长信金利趋势股票型证券基金08年二季度报告

一、重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人上海浦东发展银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年7月15日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

二、基金产品概况
基金名称：长信金利趋势股票型证券投资基金
基金简称：长信金利趋势基金
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2006年4月30日
本季度末基金份额总额：13,259,262,871.89份
投资目标：
本基金在有效控制风险的前提下精选受益于城市化、工业化和老龄化各个中国趋势点的持续增长的上市公司股票主动投资，谋求基金资产的长期稳定增值。本基金选择投资的上市公司股票包括价值股和成长股，股票选择是基于中国趋势点分析、品质分析和持续增长分析等方面的深入分析论证。
投资策略：
本基金采用"自上而下"的主动投资管理策略，在充分研判中国经济增长趋势、中国趋势点和资本市场发展趋势的基础上，深入分析研究受益于中国趋势点的持续增长的上市公司证券，以期在风险可控的前提下实现投资组合的长期增值。
业绩比较基准：上证A股指数×70％＋中信标普国债指数×30％
风险收益特征: 本基金属于证券投资基金中较高风险、较高收益的基金产品
基金管理人：长信基金管理有限责任公司
基金托管人：上海浦东发展银行股份有限公司

三、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标（未经审计）
单位：人民币元
项 目 金 额
本期利润 -3,444,110,750.93元
本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额 -2,699,521,074.84元
加权平均基金份额本期利润 -0.2574元/份
期末基金资产净值 9,203,478,428.30元
期末基金份额单位净值 0.6941元/份
期末基金份额累计净值 2.0099元/份
注：1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，封闭式基金交易佣金、开放式基金的申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
2、2007年7月1日基金实施新会计准则后，原"基金本期净收益"名称调整为"本期利润总额扣减公允价值变动损益后的净额"，原"加权平均基金份额本期净收益"=本期利润扣减公允价值变动损益后的净额/（本期利润/加权平均基金份额本期利润）

（二）基金净值表现
1、本期基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较：
阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①－③ ②－④
过去三个月 -27.02% 2.95% -18.36% 2.66% -8.66% 0.29%

2、自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比：

注：基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定:股票类资产占资金资产总净值比例为60-95%，债券类资产占资金资产总净值比例为0-35%，货币市场工具占资金资产总净值比例为5－15％。

四、管理人报告
(一)基金经理简介
陆文俊先生，学士，证券从业经历9年。曾任深圳君安证券有限责任公司行政主管及营业部客户经理、上海华创创投管理事务所合伙人、富国基金管理有限责任公司交易员、东吴证券有限责任公司投资经理及资产管理部副经理。2005年11月加入长信基金管理有限责任公司投资管理总部，任研究员一职,在2006年7月6日至2008年6月12日期间担任本基金基金经理。
许万国先生，证券从业经历16年,金融学证券投资管理专业硕士。曾任蔚深证券研究部研究员、深圳市恒宝鼎投资有限公司证券投资部负责人、融通基金管理有限公司策略研究员、蓝筹成长基金经理助理。先后从事上市公司行业研究、策略研究、投资管理等工作。2007年9月加入长信基金管理有限责任公司投资管理部，先任基金经理助理，自2008年6月2日起任本基金基金经理。

(二)基金运作合规性声明
本基金管理人在报告期内，严格遵守了《中华人民共和国证券投资基金法》及其他有关法律法规、《长信金利趋势股票型证券投资基金基金合同》的规定，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益，不存在损害基金份额持有人利益的行为。
本报告期内，公司已实行公平交易制度，并建立公平交易制度体系，已建立投资决策体系，加强交易执行环节的内部控制，并通过工作制度、流程和技术手段保证公平交易原则的实现。同时，公司已通过对投资交易行为的监控、分析评估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督。本报告期内，公司所管理的各基金之间不存在投资风格相类似的投资组合；公司没有管理的投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过5%之情形。本报告期内，未发现可能异常交易行为。
本基金将继续以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，承诺将一如既往地本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，在规范基金运作和严格控制投资风险的前提下，努力为基金份额持有人谋求最大利益。

