专家解析证监会监管风暴下的市场态势

    主持人

　　各位投资者大家好！

　　近来中国证监会突然施出重手，对两间咨询机构开出巨额罚单。其中，北京首放被罚款1.25亿元，创下最高纪录。这家机构利用其在证券投资谘询业的影响，借向社会公众推荐股票之机，通过“先行买入证券，后向公众推荐，再卖出证券”的手法操纵市场，非法获取暴利。据称，首放以这种手法先后操作五十五次，买卖三十八只股票或权证，累计获利一亿二千五百万元。证监会的处罚是，撤销这间机构的业务资格，没收违法所得，并处以等额罚款，这间机构的法定代表人被终身禁入证券市场。同样的情景出现在武汉一间机构。这间机构通过同样手法，操作股票三十七次，获利七百三十五万元。

　　此外，媒体最早报道国美集团董事局主席黄光裕被相关单位侦讯时的理由也是涉嫌操纵在二级市场违规炒作*ST金泰。似乎证监会近来刮起了监管风暴。然而时下的市场却依然疲软，证监会此时出手意味着什么呢？

　　今天我请来了齐鲁证券研究所的张雷和我们的老朋友金百灵投资的秦洪一起来讨论这个话题。我在这里先感谢两位的参与！

　　两位对近来证监手频出重手是怎么看的？

　　张雷

　　市场监管是股市发展之本，只有把股市建成一个公正、公平的市场，才能获得长远发展。目前证监会所做的是为股市的长远发展作一些基础性的工作，保护投资者利益，这肯定有利于股市的发展。

　　秦洪

　　对于中国证监会重拳出击咨询业,市场反响较大,主要集中在两点,一是为何在此时公布?二是对市场有何影响?

　　主持人

　　其实我想问的是，证监会在目前时刻开罚是有意为之的呢，还是程序正好走到这个阶段而已？

　　秦洪

　　个人的看法是这样的,为何在此时公布?这可能与当前咨询公司年检时间有着一定关系.

　　主持人

　　那秦洪你认为此时出台消息有何用意？

　　张雷

　　越是在股市下跌的时候，各种各样的违规现象越会出现，越是熊市，投资者越被套，很多黑机构利用了股民急于解套的心理，市场操纵及违规咨询行为就会出现。监管层也是注意到了这一点

　　主持人

　　说年检外面人可能不知道，其实跟年度相关性是不强的，大家可以查查看，现在公布的是哪年的合格咨询。

　　秦洪

　　所以,对此,个人认为不是有意而为之,而是程序正好走到这个阶段,一方面是对咨询公司年检工作的总结,另一方面则是可能正好稽查程序走到这一阶段,是正常程序而已.

　　主持人

　　与其说在熊市中会出现违规现象，那不如说牛市中的违规现象更是牛。

　　想想也是，说证监会在目前阶段有意为之，也有点说不过去，毕竟证监会也看到了目前市场的弱势，也一直在说要保护投资者。

　　秦洪

　　市场对这个消息反应较为猛烈,主要是前段时间正好是太行水泥等品种炒作过猛,所以,有敏感人士将此联系起来,这可能仅是巧合而已.毕竟市场参与各方均希望当前市场能够有所活跃,更何况,太行水泥等强势股也是师出有名,至少表面并不存在着刻意操作之迹象,

　　张雷

　　对，只是牛市掩盖了这种现象，类似的对于咨询机构的声讨和监管风暴在04、05年也出现过，也是熊市最低迷的时候，投资者情绪较大之时

　　主持人

　　我说证监会一直在保护投资者，可能有投资者会不乐意了，因为诸多比咨询公司荐股更严重的违规行为并不见有任何说法，更不要说处罚了。而这是一直在发生的。

　　可能这与查处咨询公司相对较容易，利益链条也相对较少有关。

　　秦洪

　　主持人,我之所以将这信息与年检工作联系在一起,其实正好是前段时间公布了2007年的年检工作成果.而公布的首放问题主要集中在2007年上半年,所以,个人倾向于认为是对2007年年检工作的一个正常程序.

