中国太保收购长江养老超市场预期

    以51%的比例绝对控股长江养老,弥补了公司养老保险牌照的缺失,备战个人税延型养老保险取得突破。为配合国际金融中心建设,上海将试行个人税延型养老保险,对于总部位于上海、本身还不具备养老保险牌照的中国太保而言,收购有全牌照的长江养老的意义不言而喻。长江养老每股净资产0.98元,收购价每股1.5元,我们认为价格基本合理。

　　此次收购的股权安排符合我们的预期,但明显超出了市场的预期。此前市场预期:太保受让国际集团19.94%的股权,加上本来已经持有的12.37%的股权,对长江养老的持股比例为32.31%,仅仅是相对控股。定向增发的2.19亿股,使太保的持股比例达到绝对控股的51%,

　　同时也大幅增加了长江养老的资本金,长江养老的净资产由原来的5.58亿增加至8.86亿,增长了70%,为长江养老的业务拓展及税延型个人养老保险的开展打下了坚实的基础。

　　个人税延型养老保险预计将在上海国有企业中先行试点,长江养老具有天然的优势:长江养老于2007年整体受让了上海市原有的企业年金,并且其他主要股东均是国有大型企业,如宝钢集团、申能集团、上海机场(600009,股吧)等。

　　目前主要的养老金公司有平安养老、国寿养老、长江养老、太平养老,由于长江养老的成立时间不长,企业年金的缴费规模并无优势,但受托管理资产222.6亿元,远远超出了其他养老金公司。

　　寿险公司的盈利需要一定的周期,由于长江养老于2007年底才获得受托人、账户管理人和投资管理人的牌照,业务刚开始,加上2008年的投资环境,导致长江养老当年亏损1323万元,随着个人养老保险业务的开展,我们预计,长江养老不需要很长的时间就可以对太保的盈利做出贡献,但初期贡献应当有限。

　　 —摘自国泰君安证券彭玉龙、董乐《中国太保:太保收购长江养老保险点评》