嘉实海外连续三季不及格

    全景基金品牌研究中心近日发布《QDII基金产品“合格性”专题分析报告——管理人的投研能力“合格”程度尚难恭维》。报告指出，首批出海的9只QDII在绝大多数时间逊色于国内A股基金；并且今年以来也多数跑输于自定的“合格线”――业绩比较基准，其中嘉实海外表现最差，连续三个季度皆在基准之下；更令人痛心的是，2007年成立的QDII产品历经三年之久仍让初始持有人处于套牢之中，有两只产品亏损幅度超过30%。以“合格境内机构投资者”为名义的QDII，管理人投研能力“合格”程度实在难以恭维。

　　让持有人赚钱的基金系QDII产品屈指可数

　　数据显示，截至11月26日，9只QDII基金中海富通中国海外股票、交银环球精选股票和华宝海外中国股票三者累计单位净值在1元之上，其余的皆低于1元的面值。出海三年左右的9只QDII产品，仅有1/3能让初始投资者享受资产溢价，2/3的产品让初始认购者处于套牢之中；尤其是07年成立的产品损失比较惨重，累计单位净值皆在8毛之下，其中嘉实海外和上投亚太优势缩水幅度仍然在30%之上。以此来看，让持有人赚钱的基金系QDII产品屈指可数，让国内投资者获取全球市场收益的初衷，大多数还停留在理想阶段。

　　9只QDII基金自成立以来业绩与基准比较，完全保有优势的仅有4只，皆是在2008年成立的产品，2007年成立的产品较难与基准“合格线”挂钩，多数出现偏离迹象。以今年前三个季度为比较周期，第一季度9只QDII净值增长率全部落后于其自身的业绩比较基准收益率；第二、三季度跑赢业绩比较基准收益率分别有6只、5只；按全部27次/季来统计，今年前三个季度QDII跑赢基准的概率仅为37%，总体“合格率”极低。个体而言，连续两季度跑赢基准的仅有工银全球及上投亚太；海富通海外、华宝兴业海外、华夏全球、交银环球、南方精选、银华全球等6只产品，三个季度仅有一个季度跑赢基准；而嘉实海外表现最差，三个季度皆在基准之下。报告编者感慨，“这样的表现，即使为投资者带来正收益，也多数难以令人信服，基金公司契约上自定的“合格线”都未能战胜，遑论什么专家理财？！”

　　再者，与其他6类国内偏股型基金相比，多数时期QDII也处于下风。报告指出，今年上半年9只QDII基金在股市行情走弱时候，抗跌性优于国内A股基金，部分达到分散A股系统性风险的目的；但在2009年及今年第三季度的行情上升阶段，QDII取得的业绩在国内基金产品表现中相形逊色；在海内外行情不一致、海外行情较好的情形下，QDII管理人未能充分利用区域优势，业绩跑输海外股市指数，更不如国内A股主动型基金。

　　基金管理人四大问题可能影响QDII“不合格”

　　报告指出，造成基金系QDII“不合格”的原因比较多，除了所投资证券市场行情外，基金管理人投资区域选择问题、资产配置问题、基金经理经验能力以及频繁变更等问题，也都可能左右着QDII产品的投资回报表现。

　　据报告统计分析：首批QDII资产配置偏重于弹丸之地的香港地区，今年三个季度QDII平均投资于香港市场的比重分别为53.90%、49.01%、52.64%，这与多只产品“全球”或“环球”名义大相径庭。其中嘉实海外投资香港市场的平均比重高达92.26%，海富通海外和华宝兴业海外平均比例也在70%之上。事实上，2009年11月24日至2010年11月23日的一年时间里，印尼指数涨幅为46.04%，泰国指数涨幅为35.95%，韩国汉城指数涨幅为16.72%，新加坡海峡指数涨幅为15.53%，而同期恒生指数涨幅仅为4.05%，不少地区股指涨幅高于香港地区股指涨幅，大中华地区之外的新兴市场也同样存在着良好的机会，初期出海的QDII未能参与其中并享受资产保值增值，实在也是一种遗憾。同时，QDII资产配置过分豪赌于金融保险类行业，今年以来，以银行股为主的金融保险股表现一般，拖累了所重仓基金的业绩增长。

　　另一方面，“海外投研经验能力欠缺，基金经理变更频繁”也是造成基金系QDII“不合格”的重要因素。从基金经理的简历看，9只QDII真正有过管理全球基金和全球投资丰富经验的人较少。多数QDII基金经理选择上趋向于从“海归”到“土鳖”，整体的QDII基金经理海外投资经验不足，这可能也是导致QDII投研决策水平较差的主因之一；而且，不满三年期间9只产品一共发生15次基金经理变更，由于基金管理人的变动，投资策略一般会发生变化，造成基金业绩持续性受影响。

　　新的QDII产品给投资者提供更多差异化选择

　　截至目前，已成立的QDII基金增至近30只。从招募说明书来看，2010年以来发行的新QDII产品呈现更多元化格局，产品设计上的创新不断涌现。主要是：产品类型更丰富，出现了跨境指数基金、债券型基金、主题基金、黄金(1388.40,5.20,0.38%)基金等产品；投资区域上更广泛，不再局限于香港地区一隅之地，出现了投资区域为“金砖四国”、“亚洲澳洲”、“新兴市场”、“美国”及更多名义为“全球”产品；在交易方式上，出现了多只上市型LOF产品，为场内交易者提供便利。可以说，新的QDII产品给投资者提供更多差异化选择，打破了老QDII同质化的局面，满足了不同资产配置的需求。

　　分析人士认为，市场的阴晴多变并不能阻挡基金系QDII出海加快的步伐，前期不理想的业绩回报也不能否定其作为优化资产配置的价值。对于国内投资者而言，通过申购或认购QDII，仍是分散A股系统性风险的一种较为现实的选择，也是一种比较方便的全球化投资方式。投资人在投资QDII时，应抱着这样的观念：通过QDII为自身的投资组合提供更多选择，来对冲原有资产配置中的投资风险。

　　报告编者最后指出，期待着国内基金公司在不断磨炼中进步，成就真正“合格境内机构投资者”，让QDII产品真正成为国内投资者“间接参与国外的市场、获取全球市场收益”的有效工具，相信这也是基金行业塑造资产管理良好品牌的希望所在。