高折价封基凸显长期价值

    豪赌封基分红需降温 封基折价率持续扩大

　　在以往，每到年关，封闭式基金都会引发一波分红潮。但在今年，受股市巨幅震荡的影响，封闭式基金分红行情将难以启动。同时，最后一只封闭式基金封转开已经完成，今年通过封转开套利已经不再可能。

　　2008年，封闭式基金或将黯然收场。不过，由于近期折价率进一步扩大，封闭式基金也出现了套利机会。

　　分红行情难以启动

　　与开放式基金不同，基金分红在一定条件下会引发封闭式基金的阶段性行情，产生一定的投资套利机会。在2006年和2007年的牛市环境下，封闭式基金的分红行情曾得到完美诠释，封闭式基金受到了投资者的追捧。因此，对于今年临近年尾部分封闭式基金流露出的分红迹象，不少投资者也抱以相同的期望。但从目前来看，由于投资环境的根本性转变，封闭式基金新一轮的分红行情短期内将难以启动。

　　根据相关法规，基金分红需要同时满足两个条件：一是基金的单位净值在1元以上；二是基金"可供分配收益"为正。前三季度，股市的大幅调整使封闭式基金的可分配收益大幅萎缩。根据晨星统计，截至11月28日，31只债券型基金当中，只有9只基金的净值还处于1元以上，多数封基不满足分红条件。如果今年第四季度股市继续大幅下跌，封闭式基金全年的净收益将可能为负，因此，大多数封闭式基金可能无法进行2008年的收益分配。

　　封转开收官

　　不仅分红行情很难出现，伴随着封闭式基金汉鼎的成功转型，2008年基金封转开大幕就此落下。与此同时，封闭式基金队伍则是持续缩编，目前除去3只创新型封基之外，截至目前，市场上的传统封基数量只有29家，传统的封基数量进入"20"时代。和以往封转开受到追捧不同，今年封闭式基金转开持续遇冷。

　　其实在基金汉鼎之前，曾被称为最牛封闭式基金的基金科翔也是在平静中落幕。11月12日，基金科翔在封闭式基金舞台上的最后一场演出，出乎很多人的意料。以往封闭式基金自进行封转开的前一刻，都会受到大量资金的追捧，不过当日该基金低开高走，以收涨0.26%的温和走势平静谢幕，并变更为易方达科翔基金。不仅如此，在11月6日权益登记日，市场也并没有出现"抢权"行情，该基金当天仍下跌1.3%。而该基金曾连续5届获得"晨星年度封闭式基金大奖"，其业绩一直名列前茅，截至今年二季度末，累计净值增长率达471.42%，被称为"最牛封基"。即使是这样，投资者对于封转开也没有表现出以往的热情。

　　分析师表示，之所以会出现这样的现象，和今年的市场有直接关系。2008年股市的持续调整极大的打击了投资者信心，不少基金净值都大幅折价，三折、四折基金屡见不鲜。对于封闭式基金来说，由于转型之后要经历一段时间的封闭期，在此期间基民不能赎回基金。在对股市前景预期依然不好的情况下，基民不愿冒此风险，封转开持续遇冷也就在情理之中了。

　　本市银行理财师表示，如果股市依然维持震荡走势，从短期来看，基金封转开仍将难以聚集人气，2006年封转开热炒的局面将成为历史。

　　豪赌封基分红需降温

　　由于封闭式基金分红行情难以到来，因此基民应该调整投资封闭式基金的思路。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，无论从现实分红条件还是潜在分红能力来看，目前封闭式基金都不具备集中、大比例分红的可能。而多数投资者所希望的分红套利效应只有在封闭式基金的单位分红金额越高，分红前折价率越高的情况下，分红套利效应才会越明显，套利的空间才会越大。所以初步可以看出，年底前少数几只封闭式基金分红所产生的影响，必定只能起到杯水车薪的作用，所能给投资者带来的投资热情也必定是非常有限的。

　　目前只有股市走势出现根本性好转，才可能重新激发投资热情，封闭式基金二级市场的活跃性才可能提高。因此，不得不再次提醒投资者，继续套用原有的投资逻辑未必会产生相同的投资结果。

　　江赛春表示，根据契约规定，封闭式基金必须在弥补上一年的亏损之后还有一定结余收益的情况下，才可以进行相应比例的收益分配。从今年基金普遍亏损的情况看，为弥补已有的损失，多数封闭式基金还将会有一段并不算短的路要走。所以，如果投资者购买封闭式基金是为了分红套利，获取阶段性投资收益的话，这一点也要考虑清楚，否则将会增加组合投资的成本。

　　封基折价率持续扩大

　　受到封转开行情就此结束以及分红潮难以到来的双重影响，封闭式基金或将黯然收场。不过，从长远来看，封闭式基金仍然具有比较高的投资价值，尤其是在熊市当中。 Wind统计显示，自去年10月17日至上周末，封闭式基金在二级市场上平均跌幅只有41.6%。反观开放式股票型基金，则是哀鸿遍野，资产净值被腰斩已成常态。其中，友邦红利ETF资产缩水了近7成，荣登跌幅榜首。二级市场上的封闭式基金，也只有基金景福下跌超过了50%。而基金景福则是位列同期开放式股票型基金的第34名。并且基金泰和更是以三年回报率487%取得基金三年回报率的桂冠。对于很多期望平稳度过本轮熊市的基民来说，封闭式基金仍然是最好的选择。

　　据了解，封闭式基金折价率持续扩大。上周，封闭式基金总市值下跌3.55%，总净值下跌1.85%，整体折价率较前周继续上升。整体折价率升至28.18%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率30.12%，3年内到期的短期基金整体折价率13.31%。截至上周五，折价率大于30%的封闭式基金达到19只，折价率在20%-30%之间的封闭式基金有7只，折价率在10%-20%之间的基金仅4只，折价率在10%以下的基金有1只。折价率的扩大为封闭式基金提供了更大的安全边际，同时也给基民提供了套利机会。

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