"怪胎股"中石油跌得只剩零头 上市以来蒸发6.4万亿

　　2007年，中石油以48.6元的开盘价高调上市，吸引了全世界投资者的眼光。但与此同时，中石油也一举成为当年6124点大牛市行情的终结者。近5年过去，上证指数再也没有重返这一点位。

　　本周四，中国石油(601857，收盘价8.95元)盘中创下在A股上市以来的历史新低8.75元，相对于上市首日创下的48.62元历史最高价，如今跌得已只剩零头。中国石油一次又一次对A股股民造成伤害的同时，上证指数也再度跌破2001年牛市行情的高点2245点。这一次，中石油会不会又成为2245点的终结者？

　　“坑人股”中石油上市后套牢了谁

　　从上市第一天起，中国石油就牵动了所有投资者的心，不论是散户还是机构，都曾一度希望从这家每年盈利过千亿元的上市公司身上获得财富的增值。然而事实上，除了申购新股的A股投资者外，几乎所有的参与者都成为其股价下跌的受害者。那么，中石油近5年来都套牢了谁？

　　上市之初百万散户成“炮灰”

　　2007年11月5日，中石油A股上市第一天，大量投资者手握重金蜂拥入市抢夺筹码。其中，不少人是把前期牛市中赚到的钱都投了进去。而个股的表现也确实疯狂，当天中石油共成交近700亿元，创下单只股票单日成交额的历史纪录，也占到当天沪市总成交额1571亿元的四成多。而当天盘中48.62元的最高价也出乎了所有人的预料，不过，这一过高的定位也害苦了广大中小投资者。

　　回看该股历史龙虎榜单不难发现，就在上市首日，国信证券深圳泰然九路营业部席位便以7.38亿元的成交额牢牢占据第一名的“宝座”，来自石油城大庆的海通证券纬二路营业部席位以5.21亿元列居次席。第二天，游资席位还在继续大举买入中石油，但4家机构专用席位开始大肆甩卖。其中，排名第一的机构专用席位卖出了1.48亿元的中石油。而这一天起，中石油股价便一路下跌，再也没有返回过48元。

　　2007年年报显示，截至当年年末，中石油共有近188.4万户股东，其中A股股东187.9万户。可以说，中石油的上市，成为散户的梦魇，众多散户被套牢在48元之巅。现在有人戏称，如果上市首日买入不卖，未来至少要等100年才能解套。

　　2008年的暴跌，散户继续受到伤害。这年年底，持有中石油的A股股东数量依然高达182万户。直到2009年的反弹中，才有较多的散户股东割肉离场，年末中石油A股股东数量下降到140.5万民。最新的数据显示，截至2012年第一季度，股东人数仅剩下107.9万户。在“解套”遥遥无期的情况下，大量散户已经陆续忍痛割肉。如今在散户眼中，中石油已经从“赚钱机器”变成了“谈油色变”。一旦哪天市场开始拉升中石油，人们就开始猜测大盘见顶了。

　　险资、指数基金同样难逃厄运

　　如果说散户是被中石油套牢的主角，专业机构其实也是长期被伤害，尤其是资金雄厚的保险资金。

　　从2007年末开始，保险资金就始终是中石油前十大流通股股东名单中的常客。中国人寿、中国平安等，时常都有旗下多只保险产品进入名单。此外，一些QFII也曾经大笔买入过中石油A股，如UBS等。

　　而从2008年开始，随着指数型基金的大规模发行，大量指数基金由于被动投资的缘故，必须要按照比例配置中石油A股，因此指数型基金逐渐成为被中石油伤害的主要对象。这样一来，受伤害的投资者从“散户”又换成了“基民”。

　　比如2008年末，易方达50指数基金、上证50指数基金、嘉实沪深300指数基金已经占据了中石油A股的前三大流通股东。汇添富上证综合指数证券投资基金成立于2009年7月1日，根据中石油2009年三季报显示，添富上证基金持有公司股票约8207万股。到今年一季度末，汇添富上证综指基金虽然已经减持了不少，但依然持有中石油A股4544万股，成为除了中石油集团外的第三大流通A股股东。

　　“怪胎股”中石油上市近5年几乎年年在跌

　　2007年11月5日，中石油A股在上证所上市交易。从上市第一天起，这只个股似乎就成为了一个“怪胎”。

　　16.7元/股的发行价，却大幅高开至48.6元，远远超出H股当时18港元的价格。远远高估的股价，注定了其上市之后必然面临价值回归。但很多人都没有想到，48元也成为中石油股东永远的痛。

　　中石油的走势到底由什么决定？是国际油价吗？

　　不论是2007年油价飙升到137美元/桶，还是2009年初暴跌至40美元/桶；不论是此后维持到2011年的商品牛市，油价重返100美元上方，中石油股价的走势似乎只有一个方向跌。油价涨，中石油跌；油价跌，中石油还是跌。究竟是什么原因导致这一结果的出现？