　　主持人

　　我想，不论是对数百万中小散户还是内地资本市场，这都是一个太迟的罚单。去年以来，股市飞流直下，一泻千里，创下世界股市跌幅之最。而导致股市狂跌不止的原因之一，股市中此起彼伏的内幕交易和违规操作，相关单位似乎就是查无实据。期间媒体曾多次揭露股市中的违规行为和可疑事件，但相关单位却从无表态。

　　股市乱象丛生，违规者众，如今却只有这两间机构被处罚，其他违规者呢？而且，这种看起来够狠的处罚，能否得到真正执行呢？还有，禁止违规者入市，但并不能阻止违规者换个名号，继续在股市兴风作浪。这些疑问没有消除，广大投资者并无法喝采。

　　张雷

　　另外这从某种程度上也反映了内地咨询机构的生存危机。没有清晰的盈利模式。只能依靠会员制或者自身坐庄来获得收益，不能像国外那样收取正规的咨询费。

　　主持人

　　问题是，现在对首放先前“事迹”的报道不少，时间点也大都在2007年之前，可为什么证监会那时没能年检出呢？要知道首放的作风可一直都是这样的。我倒是认为，正是相关部门先前的不作为，放任了一些咨询公司，让他们越做越胆大。

　　张雷

　　股市下跌并不可怕，可怕的是股市交易不公平，不公正，有些人知道内幕消息，有些人资金操纵，这是最危险的。监管层也注意到了这一点。而咨询机构检查起来相对容易，投资者对此意见也最大

　　主持人

　　张雷说到问题的点子上了。现在证监会一方面对咨询公司在严管，但似乎严管下咨询公司并有生路可言，这是个很大的问题。咨询公司也向相关部门提过建议，但都是不了了之的。咨询公司本身也是很无奈的，他们并没有合法的盈利模式。

　　秦洪

　　内地咨询业的确处境较为艰难,由于实力不行,难以做到西方成熟市场的收取咨询费的盈利模式.毕竟目前拥有执业资格且没有券商背景的投资咨询公司中,只有天相投顾较为成功地转型为服务于机构资金的咨询盈利模式.

　　主持人

　　说投资者对咨询公司意见最大我有不同的看法，我想大家对内幕、老鼠仓都痛狠之极。但大家都知道这些行为可不是咨询公司能够做到的。

　　张雷

　　主持人说的对，原来首放一直也是这么做的，而且通过各种媒体大作广告。我觉得主要问题还是随着股市下跌，股民对这种不公平现象意见越来越大，监管层迎合股民的需求

　　主持人

　　看看唐健老鼠仓事件，而老鼠仓现象并非只有基金业中才存在，包括银行、证券公司、信托公司在内的所有存在委托代理关系的行业中都会出现，只是在具体形式上会有所区别。

　　不知道证监会什么时候能迎合一下我的需要，我希望证监会能再多抓几个老鼠。

　　秦洪

　　中小投资者对咨询公司有着较大的意见,主要是因为部分咨询公司的违法违规行为直接侵害了中小投资者,投诉与媒体报道有关.而内幕、老鼠仓,就直接利益来说,中小投资者所受到的损失较小,至少直接的看得着的利益损失不大,

　　张雷

　　我与主持人看法不太一样，老鼠仓毕竟涉及的散户股民不多，而会员制的咨询公司模式涉及的股民太多，肯定意见也最大，是众矢之的

　　主持人

　　目前市场上正是低价股疯狂阶段，相信对咨询公司的巨额处罚会对相关人员有一个警示作用。

　　这也是，咨询公司利用资格在媒体上发表文章，受众就多了。

　　秦洪

　　实事求是的讲,目前咨询业的处境艰难得很,不仅仅是咨询公司举步维艰.而且作为咨询公司的工作人员工作环境也较为不佳.现在我有时候都不敢参加同学聚会,一见面,同学就问今天忽悠啥啦,呵呵.

　　主持人

　　其实除了咨询公司，券商们利用研究报告做文章的事也是屡见不鲜的。大家可以看看券商们去年年度报告时的分析就可以知道了。

　　张雷

　　看看权证市场的疯狂，也能了解某些资金的恶意炒作。日照港权证在最后一天没有任何价值的情况下，资金仍然让其大涨4%，交易所没办法只能停牌到2点55分

　　主持人

　　秦洪当然是一个好的分析师，要不然我也不敢请你了。

　　主持人

　　现在正逢券商开年度策略报告会时节，又是十大金股频出的时候，不知道会不会又会出现很多意外。

　　主持人

　　昨天正好看到一篇报道，说11月21日夜深圳福田香格里拉酒店，名利场的大幕再度拉开:“第六届新财富最佳分析师”颁奖典礼在此举行，31个研究领域的133位“新财富最佳分析师”闪亮登场。

