东软载波等待新增长动力
2013年01月14日 13:55作者：瑞银证券来源：大众网综合
被重组方期望估值过高,重组终止公司公告称,双方在资产估值问题上分歧较大,被重组方期望的估值偏高,从保护全体股东利益的角度出发,公司决定终止实施该重组事项.估值:下调盈利预测及目标价由于新业务拓展具有不确定性,我们下调2012-14年EPS预测至1.13/1.38/1.70元(原为1.18/1.51/1.85元),根据VCAM模型下调目标价至32.50元(原为35.60元),WACC取9.2%.
被重组方期望估值过高,重组终止公司公告称,双方在资产估值问题上分歧较大,被重组方期望的估值偏高,从保护全体股东利益的角度出发,公司决定终止实施该重组事项.
等待新增长动力源明确, 我们期待公司电网内/外两条主线拓展新业务除传统的拳头产品智能电表载波通信产品外, 我们认为从中长期持续发展的角度出发,公司仍需继续新的产品增长动力源. 2012年三季度末公司货币资金达13.2亿元,本次重组终止后,我们预计公司仍将积极寻找PLC产业链的相关扩展机会,并借助新一代高速芯片切入智能家居, LED路灯控制等市场,沿电网内(智能配用电领域)及电网外(智能家居等)两条主线布局,向载波通信的整体解决方案提供商转型.
股权激励方案显示了公司对长期发展的信心公司股权激励方案的行权条件之一为: 2012-15年相对于2011年的净利润增长率不低于20%/40%/70%/100%, 2015年的行权条件意味着未来4年的净利润年均增速不低于19%,我们认为这显示了管理层对公司的长期发展信心.由于智能电表招标量的增长和载波率的明显提升(据我们对集采数据的统计,2012年智能电表招标量+28%,载波率从2011年的44%升至59%),我们认为在智能电表载波通讯的需求增长拉动下,公司中短期业绩可见度较高.
估值:下调盈利预测及目标价由于新业务拓展具有不确定性,我们下调2012-14年EPS预测至1.13/1.38/1.70元(原为1.18/1.51/1.85元),根据VCAM模型下调目标价至32.50元(原为35.60元),WACC取9.2%.
等待新增长动力源明确, 我们期待公司电网内/外两条主线拓展新业务除传统的拳头产品智能电表载波通信产品外, 我们认为从中长期持续发展的角度出发,公司仍需继续新的产品增长动力源. 2012年三季度末公司货币资金达13.2亿元,本次重组终止后,我们预计公司仍将积极寻找PLC产业链的相关扩展机会,并借助新一代高速芯片切入智能家居, LED路灯控制等市场,沿电网内(智能配用电领域)及电网外(智能家居等)两条主线布局,向载波通信的整体解决方案提供商转型.
股权激励方案显示了公司对长期发展的信心公司股权激励方案的行权条件之一为: 2012-15年相对于2011年的净利润增长率不低于20%/40%/70%/100%, 2015年的行权条件意味着未来4年的净利润年均增速不低于19%,我们认为这显示了管理层对公司的长期发展信心.由于智能电表招标量的增长和载波率的明显提升(据我们对集采数据的统计,2012年智能电表招标量+28%,载波率从2011年的44%升至59%),我们认为在智能电表载波通讯的需求增长拉动下,公司中短期业绩可见度较高.
估值:下调盈利预测及目标价由于新业务拓展具有不确定性,我们下调2012-14年EPS预测至1.13/1.38/1.70元(原为1.18/1.51/1.85元),根据VCAM模型下调目标价至32.50元(原为35.60元),WACC取9.2%.
责任编辑：郭威
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