白糖基本面支持糖价进一步上涨

　　光大证券 蒋小东

　　目前我国白糖消费中，工业用糖约占2/3左右，民用糖消费约占1/3。近年来，工业用糖增长速度较快，而民用糖的消费增速相对比较稳定。因此，白糖消费中最重要的变量是工业用糖。工业用糖中，乳制品、碳酸饮料、果汁饮料和罐头的用糖占比分别占到32%、22%、21%和10%，四者合计超过工业用糖的80%，占白糖总消费的50%。

　　受金融危机影响，我国的食品工业在2008年底至2009年上半年也出现了不景气的情况，特别是乳制品行业，在“三聚氰胺”事件的打击下，产销量出现大幅下降。但是从3月份以来，受宏观经济转暖影响，食品工业产量出现了节节攀升的局面，并且在近期出现环比增速加快的趋势。今年上半年，食品制造业销售产值为4023.8亿元，同比增长15%，饮料织造业销售产值3392.8亿元，同比增长17.8%，分别比全国工业销售产值增幅高出13.7和16.5个百分点。

　　具体到用糖产品的产量来看，6月份，乳制品、碳酸饮料、果汁饮料和罐头的环比增幅分别达到3.35%，32.3%，23.55%和27.28%。而1-6月产量累计同比增幅也出现好转，乳制品和碳酸饮料同比跌幅收窄，碳酸饮料和罐头的同比增幅则分别达到5.52%和10.88%。下游用糖产品的需求将随着经济和消费的回升保持环比增长的势头，从需求面保证三四季度糖价的坚挺。

　　本榨季初白糖销量大幅低于去年，这一方面是由于本榨季推迟入榨造成榨季初(去年10月-今年1月)产销量大幅低于去年；另一方面也有白糖需求受宏观经济影响下滑所致。但2至5月份以来，白糖的月度销量已开始实现正增长，尽管6月份白糖销量出现了-13.5%的同比下跌，但是在夏季饮料用糖旺季，白糖消费很难出现大幅的下滑，估计7月份的销糖量很可能与6月持平，达到115万吨左右，那么截至7月的累计销糖量将达到1148万吨，销糖率达82.7%。这将从供给面给予糖价支持。现阶段，从商品基本面上看，糖的供需是农产品中最为乐观的，因此，延续此思路，南糖、贵糖、屯河都将为市场所追捧，基本面信息将为糖价上涨提供持续的催化。