特朗普遭遇“成长的烦恼”：清仓美元、美股？先别急！

　　近期，特朗普未能成功废除奥巴马医改案，这令市场开始质疑新政府是否有能力兑现其竞选期间承诺，包括税改和扩大基建支出等财政扩张政策。于是，美元、美股双双持续大跌。

　　截至北京时间3月28日15:00，美元指数报99.11，前日夜间一度跌破99，创2016年11月来新低，3月美联储的鸽派加息也一度导致美元暴跌；此外，美股近期也陷入回调，道指在十个交易日中有九日下挫。

　　不过，美元下挫的日子并不会很长。嘉盛集团分析师拉扎齐达(Fawad Razaqzada)对第一财经记者称：“美元基本面仍然受到美联储加息和普遍鸽派的其他央行的支持。欧洲面临潜在政治风险——英国政府于周中启动里斯本条约第50条，法国将于4月举行大选 ，因此欧元/美元和英镑/美元可能还要承压下挫一段时间，即使两者在最近几周表现强劲。”

　　“特朗普也在经历‘成长的烦恼’，毕竟这是一届新政府，我们不应该这么快就下结论。”标普首席经济学家保罗·谢尔德(Paul Sheard)在接受第一财经记者专访时表示。目前，特朗普和美国财政部表示将很快致力于推进税改计划，其难度稍弱于医保改革。也有市场人士认为，在经济复苏期间，股市的暂时回调有利于未来牛市持续。

　　美元再度暴跌 

　　由于推翻“奥巴马医改”的法案得不到足够票数支持，白宫和共和党人决定在最后时刻撤回提案。尽管特朗普在3月25日发推特继续攻击奥巴马医改，誓言将会设法让新医保法案在国会通过，但国会众议院议长保罗·瑞安暗示共和党人不会在短时间内再次寻求废除奥巴马医改。

　　特朗普指责民主党人的反对是造成医改努力失败的原因，但实际上，有20多名共和党人也对法案表示反对，使得共和党人在占国会多数的情况下，依旧没有获得通过法案的关键票数。反对者主要是众议院“自由党团小组”的成员，他们都是共和党人。也有观点认为，共和党人在表决计划失败后陷入了“内战”。

　　在“越涨越靠特朗普”的市场格局下，一旦政策不及预期，市场必定遭遇挫折。在“特朗普蜜月期”结束后，这也正是当前的市场现状。周一，美元对其他主要货币全线走低。

　　“造成这些走势的并不是新医保议案未能获批本身。那很可能是个引子，但投资者担心，特朗普在试图推进其他政策时将遭遇挑战，那样的话，很可能限制政府的财政支出计划。市场担心，这不仅将不利于GDP增长，也有可能不利于通胀上升。所以，美联储或许不如之前想象的那么积极加息，美元因此走弱。”拉扎齐达对记者称。

　　美国大选后依托特朗普刺激前景而上涨的美元、美股和美债收益率持续回吐涨幅，美元已回吐全部涨幅(曾最高至103.8)，美债收益率也异常疲软(证明市场再度出现避险情绪)，而美股回调幅度较小，美国大选后三大股指曾录得10%的涨幅，目前回调幅度不超过4%。“特朗普行情”正加速消退。

　　FXTM富拓中国市场分析师钟越对记者分析称，在美元下跌背景下，低息货币和避险货币涨势最大，欧元对美元隔夜一度刺破1.0900关口，刷新去年11月11日以来新高;英镑对美元在英国即将于本周三（(3月29日）触发里斯本第50条退欧程序之前突破1.26，录得近两个月新高;美元对日元则逼近110关口，刷新近四个月新低， 金价再次转向2月顶部1263美元。

　　就医保改革而言，奥巴马医保的侧重点在于“全民医保”，之所以特朗普团队会遭到挫败，有观点认为可能是因为部分穷人无法继续获得保障。“在过去几十年中，其实任何医保法案的最高目的绝不是为了覆盖穷人，而是权衡不同个体间的利益，同时还在于权衡保险公司、医药公司之间的利润，这些公司都是医保改革中的利益攸关方。”华尔街投行人士冯磊对第一财经记者表示，推行医保改革需要巨大的政治手腕和谈判技巧，是一个巨大的利润、成本再分配过程。其难度有时往往大于减税和扩大基建。

