创业板走势分化，汤臣倍健等成价值投资典范

随着2012年报的逐渐出炉，创业板分化趋势也逐渐明朗，在整体业绩下滑的情况下，少数核心价值明显、稳健发展的企业崭露头角。日前创业板指数创下一年多来的新高，业内人士认为，创业板发展3年已开始步入价值为王时代。一批产业龙头如汤臣倍健等成价值型投资典范，值得长期关注。

日前，中国膳食营养补充剂第一股汤臣倍健发布2012年报，2012年度汤臣倍健实现营业收入106,669.21万元，比上年同期增长62.12%；营业利润33,172.75万元，比上年同期增长52.57%；净利润28,035.43万元，比上年同期增长50.38%。

已深入研究汤臣倍健超两年的中信证券分析师唐川/钟昌震认为，汤臣倍健正在经历从渠道品牌向知名消费品牌转型，从粗放式增长向精细化增长模式转变。汤臣倍健长期的战略格局是，基于中国产业市场的高成长、中国资本市场的高溢价，依靠药线、商超、网络、连锁四大渠道的分销体系，整合全球保健品行业的品牌资源进中国市场轨道。

   创业板走势分化渐入价值为王

在中国整个资本市场行情持续低迷的大背景下，创业板虽然在2012年的整体业绩呈现下滑，但一部分新型产业龙头实现稳健高增长，备受广大投资者瞩目。有分析人士认为，随着创业板走势强弱不一，市场投资风格也将面临转变，创业板将逐渐步入价值为王时代。

自今年年初以来，创业板公司2012年年报逐步披露，有评价认为是“冰火两重天”。一方面，部分上市公司业绩表现差强人意，遭遇“开门黑”；而少数价值型成长企业，尤其是新兴产业龙头企业，脱颖而出，如汤臣倍健通过近年来“健康、持续、快速”发展已奠定行业领导品牌地位，目前正步入高质量、稳健发展轨道。

对此，有评价认为，“大浪淘沙始见金”是必然趋势，创业板开盘已逾3年，入驻企业逐渐显现出的两极分化趋势，这有利于让一部分真正具备核心价值和可持续性成长的价值型投资企业崭露，有利于引导长期价值型的投资风向。

业内人士认为，看待一个公司的未来成长和投资价值，除了深入了解行业背景及公司主营业务的经营情况之外，还要分析整个行业的基本面。如果公司所处行业正在快速复苏或高速成长阶段，公司又是细分行业龙头，这样的公司最值得期待。

据中国行业研究网发布的数据显示，近年来，我国营养保健品行业总产值从2002年的33。76亿元增加到2011年的816。58亿元，2012年前三季度达到633。67亿元，由此可见我国营养保健品行业生产能力逐年提高。

中信证券唐川/钟昌震、申银万国证券童驯/周雅洁等资深分析师表示，看好汤臣倍健长期成长性，行业前景好，长期来看，全球保健品行业的格局是，东方潮涨、西方潮落，一方面是中国保健品产业在消费升级和人口老龄化的推动下，以年均15%左右增速进入规模加速攀升的“黄金时期”，另一方面是欧美日行业处于结构稳态的发展停滞状态。

   核心价值助推长期稳健成长据了解，去年1月，国家发改委和工信部联合印发的十二五规划中对“营养与保健食品制造业”明确要求：到2015年百强企业的生产集中度超过50%。在此背景下，产业资源将进一步向具备核心价值的龙头企业集中。

2012年汤臣倍健多项措施旨在夯实其发展质量，实现高质量发展。

高质量的发展也离不开产能的提升，2012年，汤臣倍健全面启动与实施 “透明工厂”，进一步扩大珠海生产基地产能，一举实现产能扩张3倍，全部达产生产产值将达20亿元。

2012年加大品牌推广力度，推出姚明代言的新品牌片，并在2012年下半年进行了一系列较密集的品牌推广活动。宏源证券黄立军认为，2012年启动的推广是以品牌而非产品为核心，将有助于提高公司美誉度和消费者的认同感，增强客户粘性，为未来收入提前播种。

而汤臣倍健以姚明为核心的品牌推广效应在终端逐步显现。据了解，截至2012年12月31日，汤臣倍健销售终端数量超过30,000个，公司产品成功进入了96家全国百强连锁药店和41家全国百强商业超市，在同行业中零售终端规模处于领先地位。

“我们认为发展质量比发展速度更重要。”汤臣倍健董秘林志成表示，连续几年的高速发展让汤臣倍健尝到“甜头”，但也意识到高速发展将带来诸多管理隐患。因此，汤臣倍健于2012年2月适时提出“市场整理年”，实施精细化管理系统工程。

林志成称，继2012年市场整理年后，汤臣倍健将继续扩大实施精细化管理，2013年将在去年4个样板城市试点基础上，将终端精细化项目开展城市增至80个以上。

同时2013年，汤臣倍健将继续加速实施品牌提升策略，培育品牌核心竞争力，由渠道知名品牌向大众知名品牌过渡，致力于成为中国膳食营养补充剂行业的领导企业之一。

林志成表示，通过打造高品质、差异化的“产品力”，重点致力于“品牌”和“渠道”两个核心竞争力的建设，通过搭建顾客服务系统，提升对消费者的“服务力”，全面构建汤臣倍健综合竞争能力，实现高质量、可持续的发展。

相关评论：申银万国证券分析师童驯/周雅洁认为：机遇当前，汤臣倍健在成长性上是瑕不掩瑜。

1）由于历史发展原因，中国非直销市场尚未完全打开。在欧美日成熟市场，膳食营养补充剂是普遍存在的特殊食品，主要通过非直销渠道销售。在中国，以安利为代表的直销企业市场教育者，非直销市场则发展滞后，2010 年中国非直销市场人均消费金额为16 元，不足美国同期人均消费金额的5%。

2）汤臣倍健作为非直销市场领导品牌，具备先发优势。自2007 年开始，汤臣倍健在中国膳食营养补充剂非直销市场的占有率均保持第一，预计其2012 年市场占有率约达到20%，品牌知名度优势明显。国药品零售发展研究中心保健品购药者习惯与态度的调查显示，品牌是消费者购买营养保健品的首要考虑因素。