浙江医药：业绩拐点有望出现

　　浙江医药多年来在产品创新、技术精进、国际认证方面均保持着卓越的实力，目前公司一方面研制创新型新药，另一方面继续致力于微生物发酵技术及相关药物的研究，目前已有一个抗肿瘤的创新型药物进入了临床研究。

　　2007年一季度因公司主导产品辅酶Q10的价格持续大幅下降，且诺华公司市场开发原因导致芴醇订单尚未签订，故公司经营继续处于困境当中。但辅酶Q10因适应症的不断扩大，仍是一个朝气蓬勃的原料药产品；芴醇业绩贡献预计将体现在2008年。

　　下半年预期公司VE出口价格提升20％，扣除成上涨因素后，VE价格上涨可年增加每股益0.18元，则公司2008年的业绩将会有很大的改善。

　　盐酸万古霉素预期在2007年3季度通过FDA认证，预期该产品原料2007、2008年销量会达到6吨、12吨，毛利分别达到3000万元、6000万元。

　　生物素盈利能力基保持平稳，预计2007、2008年产品毛利分别达到5000万元、7000万元。

　　公司业绩受出口退税率下调影响不大，但受人民币升值影响较大。人民币每升值一个百分点，公司毛利就减少1200万元，假设人民币每年升值3％，则每股益将随之减少0.05元。

　　预期公司将实施定向增发，二股东国投高科技投资有限公司为国有性质的股东，以现金或者资产注入等方式参与的可能性最大。定向增发将解决公司资金需求，并可改善公司治理结构，提升公司估值水平。

　　公司持有华东医药448万股，可增加每股益0.09元，预期该部分股权投资益在2007年末即可体现。

　　我们认为公司目前提升整体管理水平和扩大销售是重中之重，我们期待着公司尽快突破瓶颈，业绩能有大幅度的提升。

　　预计公司2007、2008年每股益分别为0.18元和0.28元，基于谨慎态度，给予其“中性-A”的首次评级，6个月内的目标价为9元。建议持续关注该股，公司业绩的拐点将随着各项不确定性因素的落实有可能在2007年下半年出现。