国瓷材料:Q4业绩超预期,成长空间广阔
2013年01月14日 14:05作者：东莞证券来源：大众网综合
在盈利压力的驱动下, 客户寻求更低的采购成本,公司MLCC配方粉在性能相近的情况下价格较日本竞争对手低30%左右,我们认为在MLCC价格下跌的背景下,公司的价格优势将更具吸引力,目前公司占三星电机MLCC采购份额还不到10%,提升空间还非常大.
下游库存周期导致业绩在季度之间调节是四季度业绩暴增的主要原因我们认为公司四季度取得良好业绩主要有以下几个方面的原因: 第一,下游库存周期导致业绩在季度之间调节.2012年Q1-Q3公司营收增速分别为: 51.5%,48.2%和12. 4%,其中三季度环比下降12.84%,第三季度营收明显低于平均水平,主要原因就在于三星电机等主要下游客户三季度以消化库存为主,对原材料的采购相应减少. 而经过三季度的消耗,主要客户四季度均进入补库存周期,原材料采购量相应放大.这是公司在新增产能没有投放的情况下,四季度业绩激增最为主要的原因;第二,主要客户三星电机采购增加. 根据三星电子1月8日发布的业绩预告,其2012年Q4营收和营业利润同比分别增长16%和66%,利润增速显著快于收入增速,说明成本有明显下降.公司MLCC配方粉价格较日本同类产品价格低30%左右, 据此预计三星为降低成本加大了对公司产品的采购力度.
三星电机自2010年对公司产品采购放量以来,增势迅猛,数据显示,2010年,2011年和2012H1三星电机采购金额分别达: 1911万,6123万和6110万,占公司总营收的比例分别为:18.89%,42.28%和60.56%,三星订单的迅猛增长为公司取得良好业绩奠定了基础;第三,四季度消费电子爆发.苹果iphone5,三星note2以及国内联想,华为等企业智能设备全面放量, 微软Win8系统和WP8手机系统正式发售,消费电子热点云集,又恰逢欧美国家圣诞购物季,促动量的爆发.
2013年高增长仍可期待,未来发展空间十分巨大我们认为2013年公司营收和利润增长速度不会明显放慢,且有加快的条件 .
主要理由如下:第一,公司MLCC配方粉在三星电机采购中的份额预计将持续增加,新客户也有望突破. 三星电机目前已是公司第一大客户,占营收比例超过60%,目前其MLCC月产能超过450亿只,列世界第二位,年MLCC配方粉消耗量预计在1万吨以上,且全部外购,目前公司在其MLCC采购总量中占比仅为10%.2009年以来,村田,三星,国巨等主要MLCC厂商大幅扩产,MLCC价格大幅下跌,三星电机2011年年报披露,以MLCC为主的LCR部门在收入增长4%的情况下,净利润下降57%.
在盈利压力的驱动下, 客户寻求更低的采购成本,公司MLCC配方粉在性能相近的情况下价格较日本竞争对手低30%左右,我们认为在MLCC价格下跌的背景下,公司的价格优势将更具吸引力,目前公司占三星电机MLCC采购份额还不到10%,提升空间还非常大.另外,目前公司对下游客户的覆盖还非常不全面.
三星电机自2010年对公司产品采购放量以来,增势迅猛,数据显示,2010年,2011年和2012H1三星电机采购金额分别达: 1911万,6123万和6110万,占公司总营收的比例分别为:18.89%,42.28%和60.56%,三星订单的迅猛增长为公司取得良好业绩奠定了基础;第三,四季度消费电子爆发.苹果iphone5,三星note2以及国内联想,华为等企业智能设备全面放量, 微软Win8系统和WP8手机系统正式发售,消费电子热点云集,又恰逢欧美国家圣诞购物季,促动量的爆发.
2013年高增长仍可期待,未来发展空间十分巨大我们认为2013年公司营收和利润增长速度不会明显放慢,且有加快的条件 .
主要理由如下:第一,公司MLCC配方粉在三星电机采购中的份额预计将持续增加,新客户也有望突破. 三星电机目前已是公司第一大客户,占营收比例超过60%,目前其MLCC月产能超过450亿只,列世界第二位,年MLCC配方粉消耗量预计在1万吨以上,且全部外购,目前公司在其MLCC采购总量中占比仅为10%.2009年以来,村田,三星,国巨等主要MLCC厂商大幅扩产,MLCC价格大幅下跌,三星电机2011年年报披露,以MLCC为主的LCR部门在收入增长4%的情况下,净利润下降57%.
在盈利压力的驱动下, 客户寻求更低的采购成本,公司MLCC配方粉在性能相近的情况下价格较日本竞争对手低30%左右,我们认为在MLCC价格下跌的背景下,公司的价格优势将更具吸引力,目前公司占三星电机MLCC采购份额还不到10%,提升空间还非常大.另外,目前公司对下游客户的覆盖还非常不全面.
责任编辑：郭威
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