　　美股“正常”回调 

　　与美元下挫的原因一样，美股周一微跌，全天跌幅收窄。道指连跌第8日，创2011年以来最长连跌。

　　有交易员预计，美股可能会从3月1日的高点回调10%，但他们也认为，这种回调将会打击投机行为，挤掉市场泡沫，并提供再度入场的机会。

　　其实，回调也是健康市场周期中的重要功能。如果市场长期不出现回调，则可能导致市场无序上涨，最终出现更重大的滑坡。“这就像是看牙医一样，大家都害怕、都不想去，但当其结束的时候，就会感到舒服很多。”Miller&Washington基金经理Michael Farr表示。

　　通常，市场回调幅度达到20%以上才算进入熊市，或经济直接陷入萧条，一般的回调很快就会结束。

　　自上世纪80年代以来，50%的美股回调都不会导致熊市或者萧条。根据Strategas统计，一般回调持续的时间不会超过2.5个月，股市最大下挫14%，而在此后的3个月往往涨幅达16%。

　　也正因为特朗普的去监管主张，自去年11月9日以来，KBW纳斯达克银行指数涨幅高达21%，其中，美国银行暴涨36%，该行在去年四季度也实现了十年来最好的盈利。各界预计，在11月后涨得大幅偏离基本面的股票如今最易受挫。

　　其实，除了特朗普的政策预期，美股走势向来与美国经济基本面呈现高度正相关性，“整体而言，美国经济基本面较为健康，劳动力市场日趋紧俏，薪资上涨也会提振通胀，美联储此前也表示会容忍一定程度的通胀超调。”保罗·谢尔德告诉记者。

　　耐心等待反弹 

　　第一财经记者综合多方观点后发现，面对当前的市场回调，各界并没有过于悲观，经济复苏周期的确立也给予市场更多信心。

　　“不应该急于下结论。比如2008年9月20日，美国政府向国会提交了一项总额达7000亿美元的不良资产救助计划(TARP)，要求国会赋予政府广泛权力购买金融机构不良资产，以阻止金融危机加深。但是该方案于2008年9月29日被美国国会众议院投票否决，市场一度暴跌，”保罗·谢尔德称，“但也就在一周后，该提案经过了一些修改就通过了，于是市场再度大涨。”

　　在他看来，特朗普也有其自己的“学习曲线”。“美国总统是全球最难的工作，向来总统选举和国家治理都是脱节的，因为在选举时，市场都倾向于假设总统无所不能，但往往美国的政治体制运作并没那么顺畅。尽管医保改革是特朗普政府的重大挫败，但现在时间尚早。”保罗·谢尔德对记者分析称。

　　就美元而言，拉扎齐达认为，美元下跌的日子可能屈指可数，之后有望重拾长期趋势，当前市场参与者的反应可能有点过度，正如去年末“特朗普通胀”诱发的乐观情绪一样。

　　“即使长期上涨趋势业已结束，我认为多头也不会完全不反抗就放弃。而美元指数正在测试或逼近长期关键支撑位，也正是我认为多头可能很快再度出场的原因。”他告诉记者。

　　在他看来，美元基本面仍然受到美联储全年3次加息预期的支持，且其他央行仍然维持宽松的货币政策。同时，欧元在美元指数中占据了最大比例，而欧洲仍面临很大的潜在政治风险，例如英国正式启动脱欧程序、法国大选、德国大选等，因此如今处于高位的英镑和欧元很可能出现回调。

　　不过，保罗·谢尔德也提出，尽管市场需要有足够的耐心，但特朗普政府如果不能在头两年有所建树，一旦此后被民主党抢夺了参议院控制权，那么今后一系列政策的推行可能会更加举步维艰。