三类“名不副实”基金大曝光

    在蓝筹行情演绎的同时，名为“蓝筹”的基金，却明显掉队蓝筹行情，业绩严重分化；“中小盘”基金的配置多半并未选择中小盘股；也有“主题”基金有名无实，利用模糊定义施展“障眼法”。究竟是什么原因让这些基金有着异常表现呢？本版对三类基金的名不副实进行彻底剖析。或许，某些基金成功打了“擦边球”，没有违反基金契约的规定，但长此以往，基金丢掉的不仅仅是业绩，还有投资者的信任。我们希望本期专题，能给基金投资人提个醒，找到真正想买的基金。

　　蓝筹基金“不蓝筹” 银河精选逆市跌3.74%存蹊跷

　　专家称，有的基金通过中小盘等其他个股争取超额收益，但若操作不当，反而会拖累整个基金的表现

　　1.

　　■本报记者 赵学毅

　　监管层倡导对蓝筹股的价值投资不遗余力，当然也收到明显效果。今年以来，集中蓝筹股的沪深300指数年内上涨9.73%，远远跑赢上证指数6.60%的涨幅。随着蓝筹行情继续发酵，蓝筹基金也成为越来越多机构倡导的投资对象。不过在蓝筹行情演绎的同时，名为“蓝筹”的基金，却明显掉队蓝筹行情，业绩表现严重分化。

　　据《证券日报》基金周刊及同花顺iFinD最新统计，今年以来365只主动管理型偏股基金平均回报率4.40%，19只名为“蓝筹”的基金同期平均回报率4.995%，虽然跑赢偏股基金的平均业绩水平，但远低于沪深300指数收益率，除泰信蓝筹精选股票外，其余均跑输沪深300指数，其中银河蓝筹精选逆市下跌3.74%。

　　“各基金条款规定的投资于蓝筹股的最低比例不同，投资策略千差万别，这些均影响到基金的实际股票仓位以及个股选择。”北京一基金分析师对《证券日报》基金周刊记者分析道，“而有的基金通过中小盘等其他个股争取超额收益，如果操作不当，反而会拖累整个基金的表现。”

　　好坏相差21.88个百分点

　　蓝筹基金业绩分化大

　　蓝筹股多集中沪深300成份里，以蓝筹股作为主要投资对象的基金业绩应与沪深300指数具有一定的可比性。截至5月18日，19只名为“蓝筹”的基金同期平均回报率4.995%，这一收益率勉强跑赢365只主动管理型偏股基金平均回报率，但与沪深300指数相比，落后4.74个百分点，相当于收益率仅勉强超过沪深300指数涨幅的一半。

　　具体来看，泰信基金旗下由柳菁、车广路联合执掌的泰信蓝筹精选股票，截至5月18日年内回报率达18.14%，在19只名为“蓝筹”的基金中排名首位，同时居365只主动管理型偏股基金业绩榜单第二名。与之相反，银河基金旗下由徐小勇执掌的银河蓝筹精选股票，年内回报率仅-3.74%，在19只名为“蓝筹”的基金中排名末位，同时居365只主动管理型偏股基金中列倒数第六名。可见，蓝筹基金业绩分化明显，最好与最差相差21.88个百分点。

　　此外，汇添富蓝筹稳健混合、融通蓝筹成长混合等9只蓝筹基金，今年以来回报率均不足4%，即占比近半数的蓝筹基金业绩跑输偏股基金的平均水平。

　　《证券日报》基金周刊记者注意到，对于蓝筹股的含义，有些基金倾向认为处于成熟期早期并有较高成长性的上市公司为蓝筹公司，而另有一些基金则将有稳定分红历史的上市公司视为蓝筹公司。还有较大一部分基金在招募说明书中并没有明确大盘蓝筹股的具体标准，只是泛泛而指。

