联安、华宝、银华等增仓幅度略大，建信、汇添富等减仓较大。从具体基金来看，上周减仓幅度较大的多为成长风格基金，加仓幅度较大的多为前期仓位较低稳健风格基金。

　　不过，仅凭创业板单日的反弹并不能改变上周 基金净值整体普跌的情况。根据统计数据，上周股票型 基金净值平均下跌2.9%， 偏股型基金平均下跌2.2%，股债平衡型基金平均下跌2%，仅有少数基金实现正收益。

　　37只股票型基金单周净值跌幅超过5%。 交银精选跌8.02%跌幅第一，南方隆元 、 交银成长、 景顺长城能源基建净值跌幅在7%至8%之间， 广发小盘、 中欧中小盘、 交银先锋、 工银红利等净值跌幅在7%至6%之间。仅有25只股票型基金上周收益为正，表现最好的是 兴全轻资产上涨6%。偏股 混合型基金中也有9只基金单周净值跌幅超过5%。

　　上周收益为正的股票型、偏股型基金中，兴业全球 、农银汇理、华宝兴业以及泰达宏利旗下基金表现领先。兴全轻资产、兴全有机增长涨幅均超过6%； 农银汇理行业轮动和 农银消费主题涨幅在2%至3%之间，农银中小盘涨1.81%；华宝兴业收益增长涨2.46%；泰达宏利成长、泰达宏利品质生活涨幅均在1%至2%之间。

　　基金观点

　　就《每日经济新闻》记者收集到的基金观点来看，基金公司唱多创业板的声音仍大于唱空。

　　华商 基金研究总监兼研究发展部总经理田明圣 ：

　　2014年仍然是结构性行情，成长股行情比以前受到更多来自价值考量的约束。真正优质的成长股仍会是稀缺资源，而那些缺乏业绩支撑的题材股、概念股长期来看会存在较大风险，特别是创业板不允许借壳之后，会逐步向海外市场看齐，会有一批仙股出现。另一方面随着优先股等政策的推出，融资体系得到完善，投资风格和方法也会分化，追求稳定分红的价值投资者有了更好的投资标的，因此那些成长和分红稳定的蓝筹股价值会面临重估。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春 ：

　　最近市场追捧的智能化系列概念，无论是智能穿戴，还是自动化机械等，背后大的主题是信息消费。2014年1月，工信部正式启动信息消费试点，北京等68个城市首批入围，预示着信息消费产业将获得地方支持，并成为地方经济发展的抓手。信息消费产业链足够长，包括信息基础设施、信息配套服务、信息内容供给以及政府工作智能化等。从这些板块寻找估值合理的个股，可以作长远布局。

　　摩根士丹利华鑫：

　　经济转型是大趋势，在这种大趋势下，市场的长期结构性机会仍在于新兴产业和消费类行业，而市场的市值结构演进也将以此为方向和线索。但基本面趋势向好的新兴产业和消费类行业，经过 2013年全年的估值提升，系统性处于相对高估位置，尤其是新兴科技产业，目前有风险。而消费类行业，例如医药、 食品等行业估值合理，中期有上涨空间，短期有防御价值。因此在行业投资选择上， 医药 、消费类、软件类行业估值相对合理，在目前市场下具备相对优势。

　　华富基金：

　　2014年主题投资依然主导市场，还是“成长的故事”。一方面，在经济转型和去杠杆压力下，整体企业盈利难以在短期看到显著回升。另一方面，流动性中性略紧，市场整体市盈率难以大幅扩张。但改革政策全面实施，市场热点此起彼伏，“讲故事”仍然主导全年市场。 2013年，在经济转型预期和主板公司业绩增长乏力的背景下，创业板，特别是传媒、游戏、电子、环保，赢得了投资者普遍关注，这种效应或将继续贯穿2014年始终。经济转型是个长期过程，经济结构调整不能一蹴而就，同理相关股票不大可能一步涨到位，技术创新和新 商业模式的出现会继续推动创业板股票前进。现在唯一的问题是市场觉得创业板股票估值偏贵，但估值偏贵历来不是卖出一只股票的决定性因素，如果创业板股票仍然保持高速成长性，那么静态来看可能偏贵的股票，盈利的增长完全能够消化估值。 2013年是经济转型的元年，是成长股长期牛市的起点。

　　兴业全球基金：

　　在央行明确收紧货币政策的背景下，流动性紧张将会成为2014年的常态。投资上，2014年改革主题将贯穿全年，成为最重要的投资机会，受益于深化改革的军工、环保、信息安全、铁路、农资、非 银行金融等行业值得重点关注。此外，高成长的传媒、游戏、无线互联、医疗服务等行业在估值得到一定调整后，依然值得长期看好，不过行业内的公司分化会比较严重。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙 ：

　　创业板可能要演绎最后的疯狂了。如果险资进入创业板，可能会造成更大的估值泡沫，甚至可能接到最后一棒。根据保险公司的投资风格，应该不会在目前这个时机高位接盘创业板，要参与也会等创业板大幅调整之后。此消息一出，可能会刺激创业板指数大幅反弹，做短线的投资者可以做波段。(每日经济新闻)

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