垃圾债券逆市受宠

    全球经济衰退让更多的公司处在破产边缘，但是一些垃圾债券基金的经理却逆势而行，积极买入高风险债券。

　　自去年12月创下历史低点以来，全球高收益债券价格已经大幅反弹，收益率明显下降。投资级别以下的债券平均收益率已从去年12月时的18%的高位降至13%。

　　去年12月，金融危机的深化让恐慌的投资者纷纷撤离高风险资产，对冲基金大举抛售垃圾债券，垃圾债券收益率迅速飙升，平均收益率从去年6月时的9%大幅上升至18%。

　　现在，这股恐慌抛售潮似已逐渐淡去。在进入2009年新年的前夕，美国政府宣布斥资60亿美元拯救通用汽车金融服务公司，无疑给垃圾债券投资者打了一剂“强心剂”。

　　“是时候停止防守战略了，”T. Rowe Price高收益债券基金经理Mark Vaselkiv表示，“机会就在我们面前。” T. Rowe Price高收益债券基金去年亏损24.5%，而今年以来已经上涨5.1%。

　　虽然股票基金在今年1月份平均亏损7.4%，但高收益债券基金的平均收益却达到了4.7%。

　　根据数据提供商AMG Data Services的统计，由于投资者预期逐渐乐观，1月份，投资者对垃圾债券基金的投入增长了3.5%。从去年12月底以来，投资级别以下的资产的净流入持续强劲。

　　汽车、零售和博彩这些行业之前受到了严重冲击，而现在基金经理正持续买入这些行业的债券。去年12月，基金经理们更倾心于能源、医疗等这些风险较低的行业。

　　尽管如此，垃圾债券市场仍然强藏巨大风险。整体来说，高收益债券市场的信贷质量实际上可能会变得更糟，而不是更好。去年这个市场的违约率为4%，但是标准普尔预计，由于经济衰退，全球垃圾债券市场的违约率今年将达到13.9%。

　　目前，评级为BB的债券几乎占到了整个债券市场的一半，BB级是垃圾债券里评级最高的，但是在利益诱惑下，许多基金经理涉足B级甚至更低级别的债券，一旦市场出现风吹草动，这其中的风险不言而喻。

　　垃圾债券的发行人通常债务负担沉重，评级最低的公司支付的利率也是最高的。那些表现最好的公司会在经济复苏时给投资人带来超额回报，但投资人必须提前布局。一些基金经理会对他们准备买入的债券做“压力测试”。理想的投资目标是，发行人的总债务在利润的3倍以下。如果达到6倍，那就是基金经理眼中的所谓“死亡之线”。

　　仍有许多基金经理不愿冒险：经济已陷入衰退，低评级的债券随时可能受到意外事件的冲击。Thomas Huggins管理的基金有21%的仓位是B级以下的债券，但他表示不会再增持。