八月震荡上涨为主 机会捕捉大小兼顾

　　预计8月A股仍以震荡上涨为主，策略上建议大小盘股兼顾，大股票侧重金融股，小股票侧重政策与市场驱动的交集。

　　我们认为本次行情级别将与2013年初A股涨幅相当。本轮行情级别最接近的是2013年一季度和2013年三季度。

　　⊙山东神光金融研究所所长 刘海杰

　　三季度投资策略中，我们提出投资着眼点就是“变革的力量”，即关注政策变革引发的A股资金面突变，我们认为短期内能看到实效。进入8月份，政策潮流涌动，正能量继续迸发，反腐提升消费和投资偏好，新股发行继续激发市场人气，交易制度、交易工具创新以及沪港通的如期推进，都将刺激A股资金面出现深刻变革。预计本月A股仍以震荡上涨为主，策略上建议大小盘股兼顾，大股票侧重金融股，小股票侧重政策与市场驱动的交集。

　　八月变革在路上

　　首先，户籍制度改革打破半个世纪的规则。《国务院关于进一步推进户籍制度改革的意见》提出，统一城乡户口登记制度，全面实施居住证制度，努力实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户。全面放开建制镇和小城市落户限制。有序放开中等城市落户限制。合理确定大城市落户条件。严格控制特大城市人口规模。建立城乡统一的户口登记制度。取消农业户口与非农业户口，统一登记为居民户口。建立与统一城乡户口登记制度相适应的教育、卫生计生、就业、社保、住房、土地及人口统计制度。

　　我们认为，户籍制度改革将彻底激发居民的投资和消费热情，中小城市房地产、汽车、教育、医疗、信息服务、养老、水电煤等公共资源，都将出现新一轮增长。中国经济将出现“小马拉大车”的壮观景象，中国经济活力必然显现。A股长期牛市可以期待。

　　其次，房地产局部放松，定向调控继续微刺激。全国多个城市放松限购，继续放松，房屋去库存加速；建立住房登记制度，有助于房价稳步回落，房地产行业风险降低；建立地方资产管理公司，试点转移银行不良资产，为地方债提供了可行的化解方案，继续规范银行理财业务，金融系统的风险有所降低。

　　截至6月，M2的增速达到14.7%，社会融资总额达到10万亿，全社会的流动性处于相对宽松状态，这有利于经济在三季度继续企稳回升。

　　第三，多重利好预期继续升温。我们在三季度策略“变革力量”一文中预测，三季度基本面对A股的影响降低，市场没有系统性风险，市场机会来自于制度变革，这些因素包括，新股发行上市制度可以激活市场人气，促使中小盘股活跃；T+0交易规则改变和交易工具创新可以带来公平交易环境，虽然市场预期只有上证50可以实施T+0试点交易，个股期权前期仅有ETF试点，以及指数期货创新到中证500等等，我们认为一旦这些举措落实了，至少蓝筹股可以活跃起来；沪港通最好的途径是规则向国际化方向发展，则A股在吸引外资方面的优势就可以凸显。7月下旬以来，上述三个因素预期继续升温，并产生了叠加效果。随着政策预期的逐步兑现(沪港通要到10月份)，我们估计A股上涨的路线会更加清晰。

　　多头进 空头退

　　期指空头被打爆。这是三季度的观点，更是8月份的观点。追溯7月份，沪深300指数期货当月合约上涨200多点，这是2014年以来首次，向前追溯的话，类似的百点涨幅分别在2013年7月和9月，2012年12月份，空头均被打爆。我们持续关注期指的原因，是因为长期以来期指主导了A股方向，背离了现货决定期货的规律，沪深300期指以什么样的方式被逆转对于研究A股有重要参照意义。现在，我们基本可以得到一个答案：就是资金面力量压过了基本面力量。资金面力量来自于外部宽松、内部改革，而基本面短期向好对于中长期看空有一定颠覆作用。资金面颠覆了基本面，空头也就被终结了。结论就是：多头进，空头退。

　　多头进、空头退的依据有以下三个：一是权重指数充分消化了来自于基本面的诸多预期，权重股群体始终有人跳出来反弹，指数易涨难跌；二是经济没有失速，而是换挡后继续平稳增长，做空中国做空A股动力不足；三是改革重启，T+0预期、500指数期货创新、沪港通等诸多可以平衡A股交易工具将营造相对公平的交易环境，各路资金进入股市的积极性在提高。

　　从行情级别角度看，我们认为本次行情级别将与2013年初A股涨幅相当。本轮行情级别最接近的是2013年三季度和2013年一季度。这是短期内可以对比的级别。如果按照去年一季度级别看，必须有金融地产这些大块头引领。那么大块头股票有这样的潜力吗？可以找到的依据，一是基金等机构的回补；二是各地方对于房地产市场政策放宽；三是混合所有制在金融股中试点，比如交通银行；四是规范银行理财市场，推出地方资产管理公司(俗称坏账银行)。从市场行为角度看，上一波级别较大的反弹龙头是民生银行，这一波是交通银行，还是招商银行？

　　大小盘股兼顾

　　大盘股，机会来自于国际标准的估值定价，由此引发的机构回补，催化剂是沪港通。我们认为，大盘蓝筹股的上涨，就是机构投资从严重低配到标配的转化，最终完成所谓的估值修复。中小盘股，机会来自企业自身成长，二级市场挤出了泡沫，催化剂是中证500期指和新股。我们不认为创业板就此步入低迷，只是市场对中小盘股的关注度集中到中证500指数身上。包括中小板、创业板市场上的真正的成长个股，机会依旧突出。

　　具体而言，大盘股的投资路径可以简单归结如下。对于银行股来说，混合所有制是个润滑剂，本质上是估值修复。不良资产的剥离有个过程，对于业绩的作用不会立刻显现；证券股，投资者暂时忘掉互联网证券和佣金吧，证券行业业务创新早已奠定了盈利增长的基础，催化剂是T+0、ETF期权、沪港通；对保险股而言，保险加仓权益类资产收益就能大增，策略灵活就能股债双击。

　　中小盘股的投资路径在于捕捉政策驱动和市场驱动的交集。具体来说，政策驱动型主要是战略新兴产业等，市场驱动型则是互联网和大健康产业。

　　在相关投资主线上，既属于政策驱动型，也属于市场驱动型的领域，应该是投资落脚的重点。从这个角度看，北斗导航、TMT、电子、医药、节能环保机会容易深入人心，并引起投资者的共鸣，可重点关注。