　　“以‘蓝筹’命名的基金相对模糊，这增大了基金经理对投资股票选择的自主性，从而使各基金的业绩产生较大分化。另外，各基金条款规定的股票投资比例存在较大差异，投资于大盘蓝筹股的最低比例也各有不同，投资策略也千差万别，这些均影响到基金的实际股票仓位以及个股选择。”北京一基金分析师对《证券日报》基金周刊记者表示。

　　蓝筹基金“不蓝筹”

　　银河蓝筹精选逆市跌3.74%

　　记者重点翻阅了几只业绩较差的蓝筹基金季报，发现各基金对蓝筹股的配置比例明显不足。

　　银河蓝筹精选一季报披露，该基金在投资策略上，该基金一季度股票仓位有所下降，主要是卖出农业股，调整了食品饮料股和银行股，买入煤炭股。股票投资主要集中在食品饮料、医药及服务、环保、交通运输、煤炭等行业。“银河蓝筹精选配置的行业并非是蓝筹股集中的行业，也就是说，这只基金并未在蓝筹股上做文章。”

　　蓝筹股是指稳定的现金股利政策对公司现金流管理有较高的要求，通常将那些经营业绩较好，具有稳定且较高的现金股利支付的公司股票称为“蓝筹股”。银河蓝筹精选重仓的股票与蓝筹股相差甚远。

　　据一季报披露的前十大重仓股，一季度加权每股收益低于0.2元的有8只，重仓股凯迪电力、广深铁路每股收益仅0.03元、0.043元，每股收益同比分别下降96.59%、27.12%；重仓股海峡股份、海通证券一季度每股收益同比降50%、7.14%，且已经连续两年下降，2010年每股收益分别降20.69%、18.18%，2011年分别降31.52%、15.56%；重仓股中化国际一季度每股收益同样下降47.83%。另一方面，连续三年现金分红的仅有8只，且连续三年每股分红超过2元的股票仅3只。

　　此外，汇添富蓝筹稳健、融通蓝筹成长今年以来回报率分别仅1.28%、1.85%。汇添富蓝筹稳健对蓝筹的定义为“凭借优秀的管理能力和高品质的产品或服务，在长期持续的经营中建立了良好的品牌和信誉，从而在行业内具有领先地位的大市值公司。”从其一季度的十大重仓股可以看出，股本的大小显然不是汇添富蓝筹精选挑选蓝筹股的指标，总股本在10亿股以下的有6只；融通蓝筹成长“对蓝筹上市公司或成长型上市公司投资均不低于股票投资总额的30%”，这意味着，该基金几乎有一半资产要投非蓝筹个股。

　　“不同的定义设置，其初衷是在蓝筹股没有行情时，通过中小盘等其他个股争取超额收益。然而，如果操作不当踏空行情，反而会拖累整个基金的表现。这或许是该基金错失今年蓝筹行情的原因之一。”有分析人士对此表示。

　　中小盘基金“追大盘” 广发小盘重仓大盘股博业绩

　　专家分析称，2011年以来中小盘股明显走弱，迫于排名压力，不少以”中小盘”命名的基金只能选择风格漂移

　　2.

　　■本报见习记者 陈 霖

　　截至5月18日，今年以来上证指数上涨6.6%，中小板指数上涨6.51%,创业板指数下跌1.94%.而全部偏股基金业绩排名中，不乏一些以“中小盘”命名的基金遥遥领先。中欧中小盘、申万菱信量化小盘和广发小盘成长今年以来回报率分别为13.65%、13.32%和10.15%。远远高出中小盘指数。

　　好买基金研究中心认为，顾名思义,“中小盘”基金应投资于中小盘股票为主。但事实上,通过考察目前市场上“中小盘”基金的重仓股和行业配置发现多半“中小盘”基金并未有明显的投资中小盘股票的倾向。

　　北京某券商基金研究员在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，自2011年以来中小盘股明显走弱，迫于排名压力，不少以”中小盘”命名的基金只能选择风格漂移。投资者选择基金最重要的不是看名称，而要追踪其投资能力和投资策略。

