胡伟东：投资者还需要等待

　　从１０月１６日沪指６１２４点开始，大盘已经调整了一个多月，１１月１２日，大盘曾跌至５０３０多点。对于大幅下跌的股市，在上周六“明星基金耀齐鲁”大型理财峰会下午的主题演讲中，齐鲁证券研究中心胡伟东所长从风险的角度进行了详解。他指出，目前的市场疲弱不单纯是技术上的因素。对于“大盘千点下跌之后抄底时机来到”的看法，胡伟东提醒现场的投资者，“先等一等，等市场不确定因素明朗之后再说”。他认为，在未来一段时间，市场整体下调概率远大于上涨。
　　四大因素制约当前上涨
　　１０月１６日以来，沪指从６２１４点开始已跌了千点。在下跌初期，很多人认为，本轮下跌可能是扩容的原因，也可能是大盘缺口需要回补。但目前来看，单纯用技术是无法解释的。胡伟东认为，四大因素制约当前股市的上涨。
　　第一，市场对股指期货推出预期以及管理层针对股指期货的预防性举措是制约当前股市上涨的主要原因。齐鲁证券研究中心的研究表明，推出股指期货的一些国家和地区的大盘，在推出之前上涨，股指期货推出之后会下跌，这是一个国际惯例。比如说日本、韩国和中国台湾市场，推出之前大盘上涨，推出之后大盘下跌。机构对大盘蓝筹股抢筹，对股指期货有一定的影响。在４０００点－６０００点运行过程中，市场出现“二八”现象，涨的都是大盘蓝筹股。如果管理层没有任何措施出台的话，现在指数至少到７０００点以上，股指期货推出时能到８０００点。根据国际惯例，股指期货推出后大盘可能会跌到５０００点，个股可能跌得面目全非。意识到这个问题，管理层采取了一定的措施，如基金规模成为严控对象，持续营销一度封死。虽然最近开了点口子，但基本还在限制之中。
　　第二，通货膨胀也是拖累股指的“元凶”。在峰会上，胡伟东认为，在未来一段时间，中国还会保持比较高的通货膨胀率，“通货膨胀已经是一种趋势”。最近温家宝总理表示，要把控制物价上涨作为明年政府的主要工作。对此，胡卫东预计调控不外乎两方面，一方面是加息，一方面是上调存款准备金率。他认为，在牛市初期，加息、上调存款准备金率影响较小。但在目前大盘比较脆弱的时候，加息和上调存款准备金率对市场杀伤力是很大的。另外，加息和上调存款准备金率会影响到整个经济硬或者软着陆，会影响上市公司业绩增长预期。
　　第三，大盘蓝筹股的上市也对二级市场造成了扩容压力。他说，“增加股票的供给已经成为管理层的共识，及未来一段时期的政策。”据他透露，Ｈ股的回归以及外资股的上市目前已经列入了议事日程。红筹股的回归，一方面给市场带来很多投资标的、投资对象，同时它对市场的冲击也是相当大的。中国石油在上交所从宣布上市到开始申购，大盘出现连续回调。所以这种大盘蓝筹股的上市，对二级市场短期影响是非常大的。
　　第四，国际市场对Ａ股的影响较小。现在世界的经济都有联动性，美国的股市不景气，会对中国市场股市产生一定的压制。所以前段时间美国市场一跌，中国市场也有一定的下跌。
　　风险之中也有机会
　　对于目前的市场投资策略，胡伟东指出，“投资要跟机构走，在６０００点以前，大盘股上涨，跟随机构收益颇丰。而目前市场支持这种格局的因素发生了很多变化，投资者要冷静分析大盘蓝筹股的投资价值。”他认为，６０００点之后，以基金为代表的主流机构，资金规模受到限制，做多有心无力。在基金赎回压力的情况下，大盘蓝筹股被抛售。
　　对于千点的跌幅，很多人认为，“市场跌的已经不少了，可以进场操作了”。而胡伟东认为，在未来一段时间，市场整体下调的可能性要远大于上调。“先等一等，等市场不确定因素明朗之后再说”。他同时表示，尽管市场风险很大，但是还有很多的投资机会。他给一些“闲不住”的投资人找了一些投资主线：
　　第一，通货膨胀受益的板块。比如，农业股、地产股、资源股；另外，还可以调配一些消费升级的行业，商业零售、旅游、食品饮料等；第二，人民币升值板块。像地产、航空，还有一些小行业，如造纸。对于地产板块，他引用一句投资格言，“地产是财富最后的归宿”，股票都是虚的，地产才是财富最后的归宿；第三，前期涨幅比较小的板块，特别是科技类板块；第四，要寻找一些有成长前景的股票，不管是小盘股还是大盘股。
　　金融资产需求推高牛市
　　在峰会的演讲中，尽管胡伟东大部分时间都在谈风险，但他表示，人们对金融资产的需求将支持股市长期走牛。“目前我国人均ＧＤＰ超过２０００美元，而一旦过了２０００美元，人们对金融产品的需求就会有一个爆发性的增长，日本、韩国都经历过这个阶段。随着ＧＤＰ的提高，随着人均可支配财产的增加，人们对于金融资产的需求是大幅度增长的”。越来越多的金融资产只能来追逐有限的金融产品，造成的结果就不是由估值决定股价，而是由供求来决定。
　　他认为，目前大盘蓝筹股的上市和红筹股的回归，都是在增加投资工具。这个过程会持续一段时间，此阶段股市将以震荡为主，但当大盘股等上市资源枯竭的时候，市场将继续走牛市，还会持续很长时间，而且上升空间巨大。