张裕A受进口红酒冲击大,1Q销量下降约15%
2012-04-27 16:24:00 作者： 群益证券 来源： 大众网综合
关键词：
张裕A
[提要] 张裕A:受进口红酒冲击较大,1Q销量下降约15%
[提要] 张裕A:受进口红酒冲击较大,1Q销量下降约15%
2012年1Q营收同比下降8.5%,净利润同比增长7.4%,主要是受进口红酒的冲击,部分经销商流失,1Q的销量同比下降15%左右. 考虑到经销商流失对销量的影响,我们下调公司盈利预测约20%,2012年A股PE为25.1倍,B股PE为18.4倍,给予中性的投资建议.
公司营收小幅衰退,一方面,因2012年春节提前,部分节前消费体现在2011年4Q .
另一方面, 近期进口红酒大举进入中国市场,许多原国产品牌经销商纷纷转做进口品牌,对国产红酒形成非常大的冲击.公司也存在经销商流失的现象.按照公司营收和平均价格计算,2012年1Q的销量同比下降15%左右.
公司2011年的提价是在3月进行,提价幅度为10%,所以2012年1-2月也反应部分提价因素的利好.整体看,2012年1Q的综合毛利率同比提高0.73个百分点.
公司净利润增长,主要来自期间费用率的下降,因广告投入减少和管理费用下降,2012年1Q的销售费用率和管理费用率分别下降3个百分点和2个百分点,带动公司净利润率同比提高4.7个百分点.
展望2012年,我们认为在国产红酒竞争加剧的背景下,今年公司产品不会提价,考虑到经销商流失,预计2Q及下半年的营收将延续1Q的小幅衰退,全年毛利率将基本与2011年持平,销售费用率有延续小幅下降的可能.
公司营收小幅衰退,一方面,因2012年春节提前,部分节前消费体现在2011年4Q .
另一方面, 近期进口红酒大举进入中国市场,许多原国产品牌经销商纷纷转做进口品牌,对国产红酒形成非常大的冲击.公司也存在经销商流失的现象.按照公司营收和平均价格计算,2012年1Q的销量同比下降15%左右.
公司2011年的提价是在3月进行,提价幅度为10%,所以2012年1-2月也反应部分提价因素的利好.整体看,2012年1Q的综合毛利率同比提高0.73个百分点.
公司净利润增长,主要来自期间费用率的下降,因广告投入减少和管理费用下降,2012年1Q的销售费用率和管理费用率分别下降3个百分点和2个百分点,带动公司净利润率同比提高4.7个百分点.
展望2012年,我们认为在国产红酒竞争加剧的背景下,今年公司产品不会提价,考虑到经销商流失,预计2Q及下半年的营收将延续1Q的小幅衰退,全年毛利率将基本与2011年持平,销售费用率有延续小幅下降的可能.
张田夏荫
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