国债指数连创历史新高

    未来存在通缩预期

　　自11月27日央行超预期大幅降息之后，近期上证国债指数持续走强，近两天连创新高。无论是10日公布的PPI数据，还是昨天公布的CPI数据，其下降速度都超出了市场预期，从而也带来经济将进入通缩的预期。上海证券分析师胡月晓认为，测算下来，即使目前价格维持不变，明年1月份CPI涨幅就进入负值时代（早于事先预测的2、3月份）。安信证券固定收益分析师刘海东认为，综合来看，11月的经济数据表明，经济回落超过了预期，利率以及存款准备金率有进一步下调的必要。同时，银行的资金也较充裕，债市仍然存在进一步上涨机会。从整个市场看，这波行情将延续到明年一季度甚至上半年。安信证券首席经济学家高善文表示，CPI增幅快速下降表明，经济在快速下降，未来两三个月，中国可能进入通货紧缩时期。

　　市场普遍看好长期债

　　对债券市场的投资机会，分析人士普遍看好长期债。国海证券固定收益部段吉华表示，新一轮降息预期正在逐步强化，债市有望迎来新一波上涨行情。不过，鉴于短期收益率下跌空间已十分有限，目前机会存在于长期债券。第一创业研究员刘建岩认为，在短债供给大幅减少后，买盘力量将逐渐向中长期延伸；在极度宽松的货币环境下，即使明年长期国债供给增加，其可能给长债收益率形成的支撑,也不会如此强大。因此当前过于陡峭的收益率曲线形态，必然要向平坦方向调整，投资者应把握当前的长债投资时机。

　　申银万国债券研究员张磊同样看好长债。在其最新一期周报里，张磊指出，12月份资金面所推动的债市行情还远没有结束，短期收益率未来继续下降的空间还会存在；在短期收益率大幅下降后，市场目光将转向长期产品，长债的相对价值将逐步显现。

　　债券理财还有更多选择

　　对于普通市民，多数投资者并不具备债券市场的投资技巧，往往会选择其他稳健型理财产品，如银行债券票据型理财产品。然而随着市场收益率持续下滑，未来新发行的这类产品收益率，也越来越没有吸引力，甚至出现预期收益无法达标的现象。理财师表示，投资者也可通过债券基金，来分享债券市场的牛市，后者无论从收益率还是从流动性看，都具备明显优势。近几个月，债券市场迅猛上涨，部分债券基金收益超过10%。不过需要提醒的是，债券基金的收益风险同样不低。银河证券基金研究中心分析师马永谙认为，债券基金久期越长，对降息预期的敏感度就越大，一旦降息幅度变小或速度变慢，就会引起猛烈回调。

　　周四人民银行公开市场操作略显意外，3个月央票并没有如1年央票般暂停，而3个月回购却没有继续进行。昨日3个月央票发行110亿，较两周前的上期3个月央票(50亿)有所放量，中标利率1.1262%，较上期大幅下行将近65bp。

　　周四银行间市场交易继续活跃，回购利率的继续全面下滑和3个月央票发行利率的大幅下行，都带动了对央票的买盘，全天双边卖价被点超过30笔，其中央票交易超过一半。中短期品种继续深受市场欢迎，收益率继续有3-5bp左右的下降。中长期品种则相对卖盘较多，10年国债下午卖盘开始增多，显示部分机构对今天的10年国债招标结果有所担心。10年金融债虽然卖盘也较多，但是3.37%的成交利率已较周二农发债3.50%的发行利率相去甚远。

　　目前收益率曲线过陡，国债和金融债1年与10年利差达到160-170bp。虽然刚从熊市中走出来的各家机构对长期品种依然谨慎，但明年各类机构如果仅仅投资短期品种，年度利润指标恐难完成。12月是传统投资淡季，从本周的10年农发债投标结果可见一斑。但明年收益率将继续下行基本已成为各家机构的共识，因此目前依然是不错的建仓时机，品种上可看好中长期的高信用品种。