兖州煤业海外业务越亏越投

　　2013年，兖州煤业子公司兖煤澳洲亏损49 .784亿元，成为兖州煤业实施“走出去”战略以来海外公司最大的一次亏损，直接拖累母公司全年业绩同比下降76.29%，股价破净。

　　除了煤价下跌，这一业绩大变脸还与汇兑损失有关。此前为兖州煤业提供“正能量”的汇兑收益，在2013年却出现近17亿元的损失，导致其财务费用出现近6倍的暴涨。

　　此外，值得注意的是，尽管煤炭市场不景气，煤价不断走低，兖州煤业仍旧在加速海外扩张，大大加剧了该公司的债务压力，预计今年兖州煤业整体业绩依然不容乐观。

　　兖煤澳洲巨亏50亿

　　继2013年上半年亏损近24亿元被冠以“亏损王”的称号后，兖州煤业在2013年下半年提出了“三减三提”的经营策略，即减头、减面、减系统，提 速 、提 质 、提 效 。根 据 兖 州 煤 业2013年年报，公司四季度自产煤单位 成 本 环 比 下 降1 5 .2 %(国 内-25.7%，澳大利亚-5.0%)；全年自产煤单位成本同比下降15.2%(国内-24.2%，澳大利亚-2.8%)，全年销售和管理费用分别同比下降7 .8%、19.5%。

　　受益于下半年的降本增效，兖州煤业去年实现营业收入587 .27亿元，比上年减少1.59%，实现净利润12.71亿元，同比减少76.29%。但是值得注意的是，其2013年的营业利润仍为-1.1亿元，这意味着其主营业务仍在亏损。而该指标在2012年还在41.99亿元，在此前的10年间最高甚至达到121.7亿元。

　　对于业绩的大变脸，兖州煤业称，主要是受澳洲子公司亏损拖累。10年前兖州煤业雄心勃勃大肆向海外进军，先后收购了澳大利亚澳思达煤矿以及菲利克斯、新泰克、西农普力马等项目，曾一度被作为国内煤企“走出去”的典范，而2013年兖煤澳洲却巨亏近50亿元，其中汇兑损失22.187亿元，计提澳洲资产无形资产减值损失20 .522亿元，以及煤炭价格下跌影响净收益同比减少8.112亿元。

　　今年业绩仍难翻身

　　事实上，早在去年上半年兖煤澳洲公司单汇兑损失一项就达31亿元。而煤炭大环境也持续恶化“因为国际煤炭价格下跌，公司在澳洲收购的资产出现了一定程度的减值。这样的做法对企业的稳健经营有利，根据澳大利亚会计政策的特殊规定，在未来煤炭市场好转时，企业可以将资产减值准备金转回，以增加当年利润。”兖煤澳洲副董事长、执委会主席张宝才解释说。

　　山西证券分析师张涛认为，2014年兖州煤业对汇率已做了会计套期，预计今年汇率变动不会对公司业绩产生较大影响。而从管理上，目前公司已更换了部分管理层，以使管理更加扁平化，预计今年成本控制将有所体现。

　　但是即便排除汇兑损失对于利润的影响，在全球煤炭业长期疲软的局面下，兖州煤业今年的业绩依然不容乐观。近几年全球环保压力不断增加，而可再生能源的成本也逐渐下降，煤炭市场已经遭遇到了原料供应过剩的危机，以澳大利亚为中心的煤炭供应持续上升，其出口地亚洲市场需求却持续放缓。

　　据了解，日本作为澳洲主要的煤炭进口国，年进口6000万吨的煤炭量对澳洲煤企的稳定收入发挥着极其重要的作用。当前日澳新财年进口煤炭合同正在谈判中，此次谈判的价格有望定在82美元/吨的水平，这样的价格较2013财年的合同价格大幅减少了13美元，无疑对澳洲的煤炭企业来说是雪上加霜。而韩国重启三台核电机组，其海关最新公布的数据显示，今年2月，韩国动力煤进口量降至738万吨，同比下降12%，环比下降4%。

　　中国国内煤炭市场也依然呈现产能过剩、供过于求的局面，汾渭能源相关研究显示，目前，全国煤炭总产能过剩10亿吨以上，去产能遥遥无期。受此影响，煤炭价格不断刷新历史新低，4月2日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收于530元/吨。国内煤价的一路下跌直接导致进口煤价格倒挂，倒逼煤炭进口商对签订第二季度的煤炭进口合同更加谨慎。

　　股价破净评级被降

　　在并不乐观的外部环境下，兖州煤业资产减值的压力仍然很大。这一切对公司的影响，已然体现在股价上。截至4月4日收盘，其国内股价报收6.38元，已跌破每股净资产，市净率仅为0.8倍。

　　此外，值得注意的是，尽管煤炭市场不景气，煤价不断走低，兖州煤业仍旧在加速海外扩张，大大加剧了该公司的债务压力。兖州煤业2013年年报显示，公司资产负债率上升5.6%至66 .1%，净负债比率上升35 .4%至93.5%。却仍计划未来两年投资180亿元用作中国和澳大利亚煤炭项目的资本支出。其中预计2014年资本开支94.1亿元，同比增加3.0%，主要用于澳大利亚、鄂尔多斯、菏泽等煤矿建设及维护性支出。

　　国际评级机构标普此前曾指出，煤炭需求持续减弱，估计将对兖州煤业现金流构成很大压力，因此将其债务评级评为“B B B -”，将该股列入负面观察名单。

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