面对新规 期货公司左右为难

    1月18日，上海期货交易所在成都、西安、大连、广州四个城市同步举行“2009年风险警示研讨会”，在本次会议上交易所方面着重对刚刚修订的规则进行了解释，规则赋予了交易所调板的权利。分析人士认为，这是上期所为防春节期间外盘剧烈波动，以免节后部分投资者穿仓，但期货公司担心保证金不平衡将引发各公司之间的恶性竞争。

　　遇特殊情况交易所有权调板

　　“风险无处不在”，上期所总经理助理席志勇以此为开场白。他说，近期国际商品市场的波动有所加剧，为了有效防范和化解全球商品市场动荡给国内市场带来的风险，在元旦风控措施的基础上，春节期间要进一步强化风险控制的力度。上期所法律事务部高级总监祁国中说，目前的规则已经有些适应不了，需要重新进行修订。祁国中在发言中谈到，此次修改的主要内容就是赋予了交易所调板的权利。

　　如果交易所认为市场风险明显变化的时候，如果同方向连续涨跌停板的时候，如果遇到国家法定长假的时候，交易所有权利调整第一个涨跌停板的幅度（正常情况下第一个涨跌停幅度是不做调整的）。之前，如果出现连续的单边市，交易所管理风险的手段只有调整保证金比例一只左手。今后交易所管理风险，左手能调保证金，右手能调涨跌停板，可以左右开攻，必要的时候两者可以同步调整。

　　此次修改的保证金和涨跌停板制度，简单的说就是，商品价格如果大幅波动，为应对市场风险（除燃料油之外），涨跌停幅度是：x%，7%，9%；保证金比例是：x%，10%，12%。主要的原则只有两个：第一，当风险没有完全化解的情况下，涨停板幅度不会向下降低，保证金比例不会降低。第二，有些规定之间有冲突的，则从严从高控制，后面一天的涨跌停幅度，保证金比例不可能低于前面一天。

　　期货公司担心高保证金吓走客户

　　我国的期货市场结算体系和证券市场不一样，交易所结算针对会员，客户的盈亏结算在期货公司层面上完成，由于结算地位不同，做为防范市场风险的第一道堤坝，期货公司更关心客户是否穿仓。与会期货公司代表关注的焦点是：涨跌停板幅度扩大以后，期货公司层面保证金比例到底多少合适？

　　春节长假之后，如果期货市场再次遭遇极端行情，方正期货的朱秋雨认为，20%的保证金比例抗不住三个板。中信建投期货的廖湘俊也持相同观点，他说：“扩板以后春节期间三个连续涨停板的波动空间是23%，期货公司如果要防止客户穿仓，保证金比例至少要求在24%，才能确保系统稳定。”与会业内人士认为，提高保证金比例，必然损伤流动性，投资者交易成本会增加，从而将损害交易效率。保证金到底提高到多少合适？红塔期货的张良担心，期货公司之间必定有的高有的低，期货之间的保证金比例如果不平衡，将对公司的竞争能力形成损害。

　　期货公司目前面临两难：保证金定高了，担心客户走人，定低了，又担心节后客户穿仓。