基本面改善铜市涨势良好

　　广发期货 刘碧沅

　　近期铜价强劲拉升，LME铜一举突破6000美元大关，国内市场则成功站上45000元，直逼去年10月大跌前的水平。LME持仓稳步增加，国内资金则由上周50万手的狂热追捧到本周的40余万手，明显表现“退烧”，现货价格也出现滞涨滞跌迹象，是否铜价高处不胜寒？笔者以为高处技术压力增加，回调风险加大，然而看涨趋势依然良好。

　　对于铜价的价格上涨笔者归为两个因素：基本面改善和流动性带来的通胀预期。目前价格可以说已经反映了这些因素，甚至表现出超前反映。

　　今年的消费可谓淡季不淡。今年1-6月国内累计进口精铜177万多吨，同比增加184%。1-6月废铜进口累计174万吨，同比减少114.6万吨，按照30%含铜量计算，约减少供应精铜34万吨。那么，除去废铜替代部分，中国进口精铜数量依旧增加近80万吨。当然，今年的套利机会或许也是进口大幅增加的一个原因，但是从显性库存看，这些进口的精铜应该大部分是在现货商手中或者已被消耗掉。而之前套利进口的精铜在价格强烈拉升的情况下，已出现较大利润，在国内消费掉的概率较大，这从侧面验证了中国消费强劲一说。

　　从行业来看，作为用铜大户，电线电缆开工率基本维持在旺季水平。笔者了解到大型线缆企业的订单处于满负荷状态，并且能持续到3季度末。在国家家电汽车下乡以及“以旧换新”政策支持下，汽车产量同比增长39.4%，家用洗衣机和家用冰箱同比分别增长15.44%和39.37%，空调产量减少2.86，但是相比前几个月的减少量已经缓解很多，这些均说明需求尚在好转。

　　尽管基本面在好转，笔者以为价格的上涨却超前于基本面，这需要流动性来解释。国内市场，央行近期多次重申继续落实适度宽松的货币政策，并根据国内外经济走势和物价变化进行动态微调。从欧美市场来看，美国利率处于超低水平，如果收紧信贷，会促使更多外资流入，加剧资产通胀，并且推动货币升值，进而将危及经济复苏。欧洲目前通胀压力很小，经济复苏依然为其首任，因此立刻停止“定量宽松货币政策”的概率较小。

　　总体看来，铜市基本面在不断改善，并且价格也反映了变化。只要国内的适度宽松货币政策和欧美的定量宽松货币政策没有方向性的转变，铜市后期价格依然会呈现强势，每一次回调或许都是一个买入机会。