软控股份:致力产业高端工业自动化,重回成长

    订单环比改善明显,13年公司有望重新步入增长通道. 自12年4季以来,公司已有订单执行延后,新增订单不甚理想状况正得到改善.
　　公司年末初步统计显示,12年新签订单已达到30亿.其中,非橡机业务占比近1/3.从时间节点上来看,4季订单尤为集中.此现象与08年末金融危机情况颇有相似之处. 我们已于上份报告中提示公司可能的业务反转机会.而新增订单情况则强化了我们之前预期,提升了公司13年营收重新步入增长的确定性.
　　中大型客户拓展初见成效,产品结构调整符合产业升级趋势. 历史上公司下游客户集中于中小型企业.在中国制造业产业升级与全球橡机市场集中度提升大趋势下, 公司于12年初开始产品结构与客户结构双重调整,致力于中大型客户与高端产品拓展. 目前来看,业务调整初见成效.全球前十大像机厂商中,已有多家企业与公司达成意向性合作. 公司正与多家品牌企业进行定向开发与产品试用.其成型机等核心产品已显出产品竞争优势. 两家企业有望在13年贡献千万级规模营收.我们预期,未来5年内,公司中高端业务占比有望从目前为不及20%提升至50%.
　　看好工业自动化,公司新业务布局吻合产业发展方向. 工业自动化为我们持续看好的产业方向之一.作为制造业大国,在人工成本急剧上升背景下,国内工业自动化设备需求尤甚. 公司机器人业务有望渗透至汽车,家电,电子等多个行业,在立体仓储,自动物流领域已有相关产品. 12年公司机器人业务新增订单为1.5亿.我们预期该业务在未来5年内有望达到年复合50%以上增速.
　　布局裂解新技术,致力于新材料研究.公司光波裂解技术目前处于中试阶段.
　　该技术吻合绿色循环产业方向,为国家级重点项目.已组建橡胶材料研究院,新材料研究有望提升公司产业地位.
　　资产负债表有望修复,期间费用率有望下降,13年业绩增长确定性增强.伴随着收入的新一轮增长,公司期间费用率下降将是大概率事件.
　　其资产负债表有望修复.我们维持公司20122014年营收规模预期.
　　考虑到资产负债表修复可能,上调2013-2014净利预期至3. 33亿,4.50亿.对应2012-2014年EPS0.31,0.45,0.60元.上调目标价至11.90元,继续推荐.

责任编辑：郭威

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