央票利率纹丝不动 上行预期难消

　　随着1年期央票发行利率连续第9周持稳在1.76%的水平上，央票二级市场利率也有所下调，不过，市场对于央票利率终将上调的预期并没有消失。

　　昨天，央行在银行间市场发行了450亿元1年期央票，较上周减少了550亿元，发行利率为1.7605%，连续第9周企稳。央行同时还进行了300亿元的28天正回购操作，利率为1.18%，该利率也是已连续9周保持稳定。

　　短期或维稳

　　1年期央票发行利率的再度企稳使得目前市场对于央票利率上升的预期有所平复，昨天央票二级市场利率迅速下行。

　　“早盘央票利率就降到了1.8%左右，一些获利盘获利回吐后，央票利率又回升到1.85%左右。”一股份制银行债券交易员说。

　　“一级市场的稳定一定程度上可以抑制二级市场利率的上行。”一城商行交易员说，市场对于央票利率上升的预期将有所抑制。

　　“目前看短期内央票发行利率还是会保持稳定。”上述股份制银行交易员说。

　　他表示，对于央行来说，加大回笼力度和保持央票利率稳定两个目标中只能取其一。而目前来看，央行仍倾向于维持央票利率的稳定。另外，由于目前短期资金面仍十分宽松，商业银行也面临较大的配置压力，对于央票的需求不会下降，因此，一二级市场利率倒挂倒逼一级市场利率上升也较为困难。

　　中金公司发布的报告也认为，至少10月份央行还不会上调发行利率。

　　报告指出，在近期人民币升值预期升温、热钱流入迹象明显情况下，央票利率的上调反而会进一步加剧人民币升值预期，因此现在并不是调整的最佳时机。此外，由于季节性调整，信贷在四季度也有望出现回落，央行现在调整央票利率的迫切性并不强。

　　上行预期仍存

　　不过，市场对于央票利率终将上调的预期并没有消失，只是时间早晚的问题。

　　“(1年央票利率)12月以后有可能会上行。”国泰君安研究所分析师姜超说，“一方面年底通胀可能会继续上行至1.5%左右，另外明年1月份信贷可能重新放量，央行可能需要打个‘提前量’，到时央票利率会有更充分的上行理由。”

　　中金公司也认为“年内央行再次上调央票利率仍是一个大概率事件”，主要原因在于CPI环比折年率已超过央票利率，同比最晚也将于11月份转正，通胀将是触发央票利率第二阶段回升的主要因素。

　　而东莞银行债券分析师杨鹏则倾向于认为年内央票利率会继续稳定，他认为，管理层对于经济复苏的预期是趋于谨慎的，可能需要更多时间来观察明年经济的运行状况，因此年内央票利率没必要松动。

　　在这样的市场预期下，分析人士认为，央票利率在短期内下行的空间也十分有限。“二级市场不可能再回到1.76%，下跌空间十分有限了，目前只能把握快进快出的交易性机会。”上述城商行人士说。