　　上市以来蒸发6.4万亿市值

　　俗话说，股市潮起潮落，个股总有涨涨跌跌。但作为A股市场的一面旗帜、一个标杆，中石油的走势却鲜有向上的方向。

　　2007年11月5日，中石油A股以48.6元开盘价登场之后，随之而来的持续大跌并没有太出人意料。上市第二天，四家机构专用席位大举抛售，到当年年末，中石油A股以30.96元报收，较首日开盘价下跌了36.3%。

　　随后的2008年，金融海啸爆发，全球股市遭遇重挫，A股市场于2008年10月28日暴跌至1664点才见底反弹。而同样就在大盘见底这一天，中石油也跌破10元整数关，最低跌至9.71元。此后，受国家4万亿刺激政策利好推动，A股市场于2009年展开一轮修复性上涨行情，中石油也一度出现不小的涨幅，但这几年中，其A股股价最高也就只涨到16.55元，然后又再次落入漫漫熊途。

　　从2009年大盘见顶之后，中石油就再也没有过一次像样的反弹行情，维持了2年多的震荡向下之后，本周再次跌破前期平台，周四盘中更是一度创下8.75元的历史新低。

　　从上市时的最高价48.62元，到本周最低的8.75元，中石油跌得只剩下当时的零头，最大跌幅高达82%。如此巨大的跌幅，很难想象这发生在沪深两市总市值和流通市值最大的股票身上。

　　如果以本周四最低时8.75元计算，中石油A股市值仅剩下14133亿元，而上市之初其总市值曾高达78532亿元。近5年时间，中石油A股总市值蒸发了6.4万亿元。如今，沪市的总市值也就15万亿左右，换句话说，中石油蒸发掉的市值相当于0.4个沪市。

　　个股走势与油价几乎无关

　　要说中石油是A股中的“怪胎”，并不是说其股价一直跌，因为类似情况其他个股也有，比如人人乐(002336，收盘价11.04元)，该股2010年初上市后，股价也从上市初最高的35.31元，跌到了本周最低的11.00元。

　　其实，中石油之所以怪并不在于一直下跌，也不在于它一度成为大盘的反向指标，而在于它的涨跌似乎完全与大盘无关，完全与国际油价涨跌无关。也就是说，油价涨，中石油跌；油价盘整，中石油跌；油价跌，中石油还是跌。

　　回顾国际油价近年来的走势，2007年11月，中石油上市之初，纽约原油期货价格仅为80多美元/桶，且处于长期大牛市之中。直到2008年7月11日，国际油价涨到147.49美元/桶见顶，这期间油价涨幅超过80%，而中石油A股股价却暴跌至15元左右，累计跌幅近70%。

　　如果油价上涨时中石油出现下跌，那么油价下跌时是不是股价应该会涨呢？

　　2008年7月国际油价见顶之后也开始大幅回落，到2009年2月18日，国际油价跌到了40美元/桶附近，完成了一次跌幅高达73%的巨大调整。然而，在国际油价暴跌的初期，反而加剧了中石油股价的回落。从2008年7月到9月，中石油加速下跌，从15元上方到跌破10元整数关，只用了1个多月的时间。而此后，直到2009年大盘修复性行情展开，中石油股价才有所回升。

　　不过，尽管国际油价此后再次进入牛市周期，2011年，纽约原油期货价格一度再破110美元/桶大关，但中石油的股价却很难有起色。今年5月，在全球经济放缓的大背景下，油价再次大跌，而这一次中石油没能摆脱创新低的命运。

　　高估值导致走出“独立”行情？

　　回顾中石油A股上市以来的历程，2007年股价下跌36.3%，2008年暴跌67.15%，2009年在牛市背景下，反弹了35.89%。接下来2010年下跌18.81%，2011年下跌13.19%，今年又跌了8.62%。这样一只对中国股市有着如此重要意义和影响的大盘蓝筹股，为何会走出如此独立的行情？

　　国信证券一位分析师表示，其中一个很重要的原因在于当年上市时太过高估的定位。该分析师指出，由于当时整个市场做多热情高涨，上证指数在5000点上方，当中石油A股上市时，都希望能够借此进一步推进牛市。于是，发行价仅为16.7元的中石油，开盘便暴涨到48.6元，而当时中石油H股的价格也就只有20港元左右。正是这一原因，导致中石油A股价格远远高出其合理定位，因此其后随便它怎么跌都不为过。

　　相反，再看中石油H股今年的走势，相对就温和得多。2008年，中石油H股跌幅达到51.15%，2009年反弹了37.26%，2010年继续上涨9%，2011年小跌了4.82%，今年上半年下跌3.8%。

　　成品油定价机制或影响走势

　　照理说，中石油的走势应该与国际油价存在一定的相关性，但为何基本与油价涨跌成“绝缘”状态呢？

　　申银万国分析师表示，最主要的原因是中石油的业务种类较多，包括勘探与生产、炼油与化工、成品油销售、天然气等，因此油价的涨跌，根据不同业务的划分，对中石油业绩影响也各不相同。

　　举例来说，如果国际油价大幅上涨，那么中石油的炼油业务会承受较大的成本压力，毛利率会逐渐递减。但另一方面，油价上涨后，中石油在上游的勘探生产业务业绩会提升明显。

　　正因为如此，最终决定中石油业绩变化的并非油价如何走，而是要看国内成品油定价机制。如果国内成品油定价机制相对国际油价反应敏捷，那么对中石油的业绩就更加有利。从近期来看，国际油价的大幅下挫，就对中石油勘探生产的业绩产生了一定的拖累。