　　广发小盘

　　投资大盘股博业绩

　　业内人士对记者坦言，以“中小盘”命名的基金中，广发小盘是配置大盘股倾向最明显的基金。

　　财汇资讯显示，2010年该基金重仓持有的15只个股中11只属于中证100指数（该指数往往被认为是大盘股的代表）。相反，属于中证500指数（该指数往往被认为是小盘股的代表）的股票个股则为零。当年，中证100指数下跌19.28 %，而中证500指数涨幅为10.07 %。广发小盘当年的回报率为4.03 %，排名同类基金中游水平。

　　2011年，广发小盘全部重仓的18只个股中属于中证100指数的个股仍保持在11只，属于中证500指数的个股也有一只。2011年中证100指数下跌22.88 %，而中证500指数下跌33.83 %。广发小盘当年的回报率为-27.52 %，依然排名同类基金中游水平。

　　截至2012年一季度末，广发小盘前十大重仓股中，属于中证100的个股数量仍有6只。而小盘股则再一次降至零。今年以来，大盘股跑赢小盘股表现也让该基金收益颇丰，业绩一直维持在前1/10。

　　对此好买基金研究中心认为，5年来，广发小盘基金表现出明显的随大市涨跌性。在市场大幅上涨的2006年和2007年，广发小盘的业绩表现突出，而在08年的熊市和10年以来的下跌中，业绩排名位于同类基金中的后列。另一可能原因是基金经理的高仓位策略和价值投资的投资理念，该基金在07年的牛市和08年的熊市中的大部分时间保持了80%以上的高仓位。基金经理陈仕德偏好左侧交易，偏好价值投资，广发小盘基金换手率也一向较低。

　　某券商分析人士表示，广发小盘最初也是投资中小盘个股，但是在2007年规模一下扩至近200亿元。此后，该只基金的投资方向也发生改变。

　　光大保德信中小盘

　　苦守中小盘业绩垫底

　　不同于广发小盘，作为09年12月成立的中欧中小盘自成立之日起持仓变化一直较大。数据显示，2010年即该基金成立的第一年，其全部重仓的27只个股中涉及中证100指数个股仅有7只。到了2011年，该基金的风格明显偏向大盘股，全部持仓的29只个股，所属中证100指数的个股数量增至12只。截至2012年一季度末，该基金前十大重仓股中属于大盘股的个股数量首次超过半数，达到了7只。该基金前十大中中小板和创业板个股已降至为零。该基金掌舵人王海在2011年年报中承认该基金因配置的中小盘股票在去年跌幅相对较大，为投资者带来了一定损失。这可能直接导致该基金减持中小盘个股。

　　《证券日报》基金周刊记者发现，从去年下半年起，截至一季度末，该基金“前十大”中悉数剔除了中小板的荣盛发展、金螳螂、恰恰食品以及宁波银行。而王海本人在2012年基金一季报中继续阐述，中小盘基金在投资过程中，集中减持了估值水平偏高的品种，同时重点增持了地产股。

　　配置逐渐偏向大盘股的中欧中小盘业绩也是迅速窜升。2010年至2011年间，该基金回报率分别为6.62%和-27.95%，均未进入偏股基金前1/3。而在今年一季度，该基金一举挤进偏股基金前十的行列。

　　苦守中小盘的光大保德信中小盘基金，短期业绩受损。截至2012年一季度，该基金仍然重仓了7只中小创业板个股。该基金今年以来回报率为-3.35%，排名同类基金垫底。

　　该基金基金经理李阳在其基金一季报中也承认中小盘基金投资方向主要对信息服务、生物医药、现代农业等板块进行了重点布局。而事实上，偏大盘、周期类行业股票表现相对较好，而信息服务、生物医药等非周期行业相对落后，这也是光大中小盘基金组合表现落后的重要原因。

　　北京某券商基金研究员告诉记者，自2011年以来中小盘股明显走弱，若仍坚守，大面积亏损不可避免。迫于排名压力，不少基金只能选择风格漂移。投资者选择基金最重要的不是看名称，而因追踪其长期投资能力和投资策略。我国对基金的名称没有明确的法律规定。只要符合契约，以“中小盘”命名的基金可以投资大盘股。

