开放式偏股型基金业绩回顾

　　一、2011年开放式偏股型基金（不含QDII基金）业绩回顾：步步下行 悲戚收场

　　回顾2011年的A股市场，在通胀压力高企、货币政策收紧、国内经济增速下滑、欧美债务危机风声鹤唳等内外负面因素夹击之下，市场对国内外经济复苏前景的预期持续夹杂着谨慎甚至悲观的情绪，A股市场逐级震荡下行、连创近三年来的新低，高居全球主要股市跌幅榜前列，股债两市的跷跷板效应也曾一度消失，出现股债双煞的局面。

　　基金方面，受基础市场影响，开放式与封闭式偏股型、开放式债券型基金均告惨烈收官。开放式主动偏股型（-24.87%）、开放式混合型（-21.31%）、开放式指数型（-23.09%）、传统封基（-21.93%）、保本型（-0.71%）基金各自的平均业绩均列于近十年来倒数第二，债券型基金（-3.15%）则交出近十年来最差答卷；近些年逐渐发展起来的QDII基金（-19.99%）、偏股型创新封基（-22.40%）、债券型分级基金激进份额（-9.80%）、偏股型分级基金激进份额（-44.81%）同样表现得不忍睹；仅有小部分低/较低风险品种实现了珍贵的正收益——偏股型分级基金优先份额（+4.54%）、债券型分级基金优先份额（+3.91%）、债券型创新封基（+0.39%）、货币型（+3.49%）。

　　图1：2011年各类型基金业绩（单位：%）

数据来源：Wind众禄基金研究中心

　　图2：上证综指与开放式偏股型基金年度业绩（单位：%）

数据来源：Wind 众禄基金研究中心

　　2011·轨迹

　　2011年A股市场风格变化较快，大盘板块表现好于中小板的表现；价值型基金表现稍胜成长型基金一筹。

　　进入2011年一季度，持续上涨的中小板板块估值水平高企，同时市场对成长型企业业绩不佳的预期渐强，价值板块的估值优势开始受到了市场的青睐，大盘蓝筹股着实表现了一番。在这一阶段，由于当时很多基金仍然沉浸在中小盘行情的思维中，开放式偏股基金（不含QDII基金）的业绩排名与2010年相比出现了很大的变化，许多在2010年业绩优异的中小盘基金与成长型基金出现了较大的向下波动，如华商盛世成长、银河行业优选、信达澳银中小盘、天治创新先锋、嘉实优质企业、华夏优势增长等，而持续偏好大盘价值型股票的基金则大打翻身仗，如南方隆元主题、博时主题行业、长城品牌优选、景顺长城精选蓝筹、鹏华价值优势等。这期间，跟踪上证180、沪深300、红利指数、中证100等大盘风格指数的指数型基金的表现，也明显强于跟踪中证500、中小板等中小盘风格指数的指基。

　　进入二季度后，市场风格基本维持了一季度的特点，但中小盘板块在经过大幅调整后，不少中小盘股较集中的防御型板块悄然开始酝酿反击；三季度开始，在市场对国内外经济增长担忧重重中，A股向跌跌不休纵深演进，防御型板块崛起，大盘周期型板块开始失色，此时，基金业绩排名展开了又一轮变动，这些在上半年表现较好的、大盘价值型特征明显的基金业绩大幅下滑，如南方隆元主题、长城品牌优选、博时主题行业、景顺长城能源基建等，而在以消费为代表的防御型板块配置较多的基金逐渐表现得抢眼起来，如鹏华消费优选、易方达消费行业、易方达医药保健、嘉实增长、广发聚瑞等。三季度中，跟踪中证500、上证消费80、深证成长40等中小盘风格、成长风格指数的指基，表现出稍强于大盘风格指数型基金的抗跌性。

　　四季度开始，市场依旧在希望与失望中艰难度过，防御型板块未失颜色，而产业政策加速出台则刺激了成长板块的活跃，伴随货币政策回归稳健与法定存准率下调，大盘蓝筹板块开始变得抗跌——四季度，市场已谈不上所谓主线。四季度里，估值优势明显的银行板块受到汇金增持、货币政策转向稳健并开始下调存准率的正面刺激，表现得非常抗跌，因而指数型基金中，在金融板块配置很集中的大盘风格指数型基金业绩较亮眼，如国泰上证180金融ETF及其联接、国投瑞银沪深300金融地产、华宝兴业上证180价值ETF及其联接、嘉实基本面50、华安上证龙头ETF及其联接等。

　　至此，上证综指年度战役收官，跌幅高居全球跌幅榜前列；偏股型基金全军覆没，过半开放式偏股型基金跑输上证综指。开放式主动股票型基金最小跌幅为-9.50%（博时主题行业）、最大跌幅为-41.77%（银华内需精选），开放式混合型基金最小跌幅为-1.49%（银河收益）、最大跌幅为-38.99%（广发大盘成长），开放式指数型基金最小跌幅为-13.75%（国投瑞银沪深300金融地产）、最大跌幅为-36.71%（华夏中小板ETF）。

