赎回成长基金的理由 中小盘基金在裸奔

　　作者：陈致远

　　任职最长的美联储主席小威廉·麦克切斯内·马丁有句名言，美联储的任务是“在宴会刚开始时，撤掉大酒杯”。在目前创业板、新兴行业的盛宴上，笔者选择提前撤退。7月25日，笔者赎回持有的3只主要投资成长股投资方向的基金。

　　理由一：

　　中小股票集体高估

　　创业板等中小股票集体高估是笔者选择成长基金赎回的首要原因。数据显示，截至7月18日，创业板股票的平均动态市盈率为58.6倍，接近60倍，沪深300指数成分股估值为8.8倍，两者估值差异为50倍，2010年四季度两者估值差异达到55倍时，A股市场掉头向下，创业板指数从最高的1200点跌至580点，跌幅超过50%。

　　笔者认为，历史将再次重演。2010年下半年当创业板股票集体疯狂时，笔者曾咨询了华尔街一位基金经理。该基金经理说，“国内的投资者总是对小股票抱有很高的期待，由此给这些股票50倍、60倍的高估值，但预期太高后，结果往往难以达到，使得这些公司以暴跌收场。”

　　从实际情况来看，A股确实如此。以2010年上市的沃森生物为例，该公司2010年每股收益2元，2010年IPO发行价为95元，发行市盈率为47.5倍，2010年发行上市后股价最高达到158元，市盈率最高为79倍。高市盈率就得有高成长性，但从2010年到现在，沃森生物利润增长一般。数据显示，2010年沃森生物净利润为1.54亿元，2011年为2.08亿元，2012年为2.3亿元，以2012年的净利润对比2010年的净利润，增幅也仅为49%，再加上沃森生物原本募投的项目不断变更和取消，在2010年四季度和2011年一季度，国联安、招商、兴业全球、银华、华夏等众多基金曾集体以每股超过100元的价格集体买入，但最后却割肉出局。这样的例子还包括国民技术、海普瑞等。

　　近期微博上流行这样一句话，“做基本面和估值分析，你就输在了起跑线上”。更有基金经理挑明了称：“现在投资不看基本面了。”在基金公司内部，分歧已经显现，行业分析师已不看好创业板股票和新兴行业股票，他们认为盈利跟不上估值的提升，但基金经理却看好并持有。

　　不过一位从业超过20年的基金经理难以理解目前的市场，“热炒创业板股票，市盈率超过50倍，但市盈率5倍、6倍的银行被抛弃”，在坚持5、6年之后，他终于选择了在近期辞职。

　　理由二：

　　基金创业板股持仓到顶

　　基金在创业板股票的持仓量已达到极致，未来几无增长空间，是笔者选择赎回成长基金的另一个原因。统计数据显示，2009年年底时，基金重仓持有创业板股票的市值为3亿元，但到2013年中报，基金重仓持有的创业板股票市值已达到400亿元，增幅超过10倍。而从基金中报来看，很多基金前十大重仓股几乎已全是中小板、创业板股票。以今年业绩优异的华宝兴业新兴动力基金为例，该基金前十大重仓股中有5只股票代码为3字打头的创业板股票，5只中小盘股票。

　　在A股市场，大多数基金经理已沦为趋势投资者，他们追涨杀跌，以2012年为例，当时白酒股火热，众多基金经理杀入酒鬼酒、金种子酒等二三线白酒股，但从事后结果来看，2012年的二三线白酒股也只不过是泡沫，2013年随着反腐、控制三公消费的推进，众多基金被深度套牢，最后割肉出局，这些基金经理就像一个大散户。

　　理由三：

　　债市已开始深度调整

　　6月份“钱荒”后，紧张的流动性和经济下滑压力已开始在市场上显现，但基金等主流机构仍罔顾风险，继续将资金堆在50倍、60倍的创业板股票上。7月份，债市的深度调整已经开始，从7月1日至7月26日，上证企债30指数下跌0.16%，很多城投债、信用债的跌幅更大，12雅安国资债下跌8%，12西永债7.9%，12丽江债、11苏中能等债券跌幅也超过5%。也就说，与股票相比，这些原本风险更小，收益更稳定的资产都出现了深幅调整，为何还能给很多资质平平、盈利增长一般的中小盘股票50倍、60倍的市盈率，难道仅仅是因为它们的股本更小。

　　也许，这仅仅是一个开始。

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