　　■本报记者 马薪婷

　　截至5月20日，《证券日报》基金周刊统计显示，目前以“主题”基金命名的基金产品共有29只。而这些主题基金中，放宽投资范围、模糊主题定义也大有基金在。

　　晨星基金研究中心把主题基金定义为，主要集中投资于某一主题的行业和企业中。他们并不按照一般的行业划分方法来选择投资标的，而是根据经济体未来发展的趋势，将某一或某些主题作为选择行业和投资的标准，满足投资者对特定投资对象的个性化需求。

　　而上述29只“主题”命名的基金中，有9只基金在投资范围中并没有写清楚投资哪一主题的行业和企业。只是泛泛的全部囊括，比如建信双利策略，其投资范围为“具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。

　　即使写明集中投资的行业，仔细琢磨会发现，也基本囊括了目前绝大多数股票。犹如华安升级主题基金，其投资范围中写明“其中投资于战略性新兴行业、消费升级行业和传统行业中的技术升级相关行业的比例不低于股票投资的80%”。

　　而WIND资讯数据显示，截至5月18日，华安升级主题基金今年以来收益率为0.99%，仅排在同类基金的后1/3位置。

　　交银主题优选等9只基金

　　投资范围宽泛

　　华泰联合证券基金研究中心总经理王群航指出，投资具有主题投资概念和特色的基金，首先要关注该基金对于主题的定义，是泛主题概念的，还是有明确指向主题概念的。

　　而截至5月18日，《证券日报》基金周刊统计显示，带有“主题”命名的基金共有29只，其中9只的投资范围并没有作出较集中的行业说明。包括交银施罗德主题优选、诺德主题灵活配置、建信双利策略主题分级等。

　　业内人士分析认为，这些基金属于“泛主题”概念，实际上，就是投资范围过宽，也具有模糊定义之嫌。

　　晨星认为，对于投资人来说，一只主题基金代表了一条经济未来发展的主线。主题基金的设计，也使得基金管理人能够展开深入研究，把握单一类项目的投资机会，精准地驾驭相应的投资主题。因此，主题投资仍然是基于自上而下的投资分析框架，针对区位或产业经济发展的趋势与动因进行前瞻性研究，挖掘尚不被市场看好且具有长期投资价值的行业与企业。主题投资的另一魅力则体现于分散整体股票投资的风险，投资者通常期望当大市面临下行风险时，主题基金能相对独立于市场行情，降低投资组合的整体波幅。

　　不过，投资范围过宽的“主题”基金，今年业绩则好于单一主题类。29只“主题”基金中今年表现最好的则是交银主题优选，今年收益率为13.73%，排在同类基金的第2名；其次则是南方隆元产业主题基金，今年收益率为12.23%。

　　清晰界定范围主题基金

　　占比不足三成

　　《证券日报》基金周刊根据WIND资讯统计显示，目前不仅包括名字中含有“主题”二字的基金，还包括投资主题类的基金产品已超过70只。长城证券首席分析师阎红指出，目前主题基金投资范围界定较为清晰的主题与行业基金约20只左右。与主动管理型基金和综合指数相比，行业配置集中度高，具有高风险、高收益特征。也就是说，投资范围界定较为清晰的主题与行业基金只占了有主题投资之名的基金的28.57%。

　　而这不足三成的主题类基金中，偏离自己主题轨道者也不少。“主题类的基金频频偏离轨道，比如近两年来，挖掘经济结构转型，尤其是新兴产业投资机会，以新兴产业、新动力等为主题的基金，而买的是传统蓝筹股、金融股等”，一位业内分析师这样谈到，“实际上，真正的主题类基金风险也不小，因为其专攻某一行业或几个行业的股票，也集中存在风险。应当正确对待主题类基金，理想分析判断。”

　　主题基金“不主题” 交银主题优选等9基金使“障眼法”

　　投资范围界定较为清晰的主题与行业基金，占以“主题”命名的基金数量还不足三成