11月QDII策略：稳健为先优选发达市场品种

　　原标题：11月QDII投资策略：稳健为先 优选发达市场品种

    导语：

　　QE暂缓退出及欧央行保持流动性政策稳定，使得圣诞节前全球风险资产吸引力提升。市场焦点有望回归基本面，包括宏观数据及企业微观盈利。欧美发达经济体四季度经济增长仍有望总体保持平稳，新兴经济体(尤其大型经济体)增长面临压力依然较大，短期A股市场对于成长股估值溢价的修复亦对海外相关(尤其是香港)板块形成压制。因此，11月QDII投资建议稳字当头，优选发达市场品种，商品QDII继续建议采取回避态度。具体产品推荐易方达标普全球高端消费品指数增强基金、博时标普500指数基金。

　　QE退出预期再推迟，风险资产吸引力提升

　　美国9月非农就业低于预期，QE年内退出难度上升。美国劳工部10月22日公布的数据显示，美国9月非农就业人数增长14.8万人，低于预期的18万人。8月非农就业人数修正后为增长19.3万人，7月非农就业人数修正后为增长8.9万人。就业报告是美联储制定货币政策的关键参考数据，9月份就业数据的低于预期，将使得年内削减QE的难度有所上升。预计10月份QE退出可能性不大，12月份是否开始退出仍需进一步观察接下来两个月的经济数据。目前，市场普遍预期推后到2014年3月份、甚至明年6月份。

　　QE的暂缓退出，加之欧洲央行基本保持流动性政策的稳定，将使得圣诞节前全球风险资产的干扰降低。在此阶段，市场焦点将有望回归基本面，包括宏观经济数据及企业的微观盈利状况。

　　发达市场：四季度整体延续改善趋势

　　除就业数据下滑外，美国10月制造业采购经理人指数(PMI)初值亦由上月的52.8降至51.1，创去年10月以来最低，低于市场预期。美国制造业PMI表现不尽如人意，其中不乏10月政府停牌带来企业恐慌情绪的上升，从而导致生产创新低。随着政府恢复运行，相关生产将重新启动。总体看，尽管政府停摆对美国经济增长带来一定的冲击，但冲击有限(普遍预期影响GDP增长0.2~0.3)，受益于圣诞节对消费的拉动，四季度美国经济增长仍总体有望保持平稳。

　　相较美国而言，欧元区经济增长尽管相对缓慢，但不确定性略低。数据显示，欧元区10月综合PMI初值较上月的52.2下滑至51.5，制造业PMI初值升至51.3，服务业PMI下降至50.9。其中，德国10月综合PMI初值较上月下滑至52.6，制造业PMI升至51.5，服务业PMI下降至52.3;法国10月综合PMI初值降至50.1，服务业和制造业PMI初值分别下滑至50.2和49.4。总体上看，欧元区经济四季度将继续稳步改善，尽管改善幅度有限。

　　新兴市场：大型经济体增长压力依然显著

　　前期报告我们提到，QE退出与否，新兴市场受到的冲击更为剧烈。尽管目前QE退出预期的推迟，使得新兴经济体短期承受的压力暂时有所缓解，但在全球经济增长结构调整的大背景下，新兴市场(尤其是大型经济体)经济增长面临的压力依然巨大，改革前景是新兴经济体的长期吸引力所在。

　　因此，相对而言，新兴经济体我们更看好中国相关主题。我们认为，中国仍然是新兴市场中宏观经济表现最为坚挺的国家之一，新政府的改革决心及改革力度，将有助于中国经济的长期稳定增长，并抵御资本外流的冲击。但短期A股市场对于成长股估值溢价的修复，则对海外相关(尤其是香港)板块形成一定的压制。

　　流动性：流向契合经济增长

　　在QE退出预期推迟的背景下，全球资金流动近期继续呈现从债券资产流向风险资产的特征。其中，资金流向与经济增长预期显示高契合度，欧美等发达经济体获得相对持续的资金流入，短期新兴市场尽管也获得一定的资金流入，但更多集中在中国及相关等经济增长相对稳定地区。考虑到美国QE退出是大势所趋，甚至明年将采取加息等一系列货币紧缩政策，新兴市场从中长期看将遭受持续的资本流出冲击。

　　11月QDII投资：稳健为先，优选发达市场品种

　　综上所述，QE的暂缓退出，加之欧洲央行基本保持流动性政策的稳定，将使得圣诞节前全球风险资产的吸引力提升。相应的，市场焦点有望回归基本面，包括宏观经济数据及企业的微观盈利状况。欧美发达经济体方面，尽管短期有所波动，但四季度经济增长仍总体有望保持平稳。新兴经济体(尤其是大型经济体)虽在资本外流压力减轻的背景下略有喘息，但增长面临的压力依然巨大，改革前景是新兴经济体的长期吸引力所在。另外，短期A股市场对于成长股估值溢价的修复，或对海外相关(尤其是香港)板块形成一定的压制。在此背景下，11月QDII投资建议稳字当头，建议优选发达市场品种，具体产品建议重点关注易方达标普全球高端消费品指数增强基金、博时标普500指数基金，对于商品QDII继续建议采取回避态度。

　　牛基推荐：易方达标普全球高端消费品指数增强基金、博时标普500指数基金

　　易方达标普全球高端消费品指数增强基金：该基金跟踪标普全球高端消费品指数，指数样本包含欧美市场领先的奢侈品消费品牌，重点板块包括服装服饰及奢侈品、酿酒与葡萄酒商、豪华汽车等等，具有高毛利率和高股本回报率特点。经验显示，高端消费品行业增长稳定，具有弱周期特征。该基金今年以来收益率超过26%，设立一年多来收益率超过36%，且保持较低的波动与回撤幅度。

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