防御型配置表现居前 QDII基金风险需关注

　　一周市场：

　　本周股指缩量下行，有关欧洲债务危机蔓延、国内经济增速下滑的担忧情绪，继续弥漫A股市场，两市日均1000出头的成交额显示观望心态的浓厚。从国外层面来看，欧债危机似乎进一步在向坏的方向发展，意大利和西班牙等国债收益率不断攀高、欧洲债券遭遇大规模抛售等现象显示，欧债危机正在由欧元区外围国家向其核心国家蔓延，而令人遗憾的是，欧洲国家尚缺乏协调一致的应对举措，相反，矛盾和分歧却越来越明显。从国内层面来看，尽管继财政政策针对性微调之后，近期中国人民银行数天内多次重申稳健基调，但政策微调预期仍难以驱散经济下行的阴霾。10月房价首次全面下跌、新增外汇占款近四年来首现负增长、11月汇丰中国PMI初值创32个月新低、工信部下调明年我国经济增长预期等，显示经济增速存在加速下滑的风险，A股市场的估值压力仍然很大。从A股市场的中期运行来看，需要更多的关注欧洲债务危机的进展以及国内宏观调控政策微调的力度，而当前这些因素都没有出现明显的乐观迹象，建议总体上保持维持稳健策略，保持中等偏低的仓位水平，并力求基金风格配置的均衡。

　　基金市场：

　　表1：2011.11.18-2011.11.24基金业绩表现

　　数据来源：Wind　众禄基金研究中心

　　本期，A股市场回调，海外主要市场齐齐下跌，国内债市在利率债的带动下微幅收正。受此影响，基金方面跌多涨少，基金类型中仅有货币基金录得正收益，QDII基金则跌幅最大，指数型基金跌幅次之，主动股票型、混合型基金期间表现居中，保本型、债券型基金小幅收跌。

　　复权单位净值增长率方面，开放式偏股型基金（不含QDII基金）平均下跌1.90%，个基分布在-6.48% ~ 0.93%；主动股票型基金平均下跌1.78%，个基分布在-6.48% ~ 0.93%；混合型基金平均下跌1.43%，个基分布在-4.26% ~ 0.05%；指数型基金平均下跌2.75%，个基分布在-5.42% ~ -0.55%；债券型基金平均下跌0.27%，个基分布在-1.69% ~ 0.52%；保本型基金平均下跌0.10%，个基分布在-0.66% ~ 0.30%；QDII基金平均下跌4.02%，平均分布在-7.19% ~ 0.00%；货币型基金平均区间7日年化收益率均值为4.25%，个基分布在1.92% ~ 6.50%。

　　·A股市场回调 防御型风格回归

　　期内，A股市场再度回归防御型特征，以食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔、医药生物为代表的防御型板块表现靠前，同时食品饮料、餐饮旅游也是申万一级行业中仅有的两个收正的行业，而在国内经济增速持续放缓背景下，采掘、黑色金属、有色金属、建筑建材等强周期性板块再度跌落表现最差阵营。受此影响，偏股型基金方面，在防御板块配置较多的基金整体表现靠前，而以周期板块为主要配置对象的基金则多表现不尽人意。其中，持续高仓位运作、主要以大盘风格指数为跟踪标的的国内指数型基金，期内更是无一个基上涨。

　　期间涨幅前三的是，主动股票型基金方面：金元比联消费主题（+0.93%）、金元比联价值增长（+0.46%）、景顺长城内需增长（+0.28%）；混合型基金方面：万家双引擎（+0.05%）、融通蓝筹成长（0.00%）、泰达红利品质生活（-0.09%）；指数型基金方面：易方达创业ETF联接（-0.55%）、大成深证成长40ETF联接（-1.19%）、大成深证成长40ETF（-1.22%）。跌幅前三的是，主动股票型基金方面：东吴行业轮动（-6.48%）、融通内需驱动（-5.32%）、金鹰主题优势（-4.57%）；混合型基金方面：融通行业景气（-4.26%）、金鹰中小盘精选（-3.85%）、广发大盘成长（-3.55%）；指数型基金方面：国联安上证商品ETF（-5.42%）、国联安上证商品ETF联接（-5.13%）、国投瑞银中证上游（-4.67%）。

　　对于当前投资者基金组合的构建，我们维持前期的建议，在国内经济增速仍将持续放缓与欧债危机的解决依然任重道远的背景下，震荡依旧会是后市的一个主要特征之一，以消费为代表的防御板块、低估值大盘板块以及战略新兴产业板块都会有表现机会，其中的任何一个单一风格都难以独撑大市，保持稳健的投资策略、平衡的基金组合，选择选股能力良好的基金是基金投资者较好的选择。