全球经济二次探底机会较大

　　□ 本报记者 马薪婷

　　全球经济面临“二次探底”？下半年中国政策会否放松？下半年央行利率政策预期？带着一系列问题，记者日前采访了招商基金研究总监陈玉辉。

　　陈玉辉表示，下半年中国政策是否会放松目前尚不能确定，央行加息时点应会推迟。

　　记者：您怎样看全球经济“二次探底”？

　　陈玉辉：在2009年初我们就认为经济二次探底的机会较大。政策刺激规模不可能持续放大，一次性政策冲击带来的增量效应最终会消失，这与汽车踩一脚油门后的效果类似。经济复苏最好的情形是W型，第一个底的形成依靠政策刺激，而第二个底的形成应该依靠经济体系自主投资的恢复和自主消费的加速。假设当前的经济复苏形态是W型，那么现在第二个底还未能确认，一方面在政策退出后，经济自发增长能否跟上还有疑问，另一方面，现在欧洲主权债务危机的突发，增加了更多外围不确定性。

　　记者：您认为下半年中国政策会否放松？

　　陈玉辉：下半年的政策出台可能需要视经济数据而定。如果四季度数据显示经济增速继续下滑到一定心理关口，政策面可能就会适时放松调控，或者推出新一轮财政刺激政策。至于是否仍然主要靠固定资产投资来拉动经济，这一点不确定，因为今年的政策基调已经坚定地转向了调结构，消费和收入分配方面的政策占比应该会更大一些。

　　记者：2010年下半年央行可能推出的利率政策怎样预期？

　　陈玉辉：央行应该会相机抉择。如果单从CPI数据来看，央行或许前期就在考虑应该加息。现在低端劳动力成本已经显著上升，并且未来会对消费品价格形成上涨压力，这种收入分配结构改革导致的消费品需求面超常扩张将会是中国经济下阶段面临的主要压力，这与去年大规模投资刺激政策导致今年PPI大幅上涨类似。不过，考虑到整个中国经济复苏步伐，加息的时间点可能会推迟，准备金率也不会盲目反向调整。

　　记者：在当前投资过程，您最看重的宏观数据是什么？

　　陈玉辉：一个是工业增加值，这个指标代表制造业主体的真实增长。另一个是外汇占款数据，这个指标显示热钱动向和汇率方面的压力，以及各经济参与主体对国内宏观经济的信心。中国金融体系的稳定受外汇储备制度和外汇占款的影响比较大，外汇资金来源波动会导致国内流动性异常被动变化，需要密切关注。

　　记者：为什么说公募基金也要重视绝对收益策略？

　　陈玉辉：今年的市场行情接近于2003到2005年间的行情，这样的行情背景下在一定程度上将绝对收益作为投资目标之一的投资策略是适合的，而且我们认为重视绝对收益策略也可能是公募基金投资长期的发展方向。公募基金投资策略向来受排名压力影响，而现在公募基金的竞争对手越来越多，包括私募、券商的自营和集合理财、保险资金、企业自有资金投资，甚至还有基金公司内部的专户业务等等，这些竞争对手的投资均偏向于绝对收益策略，而且资金规模已经与公募基金规模越来越接近而成为市场的另一主力，这些都将促使公募基金投资思路发生转变。