基本面分歧激发铜市活力

    昨日沪铜整体持仓再度显著增加，并创出去年12月以来新高。价格持续下滑使得投资者对于未来供需预期分歧加剧，而内外盘价差也依然对跨市套利者保持吸引力。

　　尽管全球宏观经济走势尚未给有色金属的消费前景带来有利的信号，但部分市场人士认为，冶炼商减产和中国未来需求恢复将提振铜价。

　　套利交易仍可活跃

　　截至昨天收盘，受隔夜LME3月期铜大幅上扬带动，沪铜最活跃的902合约以涨停价位开盘，最终收报27740元/吨，上涨3.39%。各合约整体持仓量上升14642手，超过25.5万手，创出去年12月中旬以来新高。持仓量自10月末以来迅速攀升显示市场对后市分歧日益扩大。此外，内外盘价差带来的跨市套利和技术性卖盘也为短期表现注入了动力。

　　从目前公开数据看，海外铜市大环境和国内小环境明显背离。截至昨天，LME铜库存在连续19个交易日上升后报于287225吨，刷新了2007年2月以来新高。与此同时，LME铜现货价对3月期合约升贴水也自10月末以来始终处于贴水状态。

　　宏观环境不利使得全球消费始终维持疲软。全球金属统计局最新数据显示，今年1-9月份全球铜供应过剩26.8万吨，而去年同期为短缺18.7万吨。

　　与此同时，沪铜库存却持续下降。上周末上期所铜库存为21496吨，处于2005年5月以来的低位水平。铜现货升水目前也高达2000元/吨以上。

　　有分析师表示，比价不利使得铜进口商无利可图，国内进口减少加上冶炼企业减产使得国内货源相对偏紧。截至昨天国内收盘，内外盘比价仅为7.66。

　　中信建投期货杨军认为，上周在沪铜完成换月后，国内现货升水进一步上升，周末已经达到2000元/吨上方，而远期沪铜与伦铜比价也会落到7.6附近，巨大展期收益空间也吸引了大量反套资金介入。从近期上海交易所铜库存持续减少趋势看，预计国内现货升水仍可能在高位运行，反向套利机会依然存在。而与此同时，在铜价跌破28000元/吨后，技术性抛盘仍在继续。

　　铜市分歧加大

　　持仓量高涨同样也意味着投资者对于未来铜价变化分歧加大。从目前宏观环境看，美国主要汽车生产商困境显示危机状况已由金融领域延伸至实体经济。上海金鹏程小勇认为，经济前景继续恶化，经济没有触底，铜过剩局面越发明显。而铜冶炼企业为保持利润预计不会大规模减产。铜冶炼成本也在下移，预计LME铜要下探到2800-3000美元\吨区间，沪铜也要向22000-24000元/吨看齐。

　　中信东方汇理期货研究员陈永林表示，未来几个季度金属需求前景暗淡，可能出现过剩，闲置库存会转到交易所库存。但未来除非金属需求进一步恶化，否则供应方面迅速减产将使这轮经济衰退中的供应过剩状况受到限制。

　　他认为，中国目前是全球最大金属需求推动力，尽管其建筑、汽车和出口领域迅速减缓，固定资产投资，特别是基础设施，加上政府对国内消费的支持，可能会刺激经济，增加对基本金属需求。因此，2009年需求有机会呈现正增长。