公开市场连续五日净回笼 操作量均衡平滑到期压力

　　央行连续5日在公开市场净回笼资金。昨日，央行继续在公开市场开展300亿元逆回购操作，延续单日资金净回笼。

　　同时，央行昨日公布的数据显示，2月央行常备借贷便利（SLF）操作量较1月份缩减，且未发放抵押补充贷款（PSL），结合公开市场2月份超过8000亿元的净回笼量，显示春节后央行有意缩减资金投放量，以保持银行体系流动性的基本稳定。

　　逆回购连续4日维持300亿元低量

　　昨日，央行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，7天、14天、28天逆回购操作量均为100亿元，中标利率分别为2.35%、2.50%和2.65%，继续与前期持平。

　　这是央行连续第4个交易日将公开市场操作总量维持在300亿元的水平，各期限逆回购品种仅为100亿元的低量，属于“可做可不做”的范畴，显示央行无意向市场注入更多流动性。

　　在一些市场人士看来，逆回购操作量连续数日维持在低量水平，有利于减缓未来公开市场的到期资金压力。中信证券(600030,股吧)债券分析师明明指出，公开市场连续净回笼，每日操作量也平均分配，可平滑未来到期资金分布。

　　而从公开市场单日情况来看，这也是央行连续第5个交易日净回笼资金。鉴于昨日公开市场到期资金量为700亿元，故单日实现资金净回笼400亿元。

　　事实上，从上周四开始，公开市场就从单日资金净投放转向净回笼，市场资金面也逐渐呈现紧平衡态势。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数上涨，其中2周期限的Shibor利率涨幅最大，上行了0.50个基点。

　　记者从交易员处了解到，昨日早盘，银行间市场呈现出紧平衡态势，融入资金难度较大，但9点后，由于大型商业银行陆续融出资金，资金面趋紧态势较前日有所缓解，全天基本呈现“先紧后松”的态势。

　　MPA考核加剧资金面谨慎预期

　　央行昨日公布，为满足金融机构临时性流动性需求，2月，央行对金融机构开展SLF操作203.53亿元、中期借贷便利（MLF）操作共3935亿元，但未对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放PSL。

　　在对冲当月到期量后，在刚过去的2月份，央行一边在公开市场净回笼资金8100亿元，另一边SLF投放量较1月份减少，2月份SLF操作量仅为203.53亿元，较1月份876.75亿元大幅减少，并未发放PSL。

　　可见，提高MLF、SLF等便利类工具利率，减少资金投放，成为春节后央行货币政策操作的主旋律，这也符合春节后资金回笼的惯例。展望未来，央行对流动性的投放态度，影响着3月份资金面的走势，从目前来看，市场对3月份资金面的谨慎预期难消。

　　央行在最新一期的货币政策执行报告中指出，宏观审慎评估（MPA）已成为“货币政策+宏观审慎政策”双支柱的金融调控政策框架的重要组成部分。2017年第一季度评估时，将正式把表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。

　　自去年以来，季末MPA考核均为资金面带来了不同程度的流动性影响，今年MPA考核再加上表外理财，市场人士预计流动性压力或将更大。申万宏源(000166,股吧)固收团队指出，3月份商业银行将迎来今年首次MPA考核，预计市场资金面情绪将较为谨慎。