香港盆菜里的投资学问

　　莫兆奇

　　每逢辞旧迎新之际，大家都会放下手中繁忙的工作，与亲朋好友齐聚一堂，既犒劳过往一年的辛勤劳动，又可互相送上有关来年的美好祝福。但不管是哪种吉祥的寓意，吃一顿美味大餐肯定会是新年派对的主题之一。我周围的香港朋友，有人选火鸡大餐来配合圣诞主题，有人则喜欢热热闹闹打“边炉”，也就是涮火锅，但也有不少香港家庭会在这个时候选择吃盆菜。

　　盆菜是一种地道的香港美食，顾名思义就是用巨大木盆所盛载的大杂烩。据说在南宋末年，元朝军队南下，宋帝昺率部南逃避难时就曾为香港新界一带的围村村民招待过盆菜。现代香港人所烹制的盆菜，内容相当丰富，除了萝卜、腐竹、鱿鱼、猪皮、冬菇、鸡、鲮鱼球和炆猪肉以外，往往还会放入花椒、大虾、发菜、蚝豉、鳝干，甚至鲍鱼等名贵材料。

　　当然我今天跟大家提起香港盆菜，并非是要教大家烧菜，而是想借由盆菜来讲述一个投资道理。数百年来，盆菜之所以能深受香港人的喜爱，最重要的原因就在于它大杂烩式的内容，让食客们不仅能品尝到清甜咸鲜各色美味，而且还能一次性摄入多种食材的丰富营养。放到投资领域来看，其实就相当于在投资组合中包含多元化的资产种类。

　　“盆菜”式的多元化投资，不仅能让投资者品尝到不同资产的美味，亦即追求不同来源的上涨机会，而且也有助于健全营养抵御疾病，亦即在一定程度上限制下跌的风险，因此尤其适合态度审慎的投资者。

　　一般来说，投资者可以采取两种方法来实现多元化投资。你既可以选择投资于不同的国家或地区，比如建立一个由若干单一国家股票所构成的组合，或者同时投资于欧美成熟市场，以及亚洲和拉丁美洲等新兴市场；也可以通过不同资产类别来达成，即在组合中同时包括股票、债券甚至其他如房地产等在内的另类资产。这两种方法都能有助于改善整体组合的效率，但相比之下，股债结合的投资对于降低整体回报的长期波动幅度可能更加有效。

　　我们可以举一个简单的例子来加以说明。比如一个以香港市场为主要目标的投资者，原本把全部资金都投资在港股，但现在希望能够进行一番“盆菜”式的调整，所以决定要把其中的25%资金拿出来，分散投资到港股以外的资产。

　　如上所述，他可以有两种选择，一是分散到香港以外的地区如其他亚洲股票，那么这位投资者过去十年的总体风险可以降低3%。二是投资到股票以外的资产类别如港元债券，出人意料的是，这种方法竟然可以让组合过去十年的总体风险降低25%，远远超过了前一种“港亚”股票组合的方法。

　　你可能会问，为什么两种方法的效果会相差如此之大？这其实是因为股票与债券之间的相关程度更低，事实上，在大多数情况下，债券在股市表现不佳时能够提供较佳回报。比如在2008年，恒生指数下跌逾48%，而港元债券却在全年为投资者提供了超过10%的总回报。同样在2001年，港元债券的回报逾8.90%，而恒生指数却下跌超过24%。

　　看到这里，你可能又会提问，如果用现金或者保证类产品来做分散，是否也能达到同样的效果呢？我对此的回答是，在降低投资者总体下跌风险方面，这两种类别的功效并不及债券，这是因为在股票熊市当中，现金的总回报通常都逊色于债券。

　　比如，2008年美元现金的回报仅为3.1%，而港元债券的回报却达到10%。到了2009年，由于环球央行大力放宽银根，利率被降至极度低位，现金和保证类产品所提供的经常收益更已几近为零，而港元债券指数在2009年12月8日的收益率却有2.76%。由此可见，在中期而言，通过股债结合而非采用现金或保证类产品来平衡总体风险，才是更加明智的做法。

　　最后还有一点必须提醒各位投资者，无论是烹饪还是投资，各种材料所占的比例可不能搞“平均”主义，更不可机械照抄，一成不变。以盆菜而言，食材要有主次之分，还要配合时令以及大家的口味来进行调节。至于投资组合，更需要依据宏观经济和市场形势的变化，来对其中的股票和债券比例进行灵活调配。

　　以2010年而言，我就认为仍以环球股票的前景略胜于债券。由于宽松货币政策以及经济复苏形势仍将在2010年持续，因此以6至12个月的投资期限来看，环球股票的回报可望高于债券。基于这种考虑，投资者仍应在环球组合中偏重股票多于债券。不过，环球股市的未来走势还将视乎企业盈利复苏、销售好转以及可持续增长的实质证据而定，所以投资者也应在组合中继续配置部分债券，以控制下跌风险。(作者为摩根资产管理副总裁)