维持中国石化“观望”评级

    兴业证券的研究报告维持中国石化“观望”评级。
　　中国石化公告称08年1季度盈利将同比下降50%，公司一季度业绩大幅下降在我们的预期之内，公司07年1季度实现净利润194.18亿，每股收益0.224元。
　　我们认为面对100美元/桶以上的原油价格，公司除炼油环节的其他利润已经被炼油亏损侵蚀的差不多了，政府补贴将成为影响公司业绩的最重要因素。二季度进口成品油增值税的先征后返相当于给中石化23亿的补贴，而在进口原油形成的亏损给予适当补贴能够在很大程度上减少公司的炼油亏损，公司07年进口原油达1.13亿吨，占炼油总量的72.4%。
　　假设公司进口原油形成的亏损有50%能得到财政补贴，在100美元/桶的原油价格假设和目前成品油价格不变的情况下，相当于每个季度有约85-90亿的财政补贴，折合EPS0.11元左右，但即使如此也仍然难以弥补全部炼油亏损，全年业绩仍然不容乐观。
　　考虑到国际原油价格继续上涨的可能较大，已经远超公司的最佳盈利区间，我们继续看淡中石化全年业绩，预计公司08、09、10年的EPS为0.57、0.76、0.84元，维持中石化A股观望评级，中石化H股推荐评级。