表外理财纳入MPA 体现金融去杠杆政策意图

　　流传已久的广义信贷口径调整已经落地。央行有关负责人近日表示，“在总结前期经验的基础上，人民银行将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。”

　　交通银行(601328,买入)(03328)首席经济学家连平在接受《每日经济新闻（博客，微博）》记者（以下简称NBD）专访时表示，总体来看，这一调整措施有助于监管部门逐步完善宏观审慎监管（MPA）框架，较好地实现控制总量的目标，体现金融去杠杆的政策意图。同时，对于表外理财业务本身来说，调整有助于促进银行提高表外理财业务的风险管理意识，规范业务发展模式，推动表外理财业务回归资产管理本质。

　　信贷投放受政策影响不大

　　NBD：MPA对于广义信贷的口径正酝酿调整，引发了市场对理财控规模的猜测，您认为将表外理财业务纳入宏观审慎评估的必要性有多大？这对于促进表外业务健康有序发展有哪些帮助？

　　连平：MPA的目的是有效引导银行更为稳健、审慎地开展经营活动。在表内资产增速受限的情况下，商业银行普遍将发展表外业务、做大表外资产规模作为转型的主要方向，资产管理、资产托管、代客交易等业务成为各家银行布局的重点领域。尤其是表外理财业务，2016年来虽然增速有所下降，但同比增幅仍达到40%以上，大幅高于其他业务。在此过程中，不能排除有部分金融机构为了达标，将原先表内业务通过对接表外理财的形式转移至表外处理的可能性。因此，将表外理财业务纳入MPA，广义信贷将更加真实地反映信用投放和货币派生情况。

　　总体来看，这一调整措施有助于监管部门逐步完善宏观审慎监管框架，较好地实现控制总量的目标，体现金融去杠杆的政策意图。而对于表外理财业务本身来说，调整有助于促进银行提高表外理财业务的风险管理意识，规范业务发展模式，推动表外理财业务回归资产管理本质。

　　NBD：您认为该调整落地，对于银行的表内信贷投放以及表外业务会产生什么样的影响？

　　连平：从MPA出台近一年以来的政策效果来看，M2、广义信贷增速以及银行业总资产同比增速均出现了不同程度的放缓，显示MPA在约束银行经营行为、抑制银行资产扩张冲动方面作用较为明显。在这个意义上，如果表外理财资金运用项目纳入广义信贷的调整政策落地，商业银行表外理财较快增长的态势将在一定程度上受到抑制。具体来说，调整会对表外业务产生三方面的影响：一是统计口径调整将直接推高商业银行广义信贷增速；二是可能增加商业银行资本要求；三是可能改变表外理财的业务模式。

　　对表内信贷投放而言，在监管成本基本相同的前提下，商业银行会更倾向于把表内资产的增长放在优先地位。因此，调整政策虽然会降低表外理财的业务增速，但对信贷投放的影响并不会很大。

　　信贷资产仍是银行核心资产

　　NBD：一旦商业银行表内外业务受到统一管控，表外理财规模或将放缓，委外投资增速将受到较大影响，是否会对债市形成消极影响？

　　连平：不可否认，表外理财是债券市场资金的重要来源之一，而表外理财业务纳入广义信贷进行统一管控，会使业务整体增速出现放缓，这会在一定程度上减少投资资金供给，对债券市场产生影响，然而这种影响并不一定完全是负面的。

　　一方面，统计口径调整会推动表外理财资产配置模式改变的进程；另一方面，委外投资的占比也可能出现提升。委外业务可以通过杠杆提高整体收益率，是表外理财资产运用中收益相对较高的方式之一。随着监管加强后表外业务增速的放缓，商业银行在收入端也将面临不小的压力，为此适度增加委外业务占比作为提高盈利能力的可选项，其受重视程度可能进一步提高。总体来看，政策调整确会对债券市场形成一定的压力，但影响到底有多大还有待观察。

　　NBD：从银行的资产构成来看，投资类增速已经明显快于信贷类，随着投贷联动、债转股等的推进，银行的资产结构的上述变化是否会进一步强化？

　　连平：从公布的数据看，商业银行投资类资产增速确实高于信贷类资产，但这两年的情况比较特殊，其中主要是地方政府债务置换对商业银行资产结构有较大的影响。作为地方政府债务置换的主要参与者和地方债的主要投资者，债务置换对商业银行具有双重影响。一方面，直接减少了银行的信贷余额、降低了信贷增速，另一方面，大幅拉高了投资类资产的增速。

　　就投贷联动和债转股等新政策来说，其政策导向并非是要推动商业银行增加投资类资产。其中，投贷联动的主要目的是通过投的收益覆盖贷款风险，促进商业银行加大对创业型企业的贷款投放。而债转股政策则有利于盘活存量信贷资产，提高资产流动性，也有利于贷款投放的增加。因此，这些政策虽然会增加商业银行持有的投资类资产，但对信贷投放的促进作用更大，并不会对商业银行的资产结构造成实质性的影响。

　　当前信贷资产仍然是国内商业银行的核心资产，也是商业银行支持实体经济发展的主要途径。虽然投资类资产的增长是银行转型的长期趋势，但未来一段时间继续加大信贷，尤其是对关系到宏观经济转型和结构调整的优质信贷资产的投入，仍将是推动商业银行资产业务增长的重要动力。

　　NBD：您觉得还有哪些银行监管政策上可能的变化会在2017年影响市场？

　　连平：2016年11月下旬，银监会发布了《商业银行表外业务风险管理指引（征求意见稿）》，对原2011年版《商业银行表外业务风险管理指引》进行了修改和完善，在业务涵盖范围、管理架构和风险管理方面提出了明确的要求。这次的修订是“去杠杆”监管思路要求的延伸，正式出台后将对商业银行表外业务发展产生重要的影响：一是改变表外业务增长的格局；二是促进商业银行完善表外业务风险管控体系建设；三是推动表外理财打破刚性兑付的进程。

　　当前商业银行表外理财业务资产负债期限错配的情况仍然存在。在资金来源与资产运用滚动周转中，一旦遇到资金方面的问题，为满足刚性兑付需要而进行“表外转表内”的操作也仍是商业银行处理相关问题的选项之一。在新指引将表外理财明确纳入银行表外业务管理之后，随着风险管理标准的提升，以及实质重于形式的原则下，关于计提减值准备和增加资本要求的提出，商业银行将更好地执行表外理财合同中关于非保本的条款，进一步推进打破刚性兑付的进程。

　　总体来看，广义信贷口径调整措施有助于监管部门逐步完善宏观审慎监管框架，较好地实现控制总量的目标，体现金融去杠杆的政策意图。

　　而对于表外理财业务本身来说，调整有助于促进银行提高表外理财业务的风险管理意识，规范业务发展模式，推动表外理财业务回归资产管理本质。