中国石化：中石油回归A股无损公司价值

　　1，这一公告的发布，表明中国石油正式开启了回归A股的历程。如果各方面程序顺利的话，中国石油将在9、10月份正式登陆A股市场。此次发行完成，中国石油的总股本为1830.21亿股，其中H股为210.99亿股，占总股本的比例为11.53%，内资股为1619.22亿股，A股流通股为40亿股，占总股本的比例为2.18%。从募集资金的金额和投向来看，此次募集对中石油的经营不会产生很大的影响，400亿左右的融资额只占到了公司06年净利润的26.7%。此次发行主要目的是为了加大国内优质股票的供给。

　　2，中石油A股回归无损中石化价值。中石油A股回归后，需要回答的一个问题是，中国石油A股的回归，会对中国石化(行情论坛)A股产生什么样的影响。从动态PE来看，中国石油收盘价为11.86元，07、08年市场预期的EPS分别为0.81、0.83元（Bloomberg），则07、08年动态PE为14.6、14.3倍；而中国石化(行情论坛)A股的收盘价为14.3，07、08年EPS预期分别为0.83、1.02元（招商证券(行情论坛)估计），则07、08年动态PE为17.2、14.0倍。从动态PE来看，中国石油A股回归不会对中国石化A股的定价产生不利影响。从盈利模式来看，中国石油的特点就是上游大，下游小，而中国石化的特点是上游小，下游大。在中国储量进入发现高峰、成品油消费升级的大背景下，中国石化相对于中国石油具有更大的优势，较小的上游，对于储量发现更敏感；较大的下游，更能享受到国内汽车消费带来的益处。

　　3，中石油的回归为本土投资者提供了两大好处：一是提供了对冲原油价格的工具，此前国内并没有合适投资者对冲油价的标的；二是能够分享亚洲最具盈利能力公司的红利。

　　4，中石油的回归，以及随后中海油的回归，能源板块将在A股占据重要的权重，与银行、电信三足鼎立。