(三)报告期内基金投资策略和业绩表现说明
1、本基金业绩表现
截止2008年6月30日，本基金份额累计净值为2.0099元，二季度本基金净值增长率为-27.02%，同期业绩基准为-18.36%。
2、2008年2季度市场回顾和基金运作分析
二季度上证指数下跌21.21%,沪深300指数下跌26.35%。四月下旬在降低印花税等利好刺激下，市场曾有一波20%左右的反弹，但随后在多重利空因素的共同作用下，市场对国际国内经济走势以及证券市场形成了近乎绝望的悲观预期，一时间预测市场会下跌到2500、2300、1800、1500等等声音不绝于耳。而网络社会信息高速传递的社会特征又把这种极度悲观的情绪放大到了极至。其程度已经不亚于2005年5月市场出于自身的极度恐惧而发出的"远离股市、远离毒品"的声嘶力竭的悲鸣。
金利基金二季度净值遭遇重创。根本原因在于误判市场方向背景下的策略选择。主要体现在以下几个方面：第一、整体熊市背景下的高仓位根本不能抵挡市场的系统性下跌风险；第二：股票组合中高波动性品种所占比例过高放大了净值波动幅度，而在市场整体下跌过程中，这种波动向下的幅度远远大于向上的幅度；第三：5月份开始调整仓位结构时，考虑到本基金的规模和持仓的具体情况，基于"尽量降低持仓结构调整过程中的冲击成本和降低组合波动性的双重考虑"，选择了一个"先调整持仓结构，后降低股票仓位"的中庸策略，在这个过程中虽然把严重超配的地产和有色降低到了标配，通过买入大量的蓝酬股将整体行业做到了均衡配置状态，但由于买入的蓝筹股在前期相对跌幅不大，在6月大盘大幅下跌的过程中严重补跌，致使换进来的蓝筹股并没有享受任何超额收益。在结构调整到一定程度的时候，市场已经开始猛烈下跌，所以事实上的结果是，"后降低仓位"的计划并没有得到完整的执行。这些因素共同作用的结果是在6月市场大幅下跌过程中组合的波动性并没有得到改善。

（四）2008年3季度市场展望和投资策略
目前的国际国内经济可以说是自二战以来最复杂的时期，但三季度可能是中国市场能够得以喘息的一个时间"窗口"。主要体现在以下几个方面：首先，从作为世界经济"火车头"的美国来说，遭遇了前所未有的难题。次贷危机对金融领域的冲击可能已经暂时结束，但对实体经济的影响可能还远没有到来；而且金融领域的问题之所以这么快得到解决，虽然与美联储向市场注入大量流动性并暂时切断金融与实体的联系有关，但同时也与商品市场泡沫支撑美国金融机构的资产负债表有莫大关系。目前石油价格一枝独秀的走势已经与其他商品价格的走势出现背离，一旦下游需求出现问题，油价开始下跌，其他经济体虽然会遭遇重挫，但美国的金融机构会进一步出现大量坏帐。同时由于适逢美国大选，未来几个月油价下跌（至少是暂时性的下跌）可能是个大概率事件。伴随石油价格的下跌，美圆会有所反弹，相应的人民币升值的压力会有所减轻。如果以油价为首的商品在3季度出现下跌，那么对于象中国这样的以制造为主的国家来说，企业成本的降低的积极效应将得到体现。其次，从中国来讲，尽管进出口全年会有所下降，但政府对固定资产投资的高度可控，会使宏观经济缓慢着陆，这将与市场目前预期的宏观经济硬着陆形成鲜明对照。第三，目前市场隐含
的估值水平是宏观经济的硬着陆，三、四季度宏观经济走势的实际结果会对上述估值加以修正。总体看，三季度支撑中国股票市场反弹行情的外在环境是可以预期的。
但是同时，从中长期的角度看，国际经济环境的不确定性并没有消除，国内得益于30年来改革开放的成果，对抵御国际经济波动的抗风险能力虽然大大增强，2002年以来，政府当局在应付国际经济波动方面的国内经济政策虽然还算得当，但是我们同时要考虑到伴随着中国经济实力的增强，人民币升值将是一个相对长期的过程，而且在这个过程中将采取持续的从紧的货币政策并辅之以积极的财政政策（汲取日本货币、财政双松政策的教训和德国货币、财政双紧政策的经验，考虑到中国大国经济的具体国情），而从紧的货币政策的结果将是股票市场估值的趋势性下降，而未来大小非的减持还将放大这种效应。
综合上述多重考虑，三季度的操作将贯彻以下原则：第一：基于市场整体熊市背景的考虑，一级资产配置方面，股票仓位将维持中性水平，同时制定好应对三季度可能存在的反弹的市场策略；第二，基于熊市背景下的主要任务之一是寻找未来优良资产和投资是一个连续性行为的双重考虑，继续寻找那些价值被严重低估的战略性投资标的，逐步买入并持有；第三：考虑到人民币升值背景下， 
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