点评:
1.假期效应导致13年1月销量同比大增.2012年1月份由于元旦和春节假期因素影响当月销量仅为2654辆.从历史数据来看, 2013年1月份销量比2011年同期下降41.5%,与2010年同期持平.我们判断2013年2月春节放假7天,将影响公司销量,1-2月累计同比增速可能回落至30-50%.另外,国四排放标准即将实施,因此1月份可能提前透支了部分国三车型需求.
2.公司结束去库存行为, 但补库存力度不大.公司从12年二季度开始去库存,至今已持续10个月目前接近尾声. 1月份的补库存是为应对春节放假和传统的3月销售旺季,但今年补库存力度并不大,这主要是目前整个重卡行业产能大幅提升但游需求尚不明朗,还有国四标准出台带来的不确定性.
3.中长期贷款增加利好重卡行业.1月新增人民币贷款1.07万亿元, 创下自2010年1月以来的最高值.1月非金融性公司新增中长期人民币贷款由负值变为3098亿元,贷款结构有明显优化,中长期资金主要用于基建和房地产等行业,为固定资产投资回暖提供有力支撑.重卡作为周期性行业与固定资产投资增速相关度高,固定资产投资回暖将拉动重卡行业销售.
4.公司12年销量略好于行业, 13年将伴随行业复苏.根据往年数据,公司销售的重卡中自卸车占比约70%,主要应用于矿山,基建和房地产三个领域,物流用车占比约30%.2012年以来,矿山和物流用车表现较差,基建和房地产用车自2012年下半年才开始改善.2012年重卡行业整体销量63.4万辆, 同比下滑28.1%,12年公司重卡销量7.5万辆, 同比下滑25.8%,增速略好于行业.我们判断2013年随着基建复苏,房地产及物流市场持续回暖,将有力拉动重卡行业销量.
5. 新产品SITRAKC7H值得期待.公司与MAN公司合作的SITRAKC7H将于3月底投放市场,售价为41.98万元,是公司目前单车盈利最高的产品.目前我国物流市场逐渐规范, 重卡采购主体由个人向单位转移,价格和风险承受能力提高,新产品的表现值得期待.
6.LNG重卡将受益于国四标准实施.国四排放标准拟于今年7月执行, 将加快LNG重卡替代燃油重卡的速度.目前国内LNG汽车的保有量大约在5万辆左右, 年销量约1万台,行业基数低增速快的现象将持续一段时间.公司在LNG重卡市场占有率超过40%,12年公司的LNG重卡销量翻番,但由于基数小目前对公司业绩贡献有限.我们判断随着国四标准实施, 公司的LNG重卡业务将伴随行业高增长,将来有望成为公司新的增长点.
7.盈利预测:预计公司2013-14年EPS为0.50元,0.92元,对应PE为28.4倍,15.4倍,目前公司股价与09年初持平,之后的"四万亿"投资使得公司股价在随后的一年内翻番.公司目前估值已经部分反映出了下游基建和房地产复苏预期,我们本着谨慎原则,暂时维持公司"增持"评级.
1.假期效应导致13年1月销量同比大增.2012年1月份由于元旦和春节假期因素影响当月销量仅为2654辆.从历史数据来看, 2013年1月份销量比2011年同期下降41.5%,与2010年同期持平.我们判断2013年2月春节放假7天,将影响公司销量,1-2月累计同比增速可能回落至30-50%.另外,国四排放标准即将实施,因此1月份可能提前透支了部分国三车型需求.
2.公司结束去库存行为, 但补库存力度不大.公司从12年二季度开始去库存,至今已持续10个月目前接近尾声. 1月份的补库存是为应对春节放假和传统的3月销售旺季,但今年补库存力度并不大,这主要是目前整个重卡行业产能大幅提升但游需求尚不明朗,还有国四标准出台带来的不确定性.
3.中长期贷款增加利好重卡行业.1月新增人民币贷款1.07万亿元, 创下自2010年1月以来的最高值.1月非金融性公司新增中长期人民币贷款由负值变为3098亿元,贷款结构有明显优化,中长期资金主要用于基建和房地产等行业,为固定资产投资回暖提供有力支撑.重卡作为周期性行业与固定资产投资增速相关度高,固定资产投资回暖将拉动重卡行业销售.
4.公司12年销量略好于行业, 13年将伴随行业复苏.根据往年数据,公司销售的重卡中自卸车占比约70%,主要应用于矿山,基建和房地产三个领域,物流用车占比约30%.2012年以来,矿山和物流用车表现较差,基建和房地产用车自2012年下半年才开始改善.2012年重卡行业整体销量63.4万辆, 同比下滑28.1%,12年公司重卡销量7.5万辆, 同比下滑25.8%,增速略好于行业.我们判断2013年随着基建复苏,房地产及物流市场持续回暖,将有力拉动重卡行业销量.
5. 新产品SITRAKC7H值得期待.公司与MAN公司合作的SITRAKC7H将于3月底投放市场,售价为41.98万元,是公司目前单车盈利最高的产品.目前我国物流市场逐渐规范, 重卡采购主体由个人向单位转移,价格和风险承受能力提高,新产品的表现值得期待.
6.LNG重卡将受益于国四标准实施.国四排放标准拟于今年7月执行, 将加快LNG重卡替代燃油重卡的速度.目前国内LNG汽车的保有量大约在5万辆左右, 年销量约1万台,行业基数低增速快的现象将持续一段时间.公司在LNG重卡市场占有率超过40%,12年公司的LNG重卡销量翻番,但由于基数小目前对公司业绩贡献有限.我们判断随着国四标准实施, 公司的LNG重卡业务将伴随行业高增长,将来有望成为公司新的增长点.
7.盈利预测:预计公司2013-14年EPS为0.50元,0.92元,对应PE为28.4倍,15.4倍,目前公司股价与09年初持平,之后的"四万亿"投资使得公司股价在随后的一年内翻番.公司目前估值已经部分反映出了下游基建和房地产复苏预期,我们本着谨慎原则,暂时维持公司"增持"评级.
责任编辑：郭威
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