三招搞定ETF套利

　　谢潞锦

　　在今年来A股市场出现震荡调整的格局下，通过ETF和股指期货进行套利成为部分精明投资者的重要选择。其实，股指期货在市场上并不是一种单纯“赌方向”的工具，因此，该工具与被动跟踪指数波动的ETF相结合，在一定程度上可以令投资者的行为显得“左右逢源”。

　　作为国内ETF产品第一代操盘人，华泰柏瑞上证红利ETF基金经理张娅近日在接受《第一财经日报》采访时表示，在实际操作中，投资者主要可以通过三个途径来使用ETF和股指期货，以完成在弱市中的套利。

　　招数一：

　　用ETF增强股指期货空仓

　　张娅指出，投资者通过卖空沪深300股指期货对指数进行做空时，如果判断未来大盘相对于中小盘存在相对优势(例如判断未来沪深300中的后200只中盘股票的跌幅将会明显大于其前100只大盘股票的跌幅时)，则可以通过买入做多华泰柏瑞上证红利ETF＋卖空沪深300股指期货的方式，对冲掉沪深300指数大盘股票的表现，而充分享受沪深300指数中中盘股板块的较大跌幅。

　　最新统计显示，上证红利指数的50只成份股均为中证100指数的成份股，前者在沪深300指数中的权重约为17%，后者在沪深300指数中的权重约为60%。

　　招数二：

　　利用ETF变相做空指数成份股

　　如果投资者对于红利指数中部分成份股未来两日的走势看空，张娅表示，可以利用华泰柏瑞上证红利ETF变相做空成份股。具体方法如下：

　　投资者对未来两日看空的成份股，可以按照清单规定进行允许现金替代，再按照清单规定买入其他成份股，申购成华泰柏瑞上证红利ETF份额，然后即时卖出该ETF。按照相关规定，现金替代部分，是两个工作日内购入成份股，如果这两日内股市下跌，则投资者就可以较低价格补入成份股，清算后可以获得相应退款，从而变相实现了做空。

　　张娅同时也指出，运用允许现金替代方式变相做空成份股有两个要求：一是做空成份股的权重之和不能超过55%；二是做空时间窗口最多仅为两个交易日。

　　招数三：

　　低位布局ETF 分享长期收益

　　目前A股市场上的主要成份股指数都要定期更换。比如，上证红利指数每年以股息率进行一次低估值筛选，以上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票为样本，具有与中国经济产业结构基本同步的行业特征，能够分享中国经济景气长期向上带来的收益。

　　张娅表示，如果把中国经济视为一只股票的话，新兴产业的升级、区域经济的扩张以及由此带来的最终大范围的消费升级，中国仍然是全球范围内剩余不多的成长股。“未来随着经济转型的逐步开展和成功，从长期来看，成份股指数中的行业构成将逐渐顺应这种积极变化并发生演变。这为参与ETF投资提供了良好基础。”