　　不过让人略感好奇的是，在分析师集体看错的2008年，最佳分析师从何而来？

　　张雷

　　关于券商研究报告的问题，最近比较关注的就是东方证券的分析师由于说真话，被集体封杀。这也说明了目前研究报告很多都有利益链条在支持，做独立研究的氛围还不够

　　主持人

　　“当然是投给关系好的分析师了。”上海一位参与投票评选最佳分析师的基金经理表示，“不过光关系好也不行,他必须给我们带来利益,就是说让我们赚大钱或者少亏钱。”

　　“最佳分析师已成为服务基金的最佳分析师，证券公司、上市公司的最佳分析师，而唯独不是散户的最佳分析师。”知情人士总结说。业内人士均认可了这一观点。

　　秦洪

　　基本上这是可以确定的,券商研究所的金股十有八九在来年是铜股.

　　主持人

　　2007年年底,券商分析师对来年的看法都非常乐观,多数人看到7000点到8000点,没有人看到4000点以下。

　　“当时6000点的时候，确实看不太清，但当股指跌破5000点后，大家逐渐看明白了，熊市来了，只是没有人说出来。”深圳一分析师表示。

　　最佳分析师当然也看出来了，今年年初，上海某知名券商研究所所长在公司内部会议上指出年内股指可能跌到3000点以下。与此同时，该公司公开的策略报告却指出A股市场在未来数年内几乎不可能走熊，市场高估值也将在相当一段时间内持续，预计2008年上证综合指数在5000点到8000点波动。

　　“基金还没有出货，他怎么能唱空呢？”业内人士一针见血地指出原因。据悉,该券商的基金分仓收入已达到一年四五亿之多。“谁给你钱，你就要为谁说话、服务，从来如此。”深圳某基金经理表示。

　　分析师不仅服务于基金，当券商、上市公司用利益来诱惑时，他也就变成了他们的分析师。北京某知名券商地产分析师一向自诩“"独立性非常好”，2007年上半年，很多地产股基金持仓很重，但他坚决看空地产股，甚至下调了对整个行业的评级，赢得一片赞赏。但当其所在的券商成为万科增发的主承销商时，他改变了观点。他公开表示万科的合理估值是40元，从长期来看万科未来的成长空间比较大，成长速度也比较快，随着公司的发展,公司的估值会相应地提高。可怜万科在40元以上只站了两天，而且没有一天是收在40元以上的。万科增发100亿给主承销商的承销费用在2亿到3亿元之间，在两三亿元面前，一切独立性都灰飞烟灭。

　　有人说分析师提供的都是免费的报告，不应过于苛责，但当散户们按照中国神华目标价100元、中国平安目标价200元的报告操作时，机构们正在大举出货，中国的散户为这些免费的报告付出了太多血泪的代价。

　　主持人

　　我想上面这篇报道是很说明问题的，其实这个在业内是个公开的秘密，我认为对相对咨询公司来说更可恶。

　　现在券商报告媒体基本上都是刊登的，而券商报告正是利用了其专业性，和大家对其的认可，在某些时候成了一些利益的载体。

　　去年广济药业事件就是如此。

　　秦洪

　　是的,主持人啊,现在券商研究报告分两种,一是卖方,二是买方,不同的角度有着不同的结论呢.

　　张雷

　　券商研究所里面专门设有销售岗位，主要工作就是平时与基金等机构搞好关系，逢年过节拜访一下，所以在某种意义上来说，新财富评选就是靠关系

　　秦洪

　　广济药业的研究报告虽然与利益挂钩,但当时的确对二级市场股价产生了巨大推动力.当时好像有不少机构资金买.

　　主持人

　　那样子的话，以后刊登报告时要先声明一下，是买方还是卖方。呵

　　张雷

　　券商研究所很多都作为卖方出现，既然作为卖方，就会有求于买者，所以很多报告是根据买者的需求量身定做的

　　主持人

　　扯到券商报告其实是想说，证监会监管咨询公司是理所当然的，我们不会嫌力度大的，但也希望能对券商、基金、乃至证监会、交易所层面的违规行为能一并监管。

　　秦洪

　　买方分析师的研究报告,一般不会公开的.我有幸看过一篇,的确较卖方分析师写的要更客观,对股价的影响更强,因为直接针对的是少数客户.

