烟台万华:MDI景气维持,产业链延伸提升估值
2013年02月22日 11:14作者：瑞银证券来源：大众网综合
估值:维持"买入"评级我们将公司2012/2013/2014年EPS由1.07/1.42/1.66元略下调为1.05/1.31/1.61元,根据可比公司给予公司2013年EPS16倍PE估值,目标价由16.20元上调至20.96元,维持"买入"评级.
2013年全球MDI景气度有望维持高位我们预计公司30万吨/年产能将于2013年下半年投产,是2013-2014年全球唯一MDI产能扩张项目.全球经济回暖,2013年MDI需求增速有望高于2012年,结合较小的产能扩张压力, 2013年MDI行业景气度下行的概率较低.我们预计通过出口,全球MDI供需形势好转的情况能够有效地反映到我国的MDI消费市场.
2013年国内MDI需求有望好转,公司销量预计上行我们认为,2013年纺织服装行业回暖有望拉动纯MDI需求回升,聚合MDI需求则受益于聚氨酯保温材料增长,2013年我国MDI需求有望上行.在国内需求复苏以及全球MDI供应偏紧带来的MDI出口增加的大背景下,我们预计除公司以外的其他国内装置能够提供的产量增量有限,公司2013年的销量有望上行.
产业链延伸有望降低公司经营风险我们预计公司烟台八角60万吨MDI将于2015年逐步投产,其配套率超过宁波装置,公司MDI生产成本有望进一步降低.产业链延伸方面,公司八角项目中的的环氧丙烷, 丙烯酸及聚醚多元醇装置;以及华南基地的5万吨改性MDI,10万吨水性树脂项目建成后,公司利润来源有望实现多元化,降低经营风险.
估值:维持"买入"评级我们将公司2012/2013/2014年EPS由1.07/1.42/1.66元略下调为1.05/1.31/1.61元,根据可比公司给予公司2013年EPS16倍PE估值,目标价由16.20元上调至20.96元,维持"买入"评级.
2013年国内MDI需求有望好转,公司销量预计上行我们认为,2013年纺织服装行业回暖有望拉动纯MDI需求回升,聚合MDI需求则受益于聚氨酯保温材料增长,2013年我国MDI需求有望上行.在国内需求复苏以及全球MDI供应偏紧带来的MDI出口增加的大背景下,我们预计除公司以外的其他国内装置能够提供的产量增量有限,公司2013年的销量有望上行.
产业链延伸有望降低公司经营风险我们预计公司烟台八角60万吨MDI将于2015年逐步投产,其配套率超过宁波装置,公司MDI生产成本有望进一步降低.产业链延伸方面,公司八角项目中的的环氧丙烷, 丙烯酸及聚醚多元醇装置;以及华南基地的5万吨改性MDI,10万吨水性树脂项目建成后,公司利润来源有望实现多元化,降低经营风险.
估值:维持"买入"评级我们将公司2012/2013/2014年EPS由1.07/1.42/1.66元略下调为1.05/1.31/1.61元,根据可比公司给予公司2013年EPS16倍PE估值,目标价由16.20元上调至20.96元,维持"买入"评级.
责任编辑：郭威
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