新东方市值只剩15亿美元 俞敏洪股权变动或存疑

　　国内首家在美国上市的中国教育行业企业新东方(NYSE: EDU)最近连连遭遇打击。17日公司宣布收到美国证交会SEC关于VIE结构调整调查函件，18日著名做空机构浑水研究再度出手狙击，发表了质疑新东方的研报，并将该股评级调至“强烈卖出”。

　　受此消息影响，新东方在17日暴跌34%之后18日再度狂泻35%，两日已重挫57.32%，创5年新低，市值大幅缩水至14.7亿美元。针对浑水的这份做空报告，新东方目前尚未做任何回应。

　　VIE结构调整猜想：俞敏洪“在下一盘很大的棋”？

　　面对股价如此狂泻，新东方创始人、董事长兼总裁俞敏洪可能觉得很冤，因为在他看来，此次调整VIE结构是“为了维护上市公司股东利益”。

　　事实上，由于VIE结构只是现行制度框架下的一种权宜之计，并无非常完善的法律约束，因此境外上市公司对境内实体公司的“控制”，具有极高的不确定性。而新东方对VIE结构的此次调整，着眼点正在于“控制”。

　　7月11日，新东方公告称，该公司已简化中国新东方股权结构，将此前主要由11位股东持有的股权，改为由俞敏洪100%持有。根据新东方解释，除俞敏洪外，其他10名股东都是公司的前雇员，目前已不在新东方工作。新东方认为，最符合上市公司股东利益的方式是，境内实体公司的股权尽可能地留在同公司关系紧密者手中。作为公司创始人、董事长兼CEO以及境外上市公司的股东，俞敏洪当仁不让。

　　“这毫无疑问是一个负面消息，在美国投资者看来，所有股权集中在一个控制人名下是股权变动的大事。”一名美国投行人士在接受媒体采访时表示，“何况，由于此前中概股财务造假、支付宝VIE风波、双威教育前CEO擅自转移国内资产等系列事件的伤害，美国资本市场的投资者和监管者，对中国公司的信任度已经大打折扣。”但也有分析师认为此次新东方的VIE调整与支付宝事件性质完全不同，美股投资者可能有些反应过度。

　　无论投资者是否反应过度，俞敏洪买断中国新东方的行动，似乎也并不像新东方解释的那样单纯。除了“维护股东利益”的理由外，针对这一调整的深刻动机，还有“俞敏洪暗战投资方”、“策划私有化退市”等猜测。

　　有分析人士认为，新东方的主要投资者老虎基金，仅仅持有境外新东方的股份，其对中国新东方并无直接控制。但是一旦创始人与投资方发生矛盾，中国新东方原本分散的股权结构，可能成为老虎基金从内部攻陷中国新东方的特洛伊木马。

　　另一种联想是，俞敏洪会不会效仿马云，在私有化的道路上越走越远。有美元基金投资经理就表示，新东方进行VIE结构调整，是为其下一步进行私有化或转板到国内A股铺路。

　　对于私有化猜测，有分析指出倘若要谋求私有化，新东方必须让其海外上市公司的股东控股本土子公司，也就是让实际控股股东回购股权，而回购股权涉及到的交易价格最为敏感。SEC要保证的绝大多数股民利益跟个体公司的股东利益很容易产生冲突，或许，这才是SEC介入调查的核心。

　　除此之外，网络上又流出另外一个未经证实的暴跌缘由版本，该网友称新东方暴跌是由于俞敏洪向投行抵押了股份，融资来收购其他股东的47% VIE股权，从而引发大鳄围剿。（田心）