　　主持人

　　尤其是对上市公司的监管刻不容缓。

　　张雷

　　不过现在很多基金等机构，他们操作很多也都是短线操作，持股时间按可能只有1、2天，监管层也提到过这一点

　　主持人

　　去年以来市场对太平洋证券上市公司质疑声一直不断，可权威部门并没有一个权威说法。还有立立电子、珠海银邮的上市问题，不能用一个拖字诀。

　　秦洪

　　是的,所以,证监会对基金的监管力度也在提升,前期还专门对基金做市值作了规定.这有望降低股价在敏感时间点的波动.

　　张雷

　　对，买方分析师的报告我也看过，他们的可操作性非常强，不像卖方研究那样，重在过程的论述，不重视结果。

　　还包括对于大小非股东的监管，国电南瑞前几天股价大涨，随后他们发布了一个大小非减持公告，这其中的拉升到底是自然拉升还是有资金当托呢？我们不得而知

　　秦洪

　　不过,有观点认为当前太行水泥等基建主线炒作降温,与北京首放\武汉新兰德的处罚,有着一定关联,毕竟不少游资热钱在看到这些信息之后,有些感触,不至于再度活跃,所以,市场活跃度的确有些下降.

　　主持人

　　既然有卖方跟买方之分，就说明券商们自己也心知肚明某些报告的意图。明知道某些报告的出发点“不良”，又为什么要推出的，对此我是不以为然的。我觉得这是有问题的。

　　主持人

　　现在大智慧TOP软件每天都可以统计出机构持股比例，大智慧有监管层当然有。如果一只股票的筹码短期内明显集中，炒作嫌疑是很大的，可有这方面的查处吗？

　　张雷

　　目前监管层重磅出击，肯定对于市场资金面带来一定影响，尤其是一些操作不是很规范的私募，更加使得他们的操作趋于谨慎

　　主持人

　　我想短期影响肯定是有的，但如果证监会真能长期以往，对我们的市场肯定是好的。

　　证监会有关负责人也说，近年尽管“坐庄”一类操纵市场行为得以控制，但操纵行为手法翻新，更加隐蔽，汪建中“先买、后荐股、再卖出”的手法具有典型性和代表性。我想，只抓典型是不够。

　　张雷

　　监管层掌握的信息可比TOP软件丰富的多，前一段时间处罚的那个违规者忘了叫什么名字了，证监会连这人在什么时点上、什么价位上卖买了多少股一清二楚

　　秦洪

　　中兵光电在前期有个公告,好像就是针对那个个人投资者被调查的事情,

　　主持人

　　是啊，我的意思是，如果是来真的，查处的怎么可能只有这么一两家而已。

　　张雷

　　监管层想查什么人，肯定是能查出来的。关键以前证监会人手不够。去年证监会大规模招了一批人，专做稽查工作，我怀疑目前的监管风暴可能也是这些人的工作成果汇报

　　主持人

　　当然证监会也有证监会的难处。经济转型进程中，旧有体制的诸多掣肘总是相伴相随。证监会执法时亦无法逃避法律之外的体制掣肘———中央和地方行政分权导致的利益分野。目前证券执法的“利益再分配”意味相当明显：查处违法违规、整肃市场法纪，有利于促成全国良好的市场前景，固为中央政府所力倡。

　　然而，由于上市公司和券商多有地方渊源，对上市公司实施惩戒直至作出退市决定，证监会都必须直面触及地方实际利益而带来的诸多纷扰。

　　主持人

　　“退市难”一度成为我国市场一大景观。在美国，被纳斯达克摘牌的上市公司约7000家，远超过目前挂牌的5000家。而我国证券市场15年来，公司退市的例子屈指可数。“ PT水仙”的退市，本属市场行为，但却因其运作的种种艰辛与不易，被认为具有划时代意义而备受关注。

　　更重要的是，我国许多上市公司高管还拥有一定行政级别，券商的背后则往往具有强硬或特殊的政府背景，即便违规案发，许多高管仍能易地为官。于是，在违规可获得的巨额收益面前，他们往往是“背景硬的敢，不硬的不敢；胆量大的敢，胆量小的不敢”。后台与背景竟决定了是否“敢于”违规，违规成本因人而异，已非制度可以估量。