　　除了油价之外，天然气价格改革也是对中石油业绩产生重要影响的因素之一。安信证券分析师表示，目前中石油掌握了国内84%的天然气资源。如果天然气价格上涨，中石油将是最大的受益者。但目前油价下跌挫伤公司盈利，而气改进度低于预期，也导致了中石油业绩难言乐观。目前，中石油股价的走势，其实也反映了上述预期。

　　“悲催股”中石油会否再成2245点终结者？

　　由于是A股市值最大的公司，中石油在上市之初的牛市环境下，被认为是大盘的定海神针。事实上它的上市不但没有稳定市场，反而成为当年6124点牛市的终结者。

　　近5年过去，上证指数不但再也没有返回过6124点，更跌破了2001年大牛市行情顶点的2245点心理关口。伴随着中石油创出历史新低，它会不会再次成为2245点的终结者？

　　读中石油研报是种“折磨”

　　实际上，上证指数在2007年10月16日就已经见到了历史高点6124点，而当中石油上市时，股指已回落到5700点附近。但中石油的高调上市，犹如给已处于高位的市场投下一枚“深水炸弹”。此后近5年时间，中石油似乎也真的像定海神针一样，把A股市场定在了海底。

　　中石油不仅终结了6124点牛市，更是某些券商研究员的噩梦。“中石油上市以来，每家基金都会关注它。”上海某基金公司研究员陈先生向《每日经济新闻》记者表示，“几乎大部分券商都会对中石油发布研报，但这么多年来，看中石油的研报简直就是一种折磨。”

　　粗略统计，中石油A股上市以来，各大券商发布的公司研报接近400份，尽管给予各种评级的报告都有，但现在回顾当时的报告，有些还是相当雷人。比如某券商2008年发布的研报标题为“中石油：下跌空间有限，上涨也难”。还有券商称“中国石油：30元以下均有增持价值”。

　　更有意思的是，2010年12月，瑞银证券一位分析师发布研报“小幅上调我们的目标价”，文中对中石油的喜爱之情溢于言表。瑞银证券表示，由于油价上涨，上调中石油盈利预测，目标价由14.9元上调至15.2元，并称“中石油仍是我们的首选股”。

　　然而，这一价格至今从未见到过，且越来越低。直到一年后的2011年9月，瑞银证券才在换了一位分析师之后，再次发布关于中石油的研报，虽然买入评级保持不变，但目标价从此前的15.2元直接下调到12元。今年初，中石油随大盘有过一波反弹，但最高也只上涨到10.74元，其后便又开始不断下跌。

　　中石油主导大盘跌破2245点

　　近期，中石油惨烈的下跌是从今年5月开始。当时，大盘在2450点高位回落之后，中石油也在10元附近掉头向下。接下来连续10天的下跌，令中石油直接考验去年12月时创下的低点9.35元，5月单月跌幅达4.83%。

　　进入6月后，在国际油价进一步回落的影响下，中石油再次破位，6月股价跌幅达4.23%。

　　值得注意的是，6月末中石油破位，上证指数也出现破位下跌。尤其是6月25日，上证指数跳空下跌36.77点，并一举跌破2245点重要心理关口。2245点的重要性，在中国股市的长期走势上是不言而喻的。当2001年大牛市终结时，上证指数就是在这一点位见顶。

　　而今年3月份的调整中，上证指数虽然短暂跌破2245点至2242点，但还是对行情形成明显的支撑，并又展开了4月份的第二波反弹行情。因此，6月份中石油创出历史新低，再加上上证指数有效跌破2245点，双重心理压力之下，未来2245点会不会成为市场的高压线？

　　行业最差时刻已经过去？

　　分析人士认为，从大盘的角度而言，未来市场在考验2132点低点之后，很有可能出现反弹。但大盘的涨跌并不完全由中石油的表现而定，银行股，煤炭股、有色股、保险股、券商股等周期类股票能否转强，都对大盘未来的走势产生影响。

　　但从中石油的角度来看，由于对股指具有无法撼动的影响力，因此它的走势能左右大盘反弹的强度。中石油破位之后，能否会和当年6124点被终结一样，也成为2245点的终结者？如果中石油能够出现强势反弹，那么2245点的压力将仅仅保留在心理层面。但如果中石油仍没有好的表现，那么2245点就依然可能成为压在大盘上方的高压线。

　　目前，券商对中石油的态度似乎又一次趋于乐观。中信证券的分析师黄莉莉认为，如果国内成品油定价机制进一步市场化，那么对中国石油和中国石化都将带来较大的业绩提升空间。其中，仅中石油就将带来0.3元的业绩提升。而在政策改善预期明确的背景下，预计随着国内外经济下半年逐步复苏，国内资金面持续改善利好下游企业，石化企业盈利将得到提升。总体来讲，石油石化行业最差的时刻已经过去，价值重估应该开始。