ST轻骑：大市值ST公司重组山鸡变凤凰不易

　　谁都想逮着山鸡, 然后静待其摇身变作凤凰,不过在资产重组这条路上,身重体胖的山鸡成为凤凰注定艰难.
　　ST轻骑就是一个最新案例,中国长安计划将原资产作价5.88亿元置出,拟置入的湖南天雁作价3.85亿元,差价由中国长安以现金补足.ST轻骑现有净资产为3.11亿元, 已多年亏损且扭亏无望,评估为5.88亿元已属不低,而新注入湖南天雁2010年净利润为6000万元,评估为3.85亿元并不算高.
　　但就是这份方案, 被ST轻骑的个人投资者推翻了.主要原因,其实是ST轻骑在公布资产置入方案前, 有超过65亿元市值,资产置换后净利润只有6000万元,而且归属于传统汽车行业.新资产难以支撑如此之大的市值, 个人投资者想赚钱,只有期待更有利的方案.
　　支撑ST轻骑65亿元市值的不是连续多年亏损的资产,而是兵器集团2006年9月入主之后的承诺,兵器集团承诺置入或者置换资产改变ST轻骑经营情况,正是在这种期望之下, 才不断吸引投资者加入,股价已远远脱离基本面,这也是ST轻骑前十大股东鲜有机构投资者的原因.
　　西南证券保荐人代表马明星表示,ST轻骑其实可以推出一个定向增发方案,置入优良资产达到保壳目的, 推出现在的方案,估计是大股东为了止血,将原有资产置换出去,为后续发展扫清道路.
　　其实, 在ST轻骑之前,SST北亚和ST三星也在重组路上遇到类似波折.SST北亚暂停上市之前,市值超过40亿元,公司当时已严重资不抵债,大股东提出缩股,置入铁路资产等方案, 均遇到重重阻力.ST三星股本将近9亿,2009年10月末筹划重组时,市值近80亿元,最终该重组无疾而终.
　　股本太大市值过高,而重组方重量偏轻,是上述公司共同特征.壳越大,风险越大.投资者期待注入资产的规模和质量,而对重组方而言,市值太大很难支撑,且不论还有处置劣质资产的成本.
　　马明星表示,一般壳越干净市值越小越经济,此外,还要看借壳方,如果壳太小的话,置入资产规模大再加上大股东持股比例高就可能装不下.
　　关于借壳之道, 曲江文化曾上下求索,与ST三星闹过绯闻后最终找到ST长信,其股本只有8000多万, 宣布借壳前市值不到10亿元,这是企业理性的自然选择.即使是重量级的公司,借壳对象也不一定很大,山煤国际宣布借壳中油化建时,其市值不到20亿元;大有能源在借壳欣网视讯之时,其市值不足14亿元,而置入资产的净值超过80亿元.（证券时报）