　　主持人

　　再者，证监会查处的重大违法违规案件，往往伴随着市场风险的分配和释放。在这一过程中，证监会必须配合有关部门处置风险，谋求最高法院、最高检察院、公安部等部门的配合，协调上市公司所在的省市政府、登记公司、交易所等各方的关系。

　　在体制的诸多掣肘之下，有限的执法资源被分散到诸多关系的协调之中。在相当程度上，执法已经丧失了独立性，自然无法形成确定的规则和预期。倘若不赋予证监会更多的、赖以维持执法独立性的体制和制度资源，给予其再多的准司法权，证券执法亦无法成为投资者心中的一片绿洲。

　　张雷

　　所以说我认为这种监管风暴很可能会一直持续下去，因为证监会招的这些人专门做这事

　　主持人

　　上面的几段话是一个法律专家说的，我觉得是有道理的。

　　秦洪

　　的确,虽然监管在短线,可能会降低市场的活跃度,但从中长期角度来看,加强监管,保护包括中小投资者在内的所有市场参与者的利益,是证券市场长治久安的根本保障.当年美国1929股灾后,美国政府就接连颁布了一系列保护中小投资者,提高市场交易透明度的相关法律,如此方铸就了百年华尔街的健康发展之路,

　　主持人

　　张雷啊，你可能不知道，说个内幕给你听。证监会调查首放过程中我正好遇调查过程，调查方式、问答我也知道一点，我的感觉就是，可能正是刚招的人，对某些操盘手法并不是很了解的。

　　主持人

　　问的问题我觉得有些业余。

　　秦洪

　　是啊,目前对证券市场的查处力度\处罚力度,的确受到一定利益关系的干拢,但我们还是希望往前看,看到了市场的内幕正在被一层一层地揭开,未来的期望更值得期待.

　　主持人

　　说了一大通，其实我们的出发点都希望，证监会能真正做好一个“监”字，这样市场才能健康发展，ST金泰的故事才能尽量杜绝。

　　张雷

　　主持人正好接触到了内幕。这个问题不在于他们是否专业，而在于他们是否有意愿去做稽查。新手可能没有太多利益纠葛，反而可以放手去调查

　　秦洪

　　主持人太乐观了,即便海外成熟市场,也不能保证股市操纵的故事杜绝.只能说是尽量减少.或者说减少到最低程序.

　　主持人

　　是啊。但我希望能苍蝇、老虎一起打。

　　张雷

　　是的，监管也不应局限在咨询机构上，要对所有的市场参与主体都有所监管。创造一个公平的交易环境，如果这样持续下去，内地资本市场依然能迎来美好的明天

　　主持人

　　我从来不乐观的，我是看现实的。事实是连续涨停的个股不在少数，明显有问题的行为仍在层出不穷，我们需要加紧作为，不能在5年、10年以后，还说，我们是新兴市场，我们还不成熟。

　　张雷

　　主持人说的很好。其实首放这种操作手法在03、04年时候就非常盛行，没想到时隔5年之后依然能大行其道。

　　主持人

　　其实目前股市的疲软也为相关部门做某些事创造了良好的环境，我们要在金融注重创新的同时，更注重监管，对上市公司监管、对机构投资者的监管。

　　张雷

　　我们应抓紧时间，健全市场体制。不能老停留在资金推动型的市场上

　　秦洪

　　希望对上市公司的监管能够更深入一些,这样可树立市场信心,为价值投资坚守价值投资理念注入新的信心源,

　　张雷

　　对，越是熊市，越能暴露出问题。如果这个时候采取措施，可能更能起到效果

　　主持人

　　一个好的制度当然能制约少数人的恶念，反之，一个束缚力不够的市场，法不责众的现象会让你无所事从。

　　主持人

　　在这个市场中，我们每个人都要知道自己的责任，担当好自己的角色，这样，这个市场才能更好的发展，才能让投资者愿赌服输。

　　主持人

　　时间又到了，非常感谢各位的陪伴，以及两位嘉宾的捧场。

　　各位晚安！

　　张雷

　　谢谢主持人

　　秦洪

　　呵,愿赌服输,希望赌场论越来越少.

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