胶市短期将回调整理

　　中信新际 张兵

　　在轮胎特保案以及之后的国储收胶消息综合影响下，沪胶近日走势震荡起伏，而内外盘基本面的严重背离，更加使得沪胶后市扑朔迷离。笔者认为，总体而言，胶市长期涨势不容置疑，但受内外盘因素以及显性库存的影响，短期有望回调整理。

　　沪胶库存处在高位

　　截至上周末(10月16日)，沪胶库存为105157吨，库存实盘比为1.12，高于1的正常值，预示着主空的现货背景，套保盘明显，交货意愿较强。且从历史库存与价格走势图来看，库存上升至10万吨以上，价格往往会出现回调。目前国内两大农垦挂牌出售现货价格在17500-18000元/吨，大幅贴水沪胶主力合约，使得有现货背景的贸易商多愿意在此价位介入空头头寸锁住过高的升水价差。值得一提的是，节后国内现货市场的成交量也是异常火爆，达到1万5千吨以上，成交均价也是在17600元/吨附近，笔者预计多数成交现货也会走进期交所，成为注册仓单，从而对期价形成压力。

　　主多逐步移仓换月

　　从沪胶主力持仓不难发现，主多和主空头寸持仓相对稳定，双方都根据价格的波动和自身的实际需求相互增仓减仓。但在节后，主多减仓意愿明显，并逐步向远月(1003合约)移仓，其原因在于主多多数为基金背景，依靠流动性和天气来炒作价格涨跌而并无接货意愿，且此时的期价处在今年高位，成本较高，从投机角度考虑只有不断地移仓在远月建仓才能给自己减少因过久恋战陷入交割的麻烦，且主多均价大约在18300元附近，此时期货主力合约19000元附近的价格可以给出足够的获利平仓空间。相比主空，由于期现价差一直稳定在1000元附近，所以过早的介入空头头寸，目前持仓均价在18600元附近，且又有现货背景，因此会死守1001合约。笔者预期，后市会出现1003合约逐步升水1001合约，升贴水间的变换关系，也使得目前的期价可能回调。

　　合成胶与天胶价差拉大

　　受沪胶大幅反弹影响，全乳胶现货在节后也是经历一轮反弹，从节前的16500元/吨至17800元/吨附近，而合成胶价格非但没有跟涨，价格反从15600元/吨回落至14900元/吨附近，与全乳胶价差更是拉大至3000元以上。合成胶因为没有期货交易，价格涨跌受到真实需求影响，故能够反映出当前沪胶期货价格的投机过度。此外，原油在80美元/桶位置压力重重，这也是导致胶价调整的一个重要原因。

　　综上所述，全球经济正在复苏道路上，商品启动新的牛市不容置疑，但在内外因共同作用下，商品价格只有在反弹过程中，不断地回调修复才能够使得未来的上涨走势更加有效。就沪胶而言，短期维持逢高做空(19300元附近)的操作思路更为有效，而在价格调整结束后，再逢低介入多头头寸也不失为晚。