大行消极认购国开行20年期金融债

　　国家开发银行28日在银行间市场招标发行了该行2009年第十九期20年期固息金融债，基础招标量为200亿元。最终发行情况显示，4.80%的中标利率位于此前发行方给出的4.65%-4.95%招标利率区间的中段，基本符合市场预期。不过，认购汇总情况却显示，本期超长期金融债券商与保险机构成为配置主力，大行认购则十分寥寥。分析人士表示，随着年末传统信贷紧缩时期的临近，以及近期政府高层关于“通胀预期管理”的表态，债券市场可能已发生微妙转向。

　　大行“袖手旁观”

　　在上午的招标结束后，国开行28日午后公布最终招标结果。公告显示，本期200亿元基础招标量共计获得327.7亿元资金参与认购，对应认购倍数为1.64倍。本期金融债随后追加发行200亿元，使得最终发行总量达到了400亿元。在中标利率方面，本期20年期金融债的中标利率为4.80%，位于此前发行方给出的4.65%-4.95%招标利率区间的中段，基本符合市场预期。而事实上，本期超长期金融债发行的最大看点，则来自于参与认购的机构。

　　认购汇总情况显示，本期金融债的主要配置主力几乎是清一色的券商和保险机构。不仅认购金额第一位的是中银国际证券这样一只以往投标并不十分突出的券商，而且认购前十位的机构更是有5家券商、2家保险，商业银行仅仅占到3家，并且只有邮储银行一家为全国性大行，认购额居第二位和第九位的北京银行和上海农商行，是两家地方性商行。与此同时，在总的认购量方面，排名第一、三、五位的中银国际证券、国泰君安证券和中信证券，认购总量高达110.6亿元，占到发行总量的近三成，也从另一个侧面反映出券商认购的积极。而工农中建交五大行中，只有工行与中行对本期金融债进行了区区7.2亿元的配置。

　　债市或步入微妙时期

　　对于本期金融债的发行结果，上海一位参与认购的券商人士表示，临近年底，大行在信贷回收的大环境下普遍对新债都不十分积极，这在很大程度上可能是本期新债出现“大小机构认购颠倒”的一大重要原因。与此同时，伴随着主流机构对于市场利率预期走向的日益悲观，大行对于新债的配置也可能趋于谨慎。

　　国泰君安在本周发布的一份最新债市研报中十分鲜明地表示，年内央票利率将重拾升势，CPI突破负值区域加上4季度经济数据的推动，将使得年底央票从目前的1.76%上升到年底的2%左右。与此同时，国信证券等其他一些研究机构近期的观点也普遍认为，年内债市的走向将难言乐观，政府高层重提“管理通胀风险”，将给债市带来长期压力。就本期20年期金融债而言，中债收益率曲线显示，目前20年期固定利率金融债的收益率为4.78%左右，4.80%的中标利率也要略高于二级市场水平。