　　纵观变幻的2011年，仍有部分基金业绩较好且持续性良好，如长盛创新先锋、东方策略成长、东方精选、东方龙混合、国投瑞银稳健增长、华夏回报、华夏回报二号、华夏收入、诺安灵活配置、新华泛资源优势、新华行业周期轮换、兴全全球视野。这些基金普遍具有股票仓位水平较中等、行业配置风格相对平衡的特点，因此在弱势市场中承受的市场风险相对较小，且能够较好地适应风格变化较频繁的市场。

　　2011·基金类型

　　从基金类型来看，开放式混合型基金（-21.31%）跌幅要小于开放式主动股票型（-24.87%）、开放式指数型（-23.09%）基金，其中，开放式主动股票型基金的表现最差。

　　开放式混合型基金没有太多大类配置上的硬性规定限制，因此在股票仓位调整上弹性较大，有条件采取非常灵活的大类配置策略以适应市场变化；其中，也有不少操作风格持续较保守的基金，这些基金的股票仓位保持在60%以下，有些甚至只配置了20%、30%左右的权益类资产，如银河收益、申万菱信盛利配置、泰达宏利风险预算、汇丰晋信2016、国联安安心成长等，因而，它们在早已不打算回头的2011年A股市场里承受的市场风险很低，不仅自身屡屡高居阶段业绩排行榜前列，也为开放式混合型基金平均业绩作出了贡献，成为了在弱势市场中优化投资风险的重要选项之一。

　　开放式指数型基金则多为跟踪大盘风格指数的个基，整体上偏向价值型风格，尽管指数型基金平均仓位水平最高，但在大盘板块表现更优，且主动股票型基金资产配置欠佳、中小盘风格基金仍旧较多的今年，开放式指数型基金以微小的优势战胜了开放式主动股票型基金；同时，增强型指数型基金中的富国沪深300、富国天鼎中证红利、兴全沪深300凭借良好的量化投资管理实力，较好地超越了标的指数表现，分别超过各自跟踪标的指数基准6.13%、5.61%、4.03%。

　　2011·基金公司

　　从基金公司旗下开放式主动偏股型基金的平均业绩看，摘得桂冠的是东方基金（-14.57%），其后依次为新华基金（-14.66%）、银河基金（-15.77%）、兴业全球基金（-18.64%）、国投瑞银（-19.22%）、）；垫底的是金鹰基金（-32.81%），其次为华商（-31.84%）、华富（-31.70%）、中邮（-31.32%）、信诚（-29.46%）。

　　二、2012年开放式偏股型基金投资策略：控制风险 平衡取胜

　　从本文对开放式偏股型基金的业绩回顾中可以明了地看到，频繁变化的基金业绩排名再一次结结实实地说明了，简单的基金分类格局下的基金业绩排名有多么不靠谱，仅仅根据基金业绩排名来选择基金又是多么的靠不住——基金业绩排名只是基金投资价值的一个的侧面，选择基金仍要从基金的投资风格、配置能力是否能够较好地适合市场风格出发。

　　展望2012年，已经过连续大幅下挫的A股市场，在货币政策转为稳健、市场流动性环比有所改善、财政政策进一步刺激经济结构转型背景下，明年表现好于今年的概率较大；但是政府不可能再度出台类似2008年时强力的货币与财政政策来刺激经济并强化投资主驱动的经济增长模式，政策的支持与实体经济的见底回升更可能以缓慢温和的方式演进，国内经济增速继续下滑已无需争议，与此同时，上下游产业链关联度非常高的房地产是否会因政策超调而向实体经济释放巨大风险也需要高度关注，时不时擦出火花但尚未引爆的欧债危机在未来仍将继续压制我国出口的发展，并且也将继续威胁包括中国在内的世界经济复苏进程；因此，尽管来年A股市场可能表现好于今年，但来自国内外基本面因素的风险与制约也会不小，市场可触及的高度恐将有限，并且仍旧难以摆脱震荡格局，行业与风格上则可能依然缺乏单一而明确的主线，具有估值优势但一时仍缺乏基本面支持的价值板块，以及受益于政策扶持、具备高成长性但估值也高的成长板块，以及以消费板块为代表、跨越周期并能够从经济结构转型与消费升级中受益的防御型板块可能会交替地有所表现。

　　因此，建议投资者在基金组合的构建中，偏股型基金的占组合比重70%左右即可，以力争从大类配置的角度控制组合风险并保持一定的组合调整弹性，组合风格以平衡为主；低仓位投资者在建仓中优先考虑逢低分批介入的方式，同时，能够起到平滑择时风险作用的定投也是不错的选择；基金选择上可更多地关注在股票仓位不太高（如85%左右及以下的）、配置风格较平衡、选股能力良好，或是少部分尽管持续偏好高股票仓位但行业配置与选股能力强，或是较倾向于灵活调整大类与行业、股票配置以力争及时适应市场变化且配置能力较强的基金。进一步具体到基金上，富国天成、富国天源、华夏回报、华夏回报二号、国投瑞银稳健增长、建信核心精选、诺安成长、诺安灵活配置、泰达红利先锋、兴全全球视野、银河行业优选、新华优选成长等等，都是值得关注的开放式偏股型基金。