钢价大跌后逼近底部

　　自7月中旬以来，钢材期货走出了一轮幅度巨大的倒V形行情，而8月19日螺纹钢和线材期货合约更是全部跌停。不过笔者认为，虽然钢价短期内惯性下行的概率较大，但继续大幅下挫的基础并不充分。事实上，大跌之后的钢材价格底部已经不太遥远。

　　期价走势依托现货

　　根据笔者了解的情况，近日来恐慌情绪一直弥漫于各地现货市场的贸易商之中，面对前期吃进的高价库存，贸易商几乎一致性的采取了不计成本抛出库存的策略。但笔者认为，贸易商的这种恐慌情绪并不会持续太久，原因有二：一是前期涨价的持续时间较短，贸易商吃进的高价库存相对有限，一旦高价库存消化完毕，贸易商的杀跌动能就会有所缩减；二是与上一轮价格周期的“去库存化”过程不同，本轮价格调整中，钢厂的恐慌情绪相对并不严重，贸易商所反映的长材需求主要来自房地产业，而直接面对钢厂的基建需求短期内仍维持高位，钢厂当前的库存压力并不大。

　　从现货市场角度分析，一旦贸易商的恐慌情绪释放完毕，现货价格将获得一定支撑，在通过“直供协议”方式运作的基础设施建设用钢需求的支撑下，钢厂也有维持钢价的一定能力。另一方面，华东区域市场的长材价格已显著低于华南和京津唐等其他主要市场，在需求基本面没有根本变化的前提下，现货市场只要能企稳，期价就能获得相应支撑。

　　下行空间收窄

　　从我国的实际情况来看，螺纹钢的总体需求应被分解为基础设施建设需求和房地产业需求两部分。由于基建投资的波段性和主要在投资初期消耗建筑钢材的技术性特点，后期基建投资所需求的建筑钢材数量虽然暂时看不到回落迹象，但注定不能长期维持，需求危机将在数月之后开始孕育。从房地产投资和房地产项目新开工建设来看，虽然前期房市销售火爆，但更多的是存量的消化。相对于基建投资而言，09年的房地产投资和房地产新开工建设的增长还远远谈不上强劲，近期全国各地开发商的购地热潮能否在未来形成新的建设热潮还有待观察。基建用钢需求何时退潮和来自房地产投资方面的建筑钢材消耗能否“接过基建需求的接力棒”将是决定螺纹钢后期总体需求的主要变量。

　　相对于需求面的隐忧，供给面同样让市场承受压力。由于前期螺纹钢价格涨速持续高于其他钢材品种，其价格相对于其它品种发生了持续的结构性高估，成为毛利率最高的常用钢材品种。从技术特点而言，螺纹纲的产能形成相对较为容易，为此许多钢铁企业也开始逐步调整产品结构，加大长材生产力度。据我们估算，年内国内新增的长材类产能将在500-1000万吨之间。这部分产能的释放将对后期市场形成供给压力。

　　综合判断，笔者认为支持螺纹钢期货继续大幅下挫的基础并不充分，虽然钢价短期内下行的概率较大，但幅度恐怕有限，另外当前的华北贴水、交割库有限、厂库交割暂时不开展、现有交割库限制部分生产工艺的螺纹钢入库等交易机制原因也决定了期价难以深跌到明显贴水的程度。可以预计，底